股價漲瘋了的南極電商，借力4513家經銷商開的5800家店做電商消費品領導品牌！

　　A股商業模式獨樹一幟的南極電商股份有限公司(以下簡稱“南極電商”)，最近再度成為資本市場的“明星股”，其股價自今年3月下旬以來至今，由最低的9.7元左右，飆漲至今天(7月9日)的23.75元/股，短短3個月區間漲幅超130%。

　　      業內人士認為，就南極電商的商業模式及核心競爭力而言，品牌授權服務結合電商，利用平臺搭建的社會化數字化的管控體系，是更高效率更低成本的商業模式。南極人的介入，提升了整合產業鏈的流量轉化和資金周轉效率，從而使得經銷商、供應商和消費者實現共贏。

　　第一紡織網記者注意到，就經營模式，南極電商今天晚間也作出了回應：

　　南極電商品牌綜合服務業務指公司向授權供應商提供品牌授權、供應鏈服務等綜合服務，并收取品牌綜合服務費。

　　南極電商經銷商品牌授權業務是公司向授權經銷商提供品牌授權及電商服務，并收取經銷商品牌授權費，經銷商主要在阿里巴巴的淘寶和天貓(以下簡稱“阿里”或“阿里渠道”)、京東、拼多多、唯品會等電商渠道上開設線上店鋪。

　　1、2019年度公司將自己擁有的南極人、卡帝樂鱷魚、精典泰迪等品牌授權給1113家供應商，授權其分別生產女士內衣/男士內衣/家居服、床上用品、男裝、女裝/女士精品、童裝/嬰裝/親子裝、嬰童用品、孕婦裝/孕產婦用品/營養用品和各種健康生活產品等消費品產品；其中：

　　南極人品牌的定位是大眾的家庭生活方式品牌，南極人力爭成為以電商渠道為主的、世界級的消費品品牌。2019年南極人品牌GMV達271.38億元，同比增長52.86%，已經成為電商消費品領導品牌之一。

　　卡帝樂鱷魚品牌的定位是年輕人喜歡的國際潮流品牌，為消費者提供國際化的時尚度和品質以及可接受的價格，力爭成為細分領域的影響力品牌。2019年卡帝樂鱷魚品牌GMV達29.86億元，同比增長27.94%。

　　精典泰迪品牌的定位是國際品牌，專注于母嬰和品牌聯名業務，力爭成為國際品牌合作的典范。2019年精典泰迪品牌GMV達2.28億元，同比增長45.61%。

　　2、南極電商授權4513家經銷商在各大電商平臺開設了5800家授權店鋪；

　　3、由授權供應商直接將產成品賣給授權經銷商，由授權經銷商通過授權店鋪直接銷售給終端消費者，其中部分授權供應商同時也是授權經銷商，采取“前店后廠”模式。

　　4、在這個過程中，南極電商并不采購和銷售相關的產品，而是根據公司提供的品牌授權服務和產業鏈服務收取品牌綜合服務費和經銷商品牌授權費，兩者合計相當于GMV(GrossMerchandiseVolume)的3%-6%左右，2019年平均貨幣化率約為4.30%，故在這種業務模式下，公司確認的收入規模相對偏小，沒有銷貨成本和庫存成本，利潤率相對偏高；假設采取傳統的產品購銷業務模式，把從GMV折算的貨品銷售收入確認為公司的營業收入，則模擬的凈利潤率約為4%，相比其他服飾品牌企業的凈利潤率并不高。

　　5、2019年南極電商在各電商渠道可統計的GMV達305.59億元，同比增長48.92%，這增加的100.38億元GMV為公司帶來約4.32億元的品牌授權相關的收入增長以及約3.35億元的凈利潤增加，具有商業合理性。

　　南極電商坦言，公司品牌綜合服務收入實現增長主要原因系中國網上零售額增長拉動了授權生產商的業務增長。

　　根據國家統計局發布的統計數據，2019年實物商品網上零售額85,239億元，按可比口徑計算，比上年增長19.5%，占社會消費品零售總額的比重為20.7%，比上年提高2.3個百分點。中國電商渠道依舊保持活力和穩健增速，為公司的品牌綜合服務業務拓展提供了良好的行業環境。

