農行IPO初定日程表，A股先于H股一天掛牌

　　農行上市進入最忙碌的一個階段——審批期。

　　在這一階段，農行需提交招股說明書、經會計師事務所審核的2009財報等上市文件，并以文件形式回答兩地監管審批機構提出的問題，同時協同承銷商為接下來的宣傳期、發行期做足準備。

　　IPO沖刺的日程表日漸清晰。一位投行人士如此預計——6月上旬獲得兩地上市批文；中旬進行路演，完成投資人詢價并確定價格區間；6月下旬確定發行價；7月進行機構配售與公開招股，最終于7月中旬兩地掛牌。

　　繼工行與中信銀行（601998）（601998）后，農行是第三家采用“A+H”同步上市方案的銀行，不過與前兩家有微妙差別的是，農行A股的掛牌時間將先于H股一天。

　　沖刺三關：審批、宣傳、發行

　　遞交上市申請材料后，無論對于農行內部人士還是承銷商、分析師團隊，這都將是最考驗工作效率的一個階段。

　　農行上市辦一位人士稱，光每日會簽的各種文件，就從此前的幾份陡然增加到幾十份。從11家承銷商派駐農行的人員，“每天加班加點，趕制各種材料，幾乎不睡覺”，他說。

　　承前啟后的審批階段至關重要，農行需向兩地監管機構補充材料、回答初審各種問題，并在上市批文到手之前，與承銷商協同，為境內外路演做好準備；此外，還需與行業分析師團隊交流，促其編寫用于向投資者、基金經理進行推薦的報告。

　　“如不出意外，農行將于6月上旬先后拿到中國證監會和聯交所上市批文。這樣，還有一個月左右的時間做路演與定價工作，正式掛牌時間可能在7月中旬。”一位投行人士預計。

　　對這樁全球最大單IPO，國內外機構投資者興趣頗濃，農行高層此前已走訪境內外及國外多個城市進行預路演，接下來的正式路演將輕松許多。

　　包括國外大型金融機構、企業集團，境內外主權基金，香港本地富豪，央企集團在內的十多家投資方已向農行表示了投資意向，他們或將成為農行首批A股戰略配售對象及H股基石投資者。

　　按多家媒體此前的報道，這些機構投資者包括法國農業信貸銀行、新加坡政府投資公司、淡馬錫控股公司、新鴻基地產、恒基兆業、中國人壽（601628）（601628）集團、寶鋼集團、中石油集團等。不過，這一說法未經有關方面證實。{page_break}

　　路演之后即進入發行期。屆時，發行價格、募資規模、掛牌時間等關鍵信息將悉數明朗。
“先A后H”是技術問題

　　知情人士透露，農行上市方案延續工行和中信銀行（601998）的“A+H”方式。盡管有關估值定價、融資規模等關鍵數據至今尚未明晰，農行有關高層曾對本報記者表示，農行以“A+H”方式上市始終不變。

　　不過，相對于前兩家銀行均是同一天掛牌，農行的掛牌時間將略有不同。農行內部人士稱，A股將先于H股一天掛牌。“這僅僅是因為技術問題，而非刻意安排。”這位人士解釋說。

　　這個“技術問題”事實上是指，上交所、港交所兩地交易機制的不同。目前上交所實行的是“T+1”交易制度，而港交所為“T+0”——也就是說，在A股，當日買進的股票要到下一個交易日才能賣出，而在H股，當日即可進行買賣操作。 

　　事實上，此前工行與中信的“A+H”同步上市，是一種特批的方式——理論上，兩地交割時間不一樣，不過在特別安排下，港交所延后了一天交割，以與A股保持一致。而農行此次無意效仿申請“特別安排”。

　　“農行A股先于H股一天上市的做法，是為了穩定股價在同一天的表現盡量一致。” 香港國浩資本集團研究部主管袁志峰稱。

　　6月下旬有望定價

　　市場預計農行將在6月下旬確定發行價。

　　袁志峰分析，目前看來，農行上市已無技術及政策問題，唯一需要考慮的就是兩地股市情況，尤其是港股市場的表現。

　　“內地市場比較‘政策市’，問題不大，香港市場與歐美股市高度相關，現在美、歐經濟情況不確定，最重要是看6月中旬的市場表現，外界形勢亦開始穩定，在這之后農行差不多可以確定發行價。”他表示。

　　此前，農行方面對本報否認了“不低于兩倍PB定價”的說法，稱定價既要參考兩地上市銀行的動態PB，更會考慮農行自身投資價值與成長性，以及外部市場狀況。

　　袁分析，從農行的投資價值及市場形勢來看，其估值將參考工行、建行、中行的屆時股價表現，“應該比工行和建行的動態PB、PE值略低，而略高于中行的情況。因為中行國際業務較多，受歐美經濟形勢影響較大。”

　　以總資產計算，農行規模目前位列國內銀行業第三。服務三農的差異化定位、廣布縣域的營業網點，以及在中國宏觀經濟導向下的三農政策扶持優勢，被視為農行最主要的價值增長點。

　　不過，農行內部經營管理，尤其是基層管理水平較弱，風險管理能力不高，以及“三農”和縣域信貸業務未來盈利模式仍存隱憂，也是市場對其主要的擔憂。