東海證券鮑慶：CPI大幅回落 政策空間增加

　　3月9日，國家統計局公布數據顯示，2月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲3.2%，全國工業生產者出廠價格(PPI)與去年同月持平，環比上漲0.1%。東海證券研究所所長助理鮑慶表示，短期CPI特別是農產品價格的超預期下降可能會給政策帶來更大的騰挪空間。

　　鮑慶指出，2月CPI同比大幅下滑至3.2%，環比下降0.1%，延續回落趨勢。考慮到春節比較提前，對比1、2月CPI環比的平均情況，發現其均值為0.7%，明顯低于歷年0.9%的平均水平。這表明短期雖然仍然存在一些通脹壓力，但是繼續減少。

　　他認為，2月CPI較市場一致預期低了0.2個百分點。低于市場預期的這一部分主要來自于食品價格的大幅下降。2月食品類價格同比為6.2%，環比上漲1.7%。環比水平已經下降到2010年10月本輪通脹周期開始時的水平。從目前農產品的供求與價格來看，本輪食用農產品價格周期已經基本結束。初步預計3月CPI仍將維持在3.2%左右的水平。只不過，需要警惕今年1季度氣候異常以及其它國內外因素對糧食及畜禽類價格乃至通脹的沖擊。

　　關于PPI走勢，鮑慶指出其環比一如東海證券的預期出現小幅反彈，環比漲0.1%。其主要原因并非是由于企業需求增加，而是來自于海外原油等大宗商品價格的上漲：PPIRM中燃料、動力類價格與PPI中采掘、原材料類價格環比的顯著上升可以證實這一點。目前企業仍須經歷一個主動去庫存過程，因此中期推高PPI的主要動力應該仍是來自于海外大宗燃料、原材料價格。短期則可能受到春季工程集中開工的沖擊。初步預計3月PPI環比繼續回升0.1個百分點左右。

　　鮑慶表示，短期CPI特別是農產品價格的超預期下降可能會給政策帶來更大的騰挪空間。如果海外其它主要經濟體不再繼續推出大力度寬松貨幣政策，那么原油等大宗原料價格未來上漲的空間應該有限。如其然，則貨幣政策推動流動性由緊向中性靠攏的步伐可能會適度加快，居民用水、電價格改革進程也可能會提速，然而，鑒于短期燃料、原料類價格上漲，資源稅改革等可能直接推高資源品價格的改革，其進程則需略加謹慎一些。