　　公開統計數據顯示，中國各大電商渠道都仍保持中高速增長，其中：阿里渠道2019年GMV合計同比18.82%，拼多多渠道2019年GMV同比113.44%，京東渠道2019年GMV同比24.36%；這為公司各品牌的GMV增長提供了良好的銷售通路。

　　財報顯示，2019年，南極電商實現營業收入39.07億元，同比增長16.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)12.06億元，同比增長36.06%，經營活動產生的現金流量凈額12.55億元，同比增長127.59%。

　　       從整體毛利率看，南極電商由2018年的34.47%增加至38.50%的主要原因系公司高毛利率業務的收入增長率原高于低毛利率業務的收入增長率:

　　1、品牌綜合服務業務：2018年和2019年毛利率分別是94.11%和93.36%，2019年收入同比增長37.89%。

　　2、經銷商品牌授權業務：2018年和2019年毛利率分別是96.52%和94.85%，2019年收入同比增長93.31%。

　　3、移動互聯網媒體投放業務：2018年和2019年毛利率分別是6.89%和7.50%，2019年收入同比增長只有10.47%；

　　4、移動互聯網流量整合業務：2018年和2019年毛利率分別為是36.52%和34.65%，2019年收入同比減少33.20%。

　　華金證券分析師王馮表示，作為較早大規模轉型線上的服裝品牌商的南極電商，依托供應商的高周轉與縮減中間環節，取得較高性價比，推動南極電商生態在電商渠道快速擴張。近三年來，南極電商全平臺GMV由72億元快速提升至306億元，年復合增速約62%，推動2016年至2019年歸母凈利年復合增長約59%。

　　觀察來看，南極電商通過精準選品、打造快消品兩個方法，提升性價比。一方面，電商渠道所需SKU較少提升庫存效率，供應商直接對接經銷商提升快反能力。電商渠道關鍵詞搜索頁中品牌能夠進入首頁的商品數量有限，展示數量有限使品牌所需要的SKU寬度較窄，且電商渠道爆品策略進一步壓縮SKU數量，從而提升庫存效率。另外南極電商通過授權經銷商直接對接供應商，甚至部分供應商具有前店后廠模式，提高了對需求變化、特別是爆款的快速反應能力，從而實現模式的高周轉。

　　另一方面，品類向快消品轉變推升性價比。南極電商順應電商渠道下沉趨勢，價格帶下延至白牌左右，通過將耐用品轉化為快消品的方法，提升供應商周轉率，因此工廠每一次周轉中所能接受的利潤率水平得以降低，從而提升產品性價比。

　　最終，從工廠出廠價到終端銷售價格的加價倍率較行業更有性價比，并且工廠生產部分提升了效率，南極電商產品更具競爭力。

　　財報顯示，2016年至2019年，南極電商于阿里平臺實現GMV年復合增速約57%，高于阿里平臺整體年復合增速23%；南極電商于京東平臺實現GMV年復合增速約38%，高于阿里平臺整體年復合增速30%；拼多多方面，2019年拼多多更加注重品質之后，南極電商增速開始高于平臺。

　　在王馮看來，南極電商以憑借契合電商的商業模式，憑借較早轉型電商的先發優勢，取得電商渠道規模優勢，并在各平臺進行品類內生外延，推動GMV增長。展望未來，品類內生外延是南極電商持續增長的直接動力，而品類內生外延靠的是一個一個細分商品，或者說關鍵詞。近期公司在淘寶搜索100個關鍵詞，銷量排名前三商品中有品牌知名度的合計占比不超過10%。絕大多數銷量排名靠前的均不屬于知名品牌，這給南極電商提供了外延的機會，南極電商有望繼續在這些關鍵詞上與品牌打價格，與白牌打品牌，持續貢獻GMV增長。