市場資金利率或持續高企

　　商業銀行年內第六次準備金繳款今日正式展開。在此之前，以7天期回購(R007)為代表的市場資金利率剛剛迎來年內第二波峰值。17日7天期回購加權平均利率再度沖高至6.7066%，僅稍低于今年1月末的利率水平。銀行間信用拆借與上海銀行間同業拆放利率(Shibor)方面，近期資金利率的沖高格局也同樣在延續。

　　觀察人士指出，在政策進一步緊縮的預期仍十分強烈，而這將繼續對市場資金利率帶來不利影響。另一方面，4、5兩月廣義貨幣M2同比增速連續兩月下滑，則進一步顯示出前期不斷累積的數量緊縮手段已經開始在廣義貨幣供給層面發揮效用;而從公開市場6月下旬、7月、8月較低的到期資金規模來看，市場流動性也很難從公開市場上得到有效馳援。綜合各方面因素，分析人士指出，在未來相當長的一段時間內，市場資金利率或持續在高位運行。

　　在前期市場資金面已經較為緊繃的背景下，央行選擇年內第六次上調存款準備金率，依然在一定程度上超出了市場預期。分析人士表示，央行此舉再度彰顯了其繼續以較高力度緊縮手段對抗通脹的政策決心，貨幣緊縮力度的實質性放松短期內預計將難以出現。另一方面，在內外部通脹壓力依然較大的背景下，央行年內第六次提準卻并沒有打消市場對于央行未來進一步加息的預期。根據目前多數主流機構的一致判斷，6月份CPI增速將會繼續顯著超越5月的高點。如果預期最終得到驗證，那么央行將很有可能選擇在7月前后再度加息，這種強烈的加息預期勢必進一步推高銀行間市場資金拆借利率水平。事實上，上周3月期央票發行利率的上行在市場看來，就是一個較為“微妙”的信號。

　　同時，從貨幣供應層面來看，央行一周前公布的金融數據顯示，5月末貨幣供應量與新增貸款均低于預期。另一方面，WIND統計數據顯示，截至6月19日公開市場在6月下旬、7月、8月的到期資金分別為1990億元、3720億元和2060億元，其中7、8兩月相比6月超6000億元的到期資金量，屬于顯著較低的水平。從這個角度上說，未來市場資金面也很難從公開市場上得到較強助力。

　　值得注意的是，盡管資金利率高企的格局可能在未來較長時期內延續，但對于股票市場來說，卻不一定是負面信號。過去幾年中，銀行間市場資金利率與股指運行周期在多個時間點曾多次呈現出顯著的負相關關系，自2009年以來A股市場的多個重要階段大底，往往均對應著資金利率的高點。從這一點上說，雖然資金利率高企的格局可能將長期持續，但如果未來市場資金利率不再繼續創出新高，A股市場有可能迎來階段底部。