研究表明：中國宏觀經(jīng)濟運行風(fēng)險仍處可控狀態(tài)

　　該指數(shù)根據(jù)指數(shù)值將經(jīng)濟運行風(fēng)險劃分為無風(fēng)險、風(fēng)險關(guān)注、有風(fēng)險、較高風(fēng)險和高風(fēng)險五個級別，以直觀地反映宏觀經(jīng)濟在未來一段時間的可能運行情況。

　　研究表明：2011年宏觀經(jīng)濟運行風(fēng)險總體與2010年相比有所上升。根據(jù)各分指標(biāo)計算，2011年第一季度調(diào)整為32.23，第二季度風(fēng)險值為32.29，預(yù)計2011年第三季度風(fēng)險值為34.97、預(yù)計第四季度風(fēng)險值為35.15，均處于"風(fēng)險關(guān)注"區(qū)間?？傮w上未來兩個季度風(fēng)險水平呈上升趨勢。但總體風(fēng)險水平仍處于可控狀態(tài)。

　　由于2011年第一季度中國社會消費品零售總額增速低于預(yù)期，預(yù)示著2011年全年消費增長將面臨較高程度的不確定性。2011年第二季度的消費增長繼續(xù)維持在較低水平。預(yù)計2011年全年消費增長率將維持在較低水平，并且消費風(fēng)險也將維持在低風(fēng)險狀態(tài)。第二季度與第一季度持平，第三季度和第四季度消費增長率將會有所提高。

　　2011年第二季度消費品零售增長率風(fēng)險值為19，進入"無風(fēng)險"區(qū)間；預(yù)計第三季度和第四季度風(fēng)險值為21，都保持在"風(fēng)險關(guān)注"等級區(qū)間。

　　2011年進出口的總體增速將比2010年有比較明顯的下降。2011年第二季度影響中國進出口的因素主要是國際大宗商品價格波動，中東、北非部分國家局勢動蕩，人民幣持續(xù)的升值趨勢，以及中國政府不斷強調(diào)增加進口的聲音。在2011年外貿(mào)發(fā)展的總額增長中，進口增速會相對比較高，這會帶來中國外貿(mào)順差持續(xù)下降，外貿(mào)總額的增長速度也會有一定程度下降。但是中國進口商品中資源能源性大宗商品國際市場價格的上漲幅度一直比較高，這在一定程度上表明進口面臨較高程度的價格風(fēng)險。2011年第二季度進出口增長風(fēng)險保持在較低水平，處于"無風(fēng)險"等級區(qū)間。預(yù)計第三季度進出口增長風(fēng)險值為3，處于"無風(fēng)險"等級區(qū)間；第四季度進出口風(fēng)險等級為"風(fēng)險關(guān)注"。

　　2011年第一季度中國CPI上漲5%，進入第二季度的4月份依然達到5.3%的較高水平。同期工業(yè)品出廠價格指數(shù)也維持在7%左右的較高水平。目前影響消費價格上漲的主要因素是食品類價格上漲，2011年第一季度達到11%的較高水平。進入第二季度后食品價格依然是引領(lǐng)物價總體水平上升的主要因素。2011年第二季度居民消費價格指數(shù)風(fēng)險值為40，等級為"風(fēng)險關(guān)注"。預(yù)計2011年第三季度風(fēng)險值為50，進入到"有風(fēng)險"等級。2011年第四季度風(fēng)險值為45，進入到"風(fēng)險關(guān)注"等級。

　　在就業(yè)方面，由于中國已持續(xù)較長時間的緊縮政策對內(nèi)需的抑制作用將逐步顯現(xiàn)，并且從外需來看也存在著較大的不確定性，因此這兩方面都將是影響充分就業(yè)的不利因素。由于總需求的風(fēng)險在未來有所上升，因此我們將就業(yè)的風(fēng)險也相應(yīng)調(diào)整。2011年第二季度就業(yè)風(fēng)險值為18，預(yù)計第三季度風(fēng)險值為19，為"無風(fēng)險"等級，第四季度風(fēng)險值為21，處于"風(fēng)險關(guān)注"等級。

