淡季供需失衡日趨嚴重 PTA仍將下探尋找底部

　　國內市場上，6月29日A股大跌4.27%逼近2400，創14個月新低，商品市場也受此拖累幾乎全線飄綠。繼央行宣布增強人民幣匯率彈性之后，處于弱勢的商品市場呈現出一波強勁而短暫的反彈，但是長期來講，人民幣升值不利于國內商品出口，進而抑制我國與出口相關的大宗商品的價格，尤其是對出口依存度較高的紡織服裝企業將更受煎熬。比較2005年和2010年的匯率改革，雖然當前人民幣可能不會有大的升值空間，但從目前的商品以及股市走勢來看，人民幣升值對我國經濟正在發生作用。

　　國際市場上，在6月底舉行的G20峰會上，各成員國承諾在2013年前政策赤字減少一半，并在2016年前穩定或者減少政府債務占GDP的比例，主基調是逐步退出刺激政策。另外，當前歐元區的經濟形勢并沒有實質性的好轉，仍然是全球經濟復蘇的一個隱患。

　　全球經濟回升勢頭放緩限制原油上行高度，PX跌至900以下.從世界各主要經濟體近期公布的主要經濟指標看，全球經濟處于復蘇之中，但回升勢頭有所放緩。美元高位振蕩格局恐將維持，原油價格仍將承壓。夏季正是美國能源消費旺季，居高不下的原油庫存有望從高位回落，加上大西洋颶風等突發事件影響，預計原油市場的基本面在接下來的兩三個月內將會逐步好轉。不過，歐元區飽受主權債務危機的困擾，經濟前景令人擔憂，各國經濟復蘇也是一個曲折的過程，世界經濟暗藏的諸多不確定性將限制油價上行的高度。總的來看，國際原油市場有望繼續振蕩走高，但全球經濟回升勢頭放緩將限制其上行高度。

　　PX與石腦油、MX的價差長期運行在盈虧平衡點300、180美元/噸之下，雖然PX廠家長期處于虧損狀態，PX價格到了跌無可跌的境地，但因總體產能過剩，6月份PX量增價跌也在情理之中。以7月5日的的PX價格測算，PTA生產成本僅在5874元/噸，按照現貨價格7050對應的PTA生產利潤為1176元/噸，可見PTA生產又回到了高利潤時代。盡管7月亞洲PX合同高調報價1000-1030美元/噸，與目前的市場價格相差較大，但從PX的自身狀況來看繼續走弱的可能較大，甚至有業內主流廠商預測，三季度PX或將下跌到800美元/噸，屆時PTA的盈虧平衡點在5200元/噸。

　　裝置開工率維持高位，淡季供需失衡日趨嚴重

　　6月份PTA合同貨結算價報7300-7400元/噸，較5月份下調400-500元，7月份的合同報價為7600元/噸。6月底因PTA期貨反彈乏力，現貨成交清淡，價格基本上維持在7050-7150元/噸。

　　從PTA供應和需求量看，前5個月國內產量572萬噸，進口量272萬噸，需求量750萬噸，今年剩余加上2009年的剩余，當前社會庫存累計達到150萬噸以上，相當于國內聚酯行業一個多月的用量。而PTA的裝置檢修期基本結束，進入需求淡季，依賴采購周期提升價格的力度有限，受長期高利潤驅動，PTA裝置的開工率始終保持在90%以上的高位。

　　倉單壓力漸現，近遠月價差不利多頭

　　截至7月6日，鄭州商品交易所PTA注冊倉單數量為35729張，有效預報為4596張，總共折合現貨超過20萬噸，雖然較前期有所下降，但幅度不大，相對我國每月140萬噸左右的消費量而言，這個數據并不高。但是從注冊倉單的歷史走勢來看，目前仍處在比較高的位置，PTA的虛實盤比例也處在較高水平，倉單依舊對期價構成壓力。從前20名持倉來看，凈多持倉從1萬手的中值附近徘徊下滑到5471手，可見多頭信心明顯不足。

　　從近遠月合約價差來看，當前1101與1009合約的價差在230元/噸，雖近幾日有所回落，但這樣的價差結構仍不利于多頭，短期看PTA難以強勢上漲，后期多頭移倉時會直接遭受移倉損失，如果價差繼續擴大的話更有可能吸引大量的套利盤進入。值得注意的是，9月PTA倉單面臨集中注銷，倉單不能轉到1101合約上，但對特殊的PTA產業鏈來說，聚酯廠家采購的主要是合同貨，有在PTA期貨上拋空保值的現實需求，倉單可直接用于生產，可以將合同貨注冊成倉單進入期貨市場，這樣，1101合約的上漲也會受到相當大的壓力。

　　總體來看，7月份PTA走勢難言樂觀，或將繼續振蕩尋底再筑底，因近期聚酯產銷良好，PTA或有反彈，短期可關注7250-7300一線的壓力。