創業板公司股權激勵行權價集體倒掛

　　曾因行權門檻較低被諷為“走秀”的行權價“倒掛”的尷尬。據上證報資訊統計，截至昨日，創業板共有23家公司出爐了股權激勵計劃，但對照昨日收盤價，其中15家公司的股票期權行權價高于市價。

　　自去年5月24日探路者“拔得頭籌”之后，創業板公司紛紛推出“金手銬”方案。彼時，由于多數公司設置的行權門檻較低，創業板股權激勵被質疑為“走秀”、“向高管送紅包”。然而，隨著近期市場大幅調整，創業板股價集體遭遇重挫。與之伴生的一個新現象是，許多創業板公司設定的股票期權行權價，不經意間“跑贏”了逐日走低的市價，呈現“倒掛”現象。

　　據上證報資訊統計，截至昨日，創業板共有23家公司推出股權激勵計劃，有9家已經實施。從激勵類型看，碧水源等多數公司采取了股票期權的方式；合康變頻等3家公司采用限制性股票；三維絲的股權激勵方案則兼有股票期權和限制性股票。由于限制性股票的授予價格一般為定價基準日前20個交易日股票均價的50%，因此與市價不具可比性。由此，剔除實施限制性股票的3家公司，20家推出股票期權的公司中，居然有15家公司的股票市價與行權價“倒掛”，占比高達75%。

　　據計算，“倒掛”幅度最大的為寧波GQY，達34%；神州泰岳、三維絲等5家公司的幅度在20%—30%之間；愛爾眼科等3家公司的“倒掛”幅度在10%—20%之間；超圖軟件等6家公司的“倒掛”幅度為個位數。

　　從推行限制性股票的公司看，因其定價是基準日前20日股票均價的50%，行權價尚低于市價。然而，這4家公司（包括三維絲）的最新收盤價全部低于基準日前20日股票均價。從這個角度看，這些公司激勵對象的獲利空間也在“縮水”。而“碩果僅存”的其余5家公司，市價高出行權價的比例多數并不大，豫金剛石的溢出幅度最大，為50%。

　　一個很現實的問題是，倘若創業板股價繼續盤整，1年后進入行權期時行權價仍高于市價，激勵對象很可能放棄行權，股權激勵便成“空中樓閣”。另一大風險是，盡管多數公司設定的行權指標并不算高，但在業績“變臉”屢見不鮮的背景下，公司業績增長能否滿足條件依舊是未知數。據上證報資訊統計，創業板209家公司中，32家公司去年業績同比下滑，比例超過15%；今年一季度凈利下滑公司的比重則已超過20%。

　　值得關注的另一個現象是，盡管創業板的股權激勵計劃“量大面廣”，但仍難阻部分核心人才的流失。例如，在合康變頻推出股權激勵計劃前夕，公司兩位核心技術人員相繼遞交辭呈。另外，多家創業板公司的股權激勵對象不斷“減員”，原因即是部分人員離職。以神州泰岳為例，該公司今年3月17日披露的修訂草案顯示，本次股權激勵對象為280人、總數為450萬份；但4月13日授權日，神州泰岳實際僅向262名激勵對象授予385.485萬份期權，減少的18人皆因個人原因中途離職。