紡織服裝行業：三季度有望帶動產業鏈復蘇

　　事件：阿迪達斯公布第二季度業績，Q2收入下降35%至35.79億歐元，持續經營凈虧損3.06億歐元(2019年：盈利4.62億歐元)。本季度中國業務收入持平，5月和6月兩位數的增長；電商繼續景氣，本季度增速為93%。分地區看，亞太地區下滑幅度較一季度明顯收窄，中國業務基本持平，其他地區銷售下滑嚴峻。第二季度包含中國在內的亞太地區收入15.72億歐元，同比下滑16%，在所有地區中表現最好，環比上個季度降幅收窄28.9pct。其他地區疫情形勢嚴峻，拉丁美洲(-64%)和新興市場(-60%)最為嚴重，歐洲(-40%)、北美(-38%)和俄羅斯(-34%)也產生了重大的負面影響。從開店情況看，4月末公司70%的店面處于關閉狀態，目前全球門店開張率為92%。

　　二季度毛利率51.0%，同比下滑2.4pct，降幅明顯收窄，大中華區產品折扣和庫存品回購改善明顯。毛利率的下降主要是由于打折促銷活動的增加和匯率波動較大，此外存貨準備金的增加和經銷商采購訂單的取消也有負面影響。但是與一季度相比，二季度大中華區的產品回購和經銷商訂單取消的狀況有明顯改善；不考慮存貨備抵的情況下，毛利率略有上升，表明實際狀況好報表端。

　　上半年業績收到疫情影響巨大，第三季度預計有實質性改善。2020年上半年的營業利潤受到疫情的顯著影響，主要包括大中華區的產品回收和訂單取消、庫存和壞賬準備金的增加、直營門店和銳步品牌的減值準備，綜合負面影響約5億歐元。預計公司在第三季度經營將有實質性的改善，預計收入為中高個位數下降，經營業績預計在6億至7億歐元之間。

　　庫存水位較高，但運營能力優秀，現金儲備充足。截止6月30日存貨增加了32%，達到43.34億歐元，存貨的增加部分被應收賬款下降8%和應付賬款增加23%抵消，平均營運資金占銷售額的百分比僅上升0.8pct至19.4%，顯示了公司強勁的運營能力。截止6月30日公司現金余額較上年下降18%，至20.18億歐元，除了運營資金控制良好公司還采取了短期現金措施阻止了資金外流。公司庫存水位已經在Q2達到峰值，下半年公司將結合暫停采購&全球1100家工廠店將現有存貨消化掉，年底前公司庫存將回到正常水平。