　　由于短期內(nèi)國內(nèi)通脹壓力和人民幣升值預(yù)期的影響，進一步擴大進口規(guī)模的可能性較大，貿(mào)易順差將維持在低位甚至出現(xiàn)少量的逆差，因此凈出口對外匯儲備增量的影響不大。綜合多方面的因素，預(yù)計在沒有其他沖擊的情況下，2011年未來幾個季度外匯儲備增量壓力與2010年相比略有增大。我們將2011年第一季度外匯儲備風(fēng)險值調(diào)整為77，第二季度的風(fēng)險值為75。預(yù)計第三季度和第四季度的外匯儲備風(fēng)險值分別為76和77，處于"較高風(fēng)險"區(qū)間。

　　中國經(jīng)濟較快增長的勢頭為財政收入的增加提供了穩(wěn)固的稅收基礎(chǔ)，在中央財政支出不發(fā)生大的變化的情況下，財政風(fēng)險主要表現(xiàn)為地方政府的債務(wù)風(fēng)險，并且，從2011年開始，地方債務(wù)將進入還債集中期，地方財政債務(wù)風(fēng)險將顯著增加，但這還不至于對中央政府的財政狀況造成大的沖擊。2011年第二季度財政赤字風(fēng)險值為20，風(fēng)險評級為"無風(fēng)險"；預(yù)計第三季度和第四季度財政赤字風(fēng)險將進入"風(fēng)險關(guān)注"區(qū)間。

　　預(yù)計2011年金融機構(gòu)貸款增長速度將繼續(xù)放緩，來自于貸款余額的風(fēng)險進一步擴大的可能性較小。但經(jīng)過過去幾年的積累，貸款存量已經(jīng)較大，綜合考慮貸款余額增長速度與貸款余額的因素，我們將2011年第一季度金融機構(gòu)貸款余額風(fēng)險值調(diào)整為53，第二季度風(fēng)險值為52，預(yù)計第三季度和第四季度風(fēng)險值均為50，處于"有風(fēng)險"區(qū)間。

　　國內(nèi)貨幣供應(yīng)量和全球流動性比較充足，而國內(nèi)房地產(chǎn)投資受到抑制，我們認(rèn)為2011年下半年證券市場重新活躍的可能性加大。據(jù)此將2011年第一季度證券市場風(fēng)險值調(diào)整為60，第二季度風(fēng)險值為61，處于"有風(fēng)險"區(qū)間；預(yù)計第三季度和第四季度的風(fēng)險值分別為65和66，處于"較高風(fēng)險"區(qū)間。

　　基于上述預(yù)測結(jié)果，在未來宏觀經(jīng)濟政策的變化方面，本報告將維持上一季度報告的基本判斷，2011年中國的宏觀政策總體將趨于穩(wěn)健，其中，相對積極的財政政策將更加強調(diào)促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟"包容性增長"，相比較2009年和2010年偏松的貨幣政策，2011年貨幣政策的主基調(diào)為防止通貨膨脹加劇，更加強調(diào)管理通脹預(yù)期和調(diào)節(jié)過剩的流動性，貨幣政策的基本態(tài)勢為中性或偏緊。

　　具體而言，預(yù)計中國的貨幣政策將基本上繼續(xù)2010年第四季度以來的松緊尺度，即穩(wěn)健中適度從緊以回收過快增長的流動性，但政策出臺頻率將逐漸降低。在確定經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定、通貨膨脹上漲態(tài)勢得到有效控制的情況下，2011年第三季度和第四季度上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率或加息的頻率將明顯降低；如果2011年第三季度的通貨膨脹仍然保持上漲態(tài)勢，中國人民銀行則仍然有可能于第三季度繼續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，但考慮到加息會導(dǎo)致境外熱錢進一步流入，并且目前中國已經(jīng)出現(xiàn)中小企業(yè)資金鏈日益緊張的跡象，因此提高利率對實體經(jīng)濟將產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，貨幣當(dāng)局在利率上調(diào)方面將會保持謹(jǐn)慎。