投資+并購：大鉦資本尋路醫(yī)療服務(wù)投資差異化

2019年開始，中國本土PE投資機構(gòu)大鉦資本將目光投向婦兒醫(yī)療。僅僅兩年時間，團隊屢次出手，將在婦幼醫(yī)療服務(wù)的版圖拓展到上海和北京兩地的兒童醫(yī)院、婦產(chǎn)醫(yī)院和月子中心，正式成立了定位中高端家庭婦兒醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)艾貝醫(yī)療集團（“優(yōu)艾貝”）。

2021年初，大鉦資本與多家投資機構(gòu)和資深醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)業(yè)者胡瀾共同創(chuàng)建的北京美中愛瑞腫瘤醫(yī)院也正式開業(yè)，醫(yī)院坐落在北京南城的優(yōu)龍路明春苑，是北京第一家私立三級腫瘤專科醫(yī)院。

“Eric（王煜）帶著團隊做經(jīng)營管理提升，通過運營和管理提升把醫(yī)療、服務(wù)做到更好的水平，從而提高集團的利潤水平；另一方面，投資團隊也會沿著既有策略尋找合適標的，在一線城市繼續(xù)做一些拓展，最后作為具有自己特色的醫(yī)療集團在資本市場上市。”今年4月的專訪中，大鉦資本董事總經(jīng)理陳志行告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

尋路差異化：大鉦醫(yī)療服務(wù)版圖

2020年8月，大鉦資本首次宣布完成對北京京都兒童醫(yī)院的控股投資，同時浮出水面的，還有大鉦資本的醫(yī)療服務(wù)版圖。

京都兒童醫(yī)院位于回龍觀天通苑地區(qū)，這里有亞洲最大社區(qū)之稱，63平方公里的區(qū)域內(nèi)有80多萬常住人口。在常住人口超過200萬的北京昌平區(qū)，京都兒童醫(yī)院也是唯一的兒童專科醫(yī)院。

據(jù)公開資料，北京京都兒童醫(yī)院于2015年6月正式開院，在2017年底成為北京市醫(yī)保定點醫(yī)院，也是北京地區(qū)僅有的三家三級兒童專科醫(yī)院之一。

也就是說，對于生活在回龍觀天通苑地區(qū)的居民來說，帶孩子到兒童醫(yī)院就醫(yī)，要么驅(qū)車20多公里進入市區(qū)，所以王煜說：“我們雖然是一家私立醫(yī)院，但我們是一家注重學(xué)科建設(shè)的三級兒童醫(yī)院，從某種程度上承接了北京北部的一些公共醫(yī)療責任。”

回顧親歷過的醫(yī)療服務(wù)投資熱潮，尤其是復(fù)盤資本大舉買入醫(yī)院資產(chǎn)后，王煜和陳志行在采訪中屢次表示：“民營醫(yī)療一定得想清楚自己的差異化在哪里。”

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，即使在優(yōu)艾貝內(nèi)部，在上海和北京的兩家兒童醫(yī)院也因為所在區(qū)域公立醫(yī)療網(wǎng)點布局的不同選擇了差異化的經(jīng)營和服務(wù)策略。

大鉦資本定義的差異化，既有與公立醫(yī)院在服務(wù)體驗上的差異化，也有體系內(nèi)醫(yī)院在不同地區(qū)運營策略的差異化。

從醫(yī)療質(zhì)量和學(xué)術(shù)水平上來說，國內(nèi)醫(yī)療體系內(nèi)公立醫(yī)院在民眾心中的地位和對頂尖醫(yī)療人才的吸引力不可撼動，優(yōu)艾貝根據(jù)服務(wù)區(qū)域內(nèi)的實際情況分別制定了每家機構(gòu)的定位、學(xué)科發(fā)展規(guī)劃及差異化運營策略。

過去的幾年中，優(yōu)艾貝管理團隊的工作重點之一，一方面是在邀請已退休的專家來全職工作，另一方面是要求多點執(zhí)業(yè)的醫(yī)生來到優(yōu)艾貝平臺內(nèi)的醫(yī)院坐診。王煜告訴記者，“我們提供的服務(wù)不一定是最便宜的，但我們希望能提供與公立三甲醫(yī)院媲美的醫(yī)療水平，并同時，我們還能提供比其他醫(yī)療機構(gòu)更好的醫(yī)療服務(wù)。”

不同地區(qū)的差異化運營策略，體現(xiàn)在優(yōu)艾貝上海的醫(yī)院主要提供中高端偏高端的服務(wù)，優(yōu)艾貝北京的醫(yī)院主要提供中高端偏中端的服務(wù)。學(xué)科的規(guī)劃也是體現(xiàn)了不同地區(qū)的特點。

