陳思進：美國“亮劍”  貨幣戰(zhàn)爭愈演愈烈

　　在11月2日(星期二)南非開普敦的一次會議上，因成功預(yù)言次貸危機而聲譽鵲起，并被冠以“末日博士”的紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授魯比尼說，極度寬松的貨幣政策，已促使全球房價高高上揚，如果美國房價再次下跌，將在全球范圍引發(fā)連鎖反應(yīng)，抵押貸款違約帶來的沖擊，將使世界經(jīng)濟遭受空前的災(zāi)難。

　　而早在一個多月前，我在《零利率，用更大的泡沫掩蓋泡沫》，及《貨幣戰(zhàn)爭暗藏下一輪經(jīng)濟危機禍端》中也提到，目前全球主要國家央行解救金融危機的刺激措施 ——超低利率，恰恰是導(dǎo)致次貸危機的罪魁禍首;為了治愈金融危機的惡果——高失業(yè)，量化寬松貨幣政策再次被美聯(lián)儲視為良藥，以期解救美國經(jīng)濟。

　　事實上，各國許多經(jīng)濟學(xué)家在這段日子里，也都表達了類似的觀點。

　　美國的心思

　　但對決策者來說，這些學(xué)者的警語猶如耳邊風(fēng)。

　　就在第二天( 11月 3日)，美聯(lián)儲宣布啟動第二輪量化寬松的貨幣政策，購買6千億美元長期國債，繼續(xù)維持 0-0.25%的基準利率;同時，美聯(lián)儲還將在 2011 年第二季度結(jié)束前，再購買6千億美元長期國債，相當于每個月購買750億美元;這還遠遠不夠，美聯(lián)儲將責(zé)成紐約聯(lián)儲公開市場交易辦公室，將此前購買機構(gòu)債、以及機構(gòu)抵押貸款支持債券的收益再投入國債，金額大約為3千億美元。如此一來，在 2011 年第二季度結(jié)束前，美聯(lián)儲總計將購買約9千億美元國債，是第一輪量化寬松政策購買國債金額的近3倍。

　　美聯(lián)儲主席伯南克為此辯解說，“美國好了世界才會好……這樣做全為了增加就業(yè)、降低通貨膨脹率”。但恰恰事與愿違，伯南克之流為擺脫通縮噩夢所采取的一系列解救經(jīng)濟的措施，根本解決不了美國的經(jīng)濟問題，分明是損人不利己的舉動，其后果，將直接導(dǎo)致全球資產(chǎn)泡沫進一步急劇膨脹，全球范圍無法控制的通貨膨脹，甚至引發(fā)各國之間的貿(mào)易、乃至貨幣戰(zhàn)爭。如果說美聯(lián)儲的措施對美國經(jīng)濟還有積極影響的話，那也是極其有限和微不足道的。

　　美聯(lián)儲一廂情愿希望寬松的貨幣能投入實體經(jīng)濟，從而提高就業(yè)率，以刺激消費，及早恢復(fù)疲軟的經(jīng)濟。而美國至今接近20% 的實際失業(yè)率高企不下，致使抵押房貸違約不斷上升，法拍屋大量涌入房屋市場，從而使房價進一步下跌。同樣是11月3 日，美國房地美公司又向政府開口索要1億美元，只因房貸違約率上升了3.8% ，導(dǎo)致今年第三季度 25 億美元虧損的窟窿。而Case - Shiller指數(shù)11月1日公布消息，稱美國房價將至少再跌8%。

　　以就業(yè)率來看，其決定權(quán)是掌握在企業(yè)家手中的，利潤最大化促使了企業(yè)家的決定。換句話來說，資本是追逐利潤而去的，但利潤最大化得由社會總需求來決定，那么，總需求又依賴什么呢，就是大眾的消費傾向。但是在美國，隨著政府膨脹的赤字和房地產(chǎn)的降溫，已經(jīng)不能提供就業(yè)機會。疲軟的購買力消弱了社會總需求，企業(yè)家對市場的預(yù)期就一定下降，即便企業(yè)產(chǎn)生利潤，也會盡量采取保存實力的策略不愿雇新人。這也就是美國政府拼命砸錢，但失業(yè)率卻無法下降的真正原因，令美國嘗到了“百年不遇”金融危機之苦果，它并不是三年兩載就能熬過去的。{page_break}

