蘭花科創：鐵了心要將豪賭紡織化工這條道走到底

　　近日，公司對外稱，擬耗資45.3億元投資年產20萬噸己內酰胺項目，投資額占其凈資產的53.3%。此舉引來業內強烈“拍磚”，一券商行業研究員對記者直言不諱指出，“本來大家對蘭花科創業績一致看好，憑空多出個巨無霸工程，反而增加不確定性。”

　　巨無霸項目姍姍披露

　　4月初，多家媒體報道，“4月7日上午，晉城市項目落地年啟動暨蘭花年產20萬噸己內酰胺項目奠基儀式隆重舉行。”據報道，該項目預算總投資45.3億元，建設工期2年，預計2014年3月投料生產。項目投產后，預計可實現年銷售收入45.5億元，年利稅10.7億元，年利潤7.86億元。

　　己內酰胺的主要用途是通過聚合生成聚酰胺切片，進而生產尼龍纖維及工程塑料等，最終可以制成紡織品、工業絲和地毯用絲、食品包裝等，廣泛應用于汽車、電子電器、包裝、機械、運動休閑及日用品等方面。

　　彼時，光大證券研究員張力揚迅速做出判斷，“蘭花科創為蘭化集團內從事煤炭開采與化工的上市公司為避免同業競爭，蘭花科創可能是此項目實施方。”

　　4月19日，蘭花科創的公告姍姍來遲。公司承認擬投資建設該項目，項目投資總額、盈利預測與此前媒體報道基本一致。

　　過半家當豪賭遭炮轟

　　己內酰胺項目的消息一經證實，旋即引來諸多質疑。

　　“目前己內酰胺處于景氣高點，公司項目建成投產尚需2年多的時間，而當前國內已有多家企業已正在建設或打算建設己內酰胺項目，待公司項目投產時，市場供求狀況可能會發生變化，從而給盈利前景蒙上陰影。”一行業研究員直言。據悉，中國是世界最大己內酰胺消費國和進口國，2011年進口量高達54萬噸，占整個需求的50%以上。

　　值得一提的是，蘭花科創此前化工投資并不成功。財報顯示，公司化肥產品毛利率僅2%。同樣生產尿素的湖北宜化產品毛利率則高達31%，化工產品毛利率亦超過16%。“這說明蘭花科創化工業務的盈利能力顯著低于行業正常水平，說明管理比較差。”那位上述研究員判斷。

　　多位業內人士指出，“受益于價格上漲，蘭花科創煤炭業務表現突出。隨著亞美大寧礦復產，大家都對公司未來業績抱以厚望。突然冒出個投資額占凈資產逾50%的己內酰胺項目，反而看不準業績了。”

　　不過，也有研究員認為，公司投身化工業務并非一無是處，“身處煤化工基地山西晉城，目前己內酰胺對外依存度較高，公司積極投身山西煤業轉型，能爭取到一些優惠政策，有利于延伸產業鏈。”

　　高送轉或為再融資鋪路

　　據記者了解，蘭花科創的己內酰胺項目儼然是行業內的“巨無霸”。南京帝斯曼在建同規模產能投入為3億美元，魯西化工去年年底公告20萬噸同樣項目的投資額只有25億。

　　如此高額的投入，資金如何解決?

　　市場注意到，隨同靚麗的年報成績單披露，公司還擬定了誘人的分配方案——10送5轉5派6(含稅)。上述研究員告訴記者，“己內酰胺項目出來時，市場就有高送轉預期了。”

　　截至2012年一季度末，公司手上的貨幣資金為34億元。“45.3億元的投資可能使公司資金緊張，出現融資需求，高送轉或有為融資鋪路之意。”該人士稱。

　　不過，公司證券部人士表示，“公司高送轉與己內酰胺項目沒有必然聯系，至于項目資金，可以靠銀行貸款。”