記者了解到，上海浦濱兒童醫(yī)院、上海艾兒貝佳婦產(chǎn)科醫(yī)院的周邊已有上海兒童醫(yī)院的分院，這樣的情況下，兩家醫(yī)院主要通過狠抓差異化服務(wù)來提升自己。比如公立醫(yī)院受場地、時間、人員的限制無法大規(guī)模提供兒童保健等服務(wù)，浦濱兒童醫(yī)院就兒童保健（發(fā)育行為兒科）作為重點發(fā)展科室之一。

投資+并購：“鉦”戰(zhàn)醫(yī)療新疆土

醫(yī)院資產(chǎn)的投資并購在中國市場并不鮮見，最近的一波浪潮出現(xiàn)在2015年。

普華永道曾將中國地區(qū)社會資本投資境內(nèi)醫(yī)院的10年劃分為三個階段，2010-2014的準備期、2015-2016的高峰期和2017-2019的調(diào)整期。該團隊在2020年2月作出預(yù)計，隨著醫(yī)療投資持續(xù)調(diào)整，資本將向商業(yè)模式成熟、盈利空間強的優(yōu)質(zhì)標的交易集中。符合投資者生態(tài)構(gòu)建、戰(zhàn)略布局的標的將受到青睞。

事實上，從2019年以來，資本在醫(yī)院并購交易領(lǐng)域的投資已經(jīng)出現(xiàn)降溫，資金開始向優(yōu)質(zhì)標的集中。2020年新冠疫情的沖擊下，曾將熱情付諸在醫(yī)療服務(wù)的基金開始向新藥研發(fā)、創(chuàng)新器械等熱門賽道遷移。醫(yī)療服務(wù)，尤其是醫(yī)院資產(chǎn)投資成為了少數(shù)人的游戲，行業(yè)整合更是成為這一主題下的新主線。

大鉦資本對京都兒童醫(yī)院的投資正是在這樣的大環(huán)境下進行的，醫(yī)院股權(quán)分散的現(xiàn)實讓激勵難以實現(xiàn)，多家股東因基金到期也表達出了退出意向。陳志行回憶2020年的交易情況時說，“如果不是因為這樣，京都不是一個會放在‘貨架’上出售的資產(chǎn)。”

此前有受訪者告訴記者，中國市場上有足夠的資金體量和運營能力來競爭優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)的投資機構(gòu)“一只手就能數(shù)得過來”。大鉦資本就是這其中的少數(shù)玩家之一，團隊先是在上海低調(diào)布局了多個優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)，之后又在醫(yī)療版圖的第二戰(zhàn)場北京買下北京京都兒童醫(yī)院。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在大鉦資本的醫(yī)療服務(wù)投資策略中，他們將為優(yōu)艾貝繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)標的，形成優(yōu)艾貝體系內(nèi)的“衛(wèi)星診所”。一方面，這些醫(yī)療機構(gòu)將能夠通過賦能的方式提高優(yōu)艾貝體系內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的服務(wù)密度，另一方面，這些新機構(gòu)也可以成為優(yōu)艾貝整體獲取用戶資源的入口。

陳志行告訴記者：“我們在醫(yī)療服務(wù)投資的策略，一個是對比較成熟的醫(yī)院和品牌進行控股收購，通過運營管理獲取增長的收益。另一個是對具有專科特色的醫(yī)院在早期做少數(shù)股權(quán)投資，包括與行業(yè)資深的從業(yè)者合作發(fā)起設(shè)立企業(yè)。”

從大鉦資本當前的醫(yī)療服務(wù)投資的版圖上，其已與多家投資機構(gòu)和資深醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)業(yè)者胡瀾共同創(chuàng)建了一家北京三級腫瘤專科醫(yī)院。

截至當前，大鉦資本在整個醫(yī)療板塊的投資可以分為醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療創(chuàng)新兩部分。醫(yī)療服務(wù)以控股并購為主，代表項目是專注婦兒領(lǐng)域的優(yōu)艾貝。醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域主要關(guān)注早期項目，代表項目包括二尖瓣研發(fā)企業(yè)以心醫(yī)療和基金檢測公司基因?qū)殹?/p>

記者了解到，大鉦資本在優(yōu)艾貝平臺提供的服務(wù)將向兒童保健領(lǐng)域進行拓展。與此同時，大鉦資本還在繼續(xù)通過投資和并購的方式布局優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)，包括在婦兒、腫瘤之外的醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)布局可能。而隨著在醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大方向上的布局加大，其項目間的協(xié)同效應(yīng)也將逐漸顯現(xiàn)。