葉檀：創(chuàng)業(yè)板直接退市卡在哪里？

　　深交所總經(jīng)理宋麗萍日前再次提出制定創(chuàng)業(yè)板直接退市制度，這已經(jīng)是第三次在媒體上公開提出。

　　媒體披露，深交所已就創(chuàng)業(yè)板退市制度草案上報(bào)兩稿，原則是實(shí)行直接退市制度，縮短退市時(shí)間，不再實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”制度，不允許暫停上市公司 以資產(chǎn)重組方式恢復(fù)上市。

　　無(wú)退市制度已經(jīng)讓創(chuàng)業(yè)板發(fā)生異變，提升創(chuàng)業(yè)板溢價(jià)，發(fā)生整體估值的錯(cuò)誤。市場(chǎng)人士呼吁推出退市機(jī)制，深交所在推進(jìn)退市制度，而創(chuàng)業(yè)板退市制度就是引而不發(fā)，原因到底何在？到底應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)市場(chǎng)異化之責(zé)？

　　認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出退市機(jī)制不是社會(huì)共識(shí)的言論可以休矣。正常的證券市場(chǎng)全都有進(jìn)有退，只進(jìn)不出的證券市場(chǎng)惟一的好處就是滿足了既得利益群體的饕餮之胃，地方政府樂(lè)見其成滿足于本地上市公司指標(biāo)不減少，上市公司想收獲殼溢價(jià)，而具有內(nèi)幕消息的人士視資產(chǎn)重組為最大的盛宴，豈能輕輕放過(guò)？退市機(jī)制遲遲不推出，受益者是內(nèi)幕交易群體，而受損的是資本市場(chǎng)的普通投資者。如果所謂的社會(huì)共識(shí)是此各個(gè)利益階層的人全都贊同，這等于宣告中國(guó)創(chuàng)業(yè)板退市制度永遠(yuǎn)沒(méi)有推出的那一天。

　　前車可鑒。在中小板推出之后，圍繞是否要退市、如何退市等問(wèn)題一樣吵得沸反盈天。2006年深交所發(fā)布《中小企業(yè)板股票暫停上市、終止上市特別規(guī)定》，2007年 “咬牙切齒”地推，但咬碎鋼牙退市機(jī)制也沒(méi)有推出，反而落為他人笑柄。創(chuàng)業(yè)板成立之后，有關(guān)方面再次呼吁，但到現(xiàn)在仍然停留在草案階段，紙上畫符，毫無(wú)威懾力。其背后利益集團(tuán)之強(qiáng)大令人齒冷。

　　尤其是監(jiān)管層把推進(jìn)并購(gòu)重組當(dāng)作重要任務(wù)的今天，退市制度直接被束之高閣。有人認(rèn)為，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，非但無(wú)一條限制借殼，反而規(guī)定上市公司提出恢復(fù)上市申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提交的文件包括關(guān)于公司重大資產(chǎn)重組方案的說(shuō)明，為借殼上市留下方便之門。而以創(chuàng)業(yè)板公司 的小規(guī)模股本，未來(lái)的借殼將比主板更為容易。

　　創(chuàng)業(yè)板退市制度遲遲不推出，無(wú)法讓投資者形成明確的預(yù)期，對(duì)于不退市有了幻想，這反過(guò)來(lái)讓反對(duì)退市者振振有詞，似乎他們才是民意的代言人。

　　退市機(jī)制應(yīng)該在創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)之際就推出，越往后困難越大，不僅會(huì)遭遇既得利益階層的阻撓，更會(huì)遭遇深陷其中的普通投資者的杯葛。現(xiàn)在推出屬于亡羊補(bǔ)牢，再不推，悔之晚矣。

　　預(yù)期是由明確的政策形成的。證券市場(chǎng)是每個(gè)投資者對(duì)各個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行判斷的結(jié)果，他們必須為自己的投資決策承擔(dān)后果。但在強(qiáng)大的行政力量介入下，預(yù)期變得模糊不清，投資者預(yù)期監(jiān)管層不敢推出退市舉措，而基金之神與股神潛入重組股獲取暴利，成為證券市場(chǎng)的英雄，讓投資者對(duì)于建立公平的退市機(jī)制不抱幻想，市場(chǎng)失去了最基本的價(jià)值判斷。

　　有些專家大有替普通投資者立言的架勢(shì)，表示，“退市后很多普通投資者購(gòu)買的股票該怎么辦，如何解決，這就涉及補(bǔ)償問(wèn)題。因此，首先得有個(gè)補(bǔ)償機(jī)制，否則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題。不能把退市想得太簡(jiǎn)單，不能就退市而退市。”什么叫做不能就退市而退市，退市就是為了明確預(yù)期，如果在創(chuàng)業(yè)板推出之時(shí)就明確退市機(jī)制，預(yù)期早就明確了，還用得著這些事前的涉嫌利益的代言者，事后的諸葛亮們指手畫腳嗎？并且，不是還有三板市場(chǎng)可供交易嗎？

　　深交所提出要建立快速、直接的退市機(jī)制，在現(xiàn)有的《創(chuàng)業(yè)板上市 規(guī)則》規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，增加兩個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)：一是連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)：創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的，終止該公司股票上市；二是股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值：創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，也將終止該公司股票上市。

　　把連續(xù)三次公開譴責(zé)作為退市標(biāo)準(zhǔn)，是把退市的權(quán)力之一抓到了深交所手上。這一條恐怕不容易實(shí)現(xiàn)，引用深交所自己的數(shù)據(jù)，去年一年只有豫金剛石、南風(fēng)股份兩家受到通報(bào)批評(píng)，連續(xù)三年或者一年三次譴責(zé)，幾乎從未發(fā)生。而成交價(jià)低于面值是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)即退入粉單市場(chǎng)。

　　創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制遲遲未能推出，卡在幻想殼資源溢價(jià)的既得利益階層手中，卡在幻想把市場(chǎng)當(dāng)作圈錢場(chǎng)所解決債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)權(quán)者手中，而絕不是為了投資者的利益，為了證券市場(chǎng)的未來(lái)。

　　創(chuàng)業(yè)板必須推出退市制度，越早越主動(dòng)，越晚越邊緣。