“二次探底”陰云籠罩全球

　　美國和其他大多數發達經濟體一樣，都有二次歐元區，歐債危機愈演愈烈，“歐豬五國”難以自拔。英國則連續3個季度經濟活動平淡。日本更是已經出現了二次探底，或許只有在重建之后才能恢復元氣。

　　現在同過去相比最重要的區別就是政府已經用盡政策力量，決策者缺乏貨幣政策、財政政策，甚至不能抑制自己的財政系統。這就是為什么目前的狀況比之前幾年更為可怕。

　　如今，政府已經沒有能力救助銀行 ，但由于銀行對政府債務存在風險敞口，主權債務風險實際上已經成為銀行債務風險。量化寬松政策已在美國施行，但效果不夠顯著。去年，QE2以及1萬億美元的額外減稅和轉移支付使得美國第一季度增長了3％，但剩下3個季度的平均經濟增長率依舊低于1％。而與此同時，迫于通脹壓力，歐洲央行并不打算效仿，英國央行也沒有這一計劃。

　　目前能夠指望的最好情況，是緩慢的、低于預期的“U形”復蘇態勢，因為此次經濟衰退是由于債務和杠桿化引發的金融 危機帶來的。我們需要縮減在私營和公共部門的支出，減少債務和去杠桿化，這需要許多年的時間，復蘇并不能在短期內實現。而在這緩慢的過程中，每隔一段時間，就會有新的部門或經濟體出現問題，這將對市場產生負面影響，因此必須立即進行市場矯正。

　　實體經濟、資產價格同主權債務和私人債務之間將出現惡性循環，所有這些風險將導致更多的市場矯正，更多的信用利差擴大，以及更多的對實體經濟的負面財富效應。