“終極考驗”趕出A股中期底部

 　　美國市場仍存在的悲觀預(yù)期。因此，2437點(diǎn)已基本確立為中期底部。

　　市場環(huán)境多方面改善

　　行情經(jīng)受“終極考驗”之后，市場環(huán)境的改善是多方面的。首先，上市公司盈利預(yù)期調(diào)降壓力的釋放已經(jīng)進(jìn)入尾聲；7月份PMI顯示，始于4月份以中游行業(yè)為主的企業(yè)去庫存也已經(jīng)進(jìn)入尾聲；截止7月末全國保障房開工率已經(jīng)超過70%，對經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)正在開始顯現(xiàn)。其次，隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，尤其是美國經(jīng)濟(jì)再度走向疲軟、中國經(jīng)濟(jì)堅定“調(diào)結(jié)構(gòu)”，以原油為代表的大宗商品價格繼續(xù)走高的經(jīng)濟(jì)依據(jù)已經(jīng)不存在。結(jié)合國內(nèi)農(nóng)副食品價格上漲已經(jīng)進(jìn)入衰竭期、翹尾因素減弱等原因，7月份6.5%的CPI成為年內(nèi)制高點(diǎn)已成定局，8月份起CPI將步入顯著回落的下行階段。再則是，財政部最新表示，地方融資平臺管理取得階段性成效，我國地方政府性債務(wù)風(fēng)險總體可控。

　　金融地產(chǎn)股或迎來“騷動期”

　　更主要的時，美國確定維持超低利率至2013年中期，等于給“廉價美元”創(chuàng)造了一個穩(wěn)定預(yù)期。由于債務(wù)規(guī)模再次獲得提升，不論形式上是否真有QE3，在歐美經(jīng)濟(jì)再次陷入泥潭的形勢下，新興市場又將進(jìn)入一個“美元流動性”豐裕的階段。流動性的改善，有助于A股步入估值修復(fù)之路。8月11日A股單日凈流入資金達(dá)到173億、“長期趴窩”的金融地產(chǎn)股全面騷動、中報披露完畢的低PE二線藍(lán)籌股紛紛轉(zhuǎn)強(qiáng)、食品飲料等消費(fèi)類股強(qiáng)者恒強(qiáng)的現(xiàn)象，顯示本次著陸于2437點(diǎn)的行情性質(zhì)與今年前兩次反彈有些不一樣。雖然后期或有底部再確認(rèn)與再整固的過程，但隨著基本面“通脹逐月下行，經(jīng)濟(jì)尋求企穩(wěn)”小反彈周期的來臨、市場流動性的不斷改善、市場心理因素的逐步改觀，這次“美權(quán)沖擊波”帶來的趕底行情正在演變?yōu)橐粋€新的中期底部。

　　估值修復(fù)的展開有利于低PE股

　　行情正在逐漸進(jìn)入后中報周期，即中報盤點(diǎn)時期。估值修復(fù)的展開有利于低PE股，行情結(jié)構(gòu)利于盈利調(diào)降壓力得到釋放后的中游周期股。與此相對應(yīng)的是，高PE小市值隨中報披露進(jìn)入尾聲期，優(yōu)勢正在不斷弱化。有關(guān)于高估值小市值新興產(chǎn)業(yè)股的兩個現(xiàn)象不可小視：（1）從已經(jīng)公布的中報業(yè)績來看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速大幅低于市場預(yù)期，后期盈利預(yù)測面臨大幅下調(diào)的風(fēng)險；（2）全球新興產(chǎn)業(yè)股的“精神支柱”在市值超越美孚石油成為全球第一后，遭到華爾街多家基金的聯(lián)袂減持的阻擊，美國知名公募基金經(jīng)理肯尼斯·希伯納旗下資本增長管理公司甚至清空了蘋果的股票。

　　隨著進(jìn)入中報披露尾聲期，市場的估值坐標(biāo)也正在從2011年的盈利預(yù)期向2012年的盈利預(yù)期切換，這給結(jié)構(gòu)化的行情帶來了兩個新的擇股視角：一是，行業(yè)盈利增速穩(wěn)定性強(qiáng)的，即預(yù)期穩(wěn)定，安全性比較可靠的；二是，估值坐標(biāo)切換受益程度較大的，即成長性高的。兩者能相融合的則更佳。