　　熱錢沖垮新興市場

　　從目前消費者拒絕消費、企業(yè)縮減投資，及銀行守著現(xiàn)金貸款需求疲弱等現(xiàn)象，陷入通縮已成趨勢。在如此黔驢技窮的困境之下，伯南克叫囂著“美國好世界才會好”的論調(diào)，大膽地采取量化寬松的貨幣政策，將禍水灑向全世界，不惜一切后果綁架了各個國家。

　　然而，由于各國的經(jīng)濟實力和經(jīng)濟基礎(chǔ)各有不同，美國大印鈔票不負責(zé)任的舉動，對各國產(chǎn)生的影響也不盡相同。以貿(mào)易為例，德國的出口業(yè) 50%流向歐洲，以歐元結(jié)算損失還不大，而日本、加拿大等工業(yè)國由于貨幣強勁的壓力，出口將明顯放緩，加拿大出口將從今年的11%降至6%。而對于新興市場國家比如中國，美國此舉無疑是廣場協(xié)議的故伎重演，也就是說美國“亮劍”了。

　　美聯(lián)儲大量發(fā)行紙幣的“利劍一出鞘”，“新錢”將立刻尋機流入新興市場，比如中國。在毫不利己的情況下，美國制造了逼迫人民幣升值的國際輿論，令大量“新錢”豪賭人民幣升值，以各種途徑流入中國。因為資本總是追逐利潤而去的，假如這些“新錢”流入中國的房市，投資劇增將進一步吹大中國的資產(chǎn)泡沫，給中國經(jīng)濟帶來巨大的隱患。

　　又由于借貸成本降低了，實施寬松貨幣政策的最大受益者，其實是各級金融機構(gòu)。以日本為例，日本長期采取低利率、甚至零利率政策，日本經(jīng)濟并沒有復(fù)蘇，目前依然處于冬眠狀態(tài)，結(jié)果，除了日本金融機構(gòu)的融資成本巨額下降外，就是政府債臺高筑。美國如今的現(xiàn)狀正是如此。經(jīng)濟越是不濟，就越刺激，越刺激問題也就越嚴重，就好比吸毒上癮，或者說運動員使用興奮劑，一旦上癮便無以自拔。離開毒品人就蔫了，就只能繼續(xù)吸毒，短期內(nèi)令人達到亢奮狀態(tài)，但藥劑一過，人又蔫了，得加大毒品的計量才可達到先前的亢奮，以致毒癮愈來愈大難以戒除，直至崩潰變廢人!

　　美國的病體經(jīng)濟猶如吸毒的病人，已無特效“猛藥”能救，低利率和量化寬松的貨幣政策就像強心針，只可舒緩一時，無法治愈其病根。而美國大量印制“新錢”，到頭來只會加劇全球通脹的壓力。根據(jù)中國發(fā)改委近期公布的數(shù)據(jù)，雖然政府極力控制國內(nèi)的物價，但食品零售價已普遍上漲，中國36個大中城市的58種蔬菜和食用油，價格大幅攀升，部分地區(qū)的漲幅達到了50%，漲價引起了中國百姓的抱怨，增加收入的呼聲也越來越高。

　　貨幣戰(zhàn)爭開打

　　當我們的生活重新回到通脹時代，各國將不得不提高利率來抵御通脹，美聯(lián)儲也不例外，將被迫采取積極行動，迅速提高利率。那時大量熱錢又將撤出新興市場回歸美國;等到新興市場的資產(chǎn)泡沫破滅時，全球經(jīng)濟增長的發(fā)動機也就被迫停熄，新一輪的全球大災(zāi)難便不可避免的再次發(fā)生。

　　與此同時，各國的貨幣之爭也將不可避免的拉開戰(zhàn)場。根據(jù)全球基金EPFR的追蹤，今年10月第4個星期，流向新興市場的資金已達464億美元，比較 2009年的94億美元，可謂金額巨大。為了防止通脹蔓延，各國將通過資本管制筑起防護網(wǎng)。

　　日本央行 10 月 5 日出乎市場意料宣布：將銀行間無擔(dān)保隔夜拆息利率從現(xiàn)行的 0.1%，降至0到 0.1%;決定加強量化寬松的貨幣政策來穩(wěn)定日本經(jīng)濟。此舉一出，立刻導(dǎo)致日元兌美元的近期下跌。近日，日本再次警告說，已做好了再次干預(yù)日元升值的準備，絕不讓日本出口受阻。{page_break}

　　繼日本之后，韓國財務(wù)部11月4日表示，他們已經(jīng)向市場發(fā)出了“一個信息”，以“積極”的態(tài)度應(yīng)對資本流動——出售韓元以平衡之前6個月韓元的升值;而巴西外貿(mào)部長稱，美聯(lián)儲此舉可能導(dǎo)致其“報復(fù)性措施”——對流入其境內(nèi)的資本增加一倍的稅;土耳其經(jīng)濟部長作出的回應(yīng)，是由土耳其央行不斷增持外匯，來遏制里拉兌美元的升值;泰國、馬來西亞、印度等亞洲國家，都將作出遏制本幣兌美元升值的舉措。

　　不過，世界各國這些舉措在美國不負責(zé)任大撒熱錢之下，是否能夠最后生效，就很難說了。

　　其實經(jīng)濟運行和自然一樣，潮漲潮落，月圓月缺。零利率、寬松量化的貨幣政策，從長遠來看是無用的，只會以更大的泡沫來掩蓋前一個泡沫。其實對于美國來說，目前最佳方式是采用中醫(yī)療法，慢慢調(diào)理，使其回歸自然。也就是適當通縮，就像戒毒那樣，雖然很痛苦且路途漫長，但這是恢復(fù)健康所必需的。

　　而伯南克的“美國好了世界才會好”，從另一個角度來看，倒也反映了事實。因為目前全球經(jīng)濟一體，絕大多數(shù)國家都進入了美國經(jīng)濟模式的鐵鏈之中，而美國又處于這一鏈條的最上端。很顯然美國不愿意“戒毒”，并繼續(xù)加重了“毒癮”。那么全球一體的這條大船，就將被美國拽著繼續(xù)下沉。而且，美國在這艘船的最上端，其他國家將先于美國沉下海底。

　　這是否危言聳聽，大家拭目以待。

　　背景資料

　　何謂量化寬松

　　量化寬松一詞是由日本央行于2001年提出，“量化”指將會創(chuàng)造指定金額的貨幣;而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。指央行刻意通過向銀行體系注入超額資金，包括大量印鈔或者買入政府、企業(yè)債券等讓基準利率維持在零的途徑，為經(jīng)濟體系創(chuàng)造新的流動性，以鼓勵開支和借貸。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當局才會采取這種極端的做法。

　　由于量化寬松有可能增加貨幣貶值的風(fēng)險，政府通常在經(jīng)歷通縮時推出量化寬松的措施。而持續(xù)的量化寬松則會增加通脹的風(fēng)險。

　　第一次量化寬松：在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯(lián)儲就立即推出了量化寬松政策。在隨后的三個月中，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲備，主要是通過將儲備貸給它們的附屬機構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。

　　第二次量化寬松(QE2)：美聯(lián)儲2010年11月4日宣布推出第二輪定量寬松貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經(jīng)濟復(fù)蘇。

　　事實上，自2010年4月份美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始令人失望以來，美聯(lián)儲就一直受壓于需要推出另一次的量化寬松政策。