服裝訂貨金額高增長(zhǎng) 個(gè)股中報(bào)業(yè)績(jī)有驚喜

　　在市場(chǎng)處于疲軟的情況下，服裝板塊中的多只“慢牛股”——探路者、九牧王、卡奴迪路等走勢(shì)格外搶眼，是什么“滋養(yǎng)”了這些個(gè)股?

　　記者發(fā)現(xiàn)，上述個(gè)股由于今年的訂貨金額增長(zhǎng)較快，且經(jīng)過相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，部分研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這些個(gè)股中報(bào)業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，探路者預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%~45%，卡奴迪路也預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%~60%。

　　訂貨金額高增長(zhǎng)個(gè)股搶眼球

　　目前，大部分品牌已陸續(xù)開完2012年秋冬訂貨會(huì)，整體來看，產(chǎn)品提價(jià)幅度基本趨緩，雖然受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、天氣異常等的影響，但大部分公司取得了不錯(cuò)的訂貨金額增長(zhǎng)率。

　　根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)，九牧王2012年春夏訂貨金額增長(zhǎng)了25%~30%，2012年秋冬訂貨金額增長(zhǎng)20%左右;卡奴迪路2012年秋冬訂貨金額增長(zhǎng)了30%;探路者2012年春夏訂貨金額增長(zhǎng)高達(dá)66%，秋冬訂貨金額的增長(zhǎng)也高于60%。其中九牧王的提價(jià)能力較強(qiáng)，在2012春夏訂貨提價(jià)了15%。

　　招商證券分析師劉義指出，“結(jié)合2012年秋冬訂貨會(huì)的表現(xiàn)，雖然訂貨增速不如前兩年表現(xiàn)搶眼，但仍實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定較快的增長(zhǎng)，為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)大部分優(yōu)質(zhì)公司全年可保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)?！?/p>

　　劉義進(jìn)一步表示，從全年的角度看，2012年國(guó)內(nèi)服飾消費(fèi)增速或?qū)⒙缘陀谌ツ?，但整體仍可保持相對(duì)較快速的增長(zhǎng)，“我們預(yù)計(jì)行業(yè)的零售額增速約為10%~15%。”

　　高于行業(yè)增速的個(gè)股值得關(guān)注，銀河證券分析師馬莉分析道，“我們預(yù)計(jì)中報(bào)增速在50%以上的有探路者、卡奴迪路、朗姿股份;在40%~50%的有報(bào)喜鳥、七匹狼、搜于特;在20%~40%的有九牧王、富安娜、奧康國(guó)際;預(yù)計(jì)棉紡類的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)降幅較大，如魯泰A、華孚色紡、百隆東方等滑幅在30%以上;森馬服飾由于加盟商去庫(kù)存大，中報(bào)業(yè)績(jī)依然將負(fù)增長(zhǎng)?！?/p>

　　外延擴(kuò)張熨平增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)

　　2012年，服飾行業(yè)承受著增速放緩的壓力。日信證券研究員王兵分析道，在消費(fèi)升級(jí)的背景下，服裝板塊身處消費(fèi)品行業(yè)有長(zhǎng)期受益的機(jī)會(huì)。“盡管經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)在所難免，但在明顯受益經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)的主基調(diào)下，消費(fèi)品行業(yè)仍能發(fā)揮較好的防御作用?！?/p>

　　劉義認(rèn)為，“公司發(fā)展分三個(gè)階段：快速擴(kuò)張階段、穩(wěn)定擴(kuò)張階段和內(nèi)生增長(zhǎng)階段。今年，預(yù)計(jì)快速擴(kuò)張的公司最能夠熨平行業(yè)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。”高成長(zhǎng)四杰為探路者、搜于特、卡奴迪路和朗姿股份。

　　同時(shí)，綜合來看，競(jìng)爭(zhēng)格局和短期景氣度較好的當(dāng)屬男裝與男鞋，隨著行業(yè)景氣度的回升，受益明顯的有九牧王、七匹狼、報(bào)喜鳥和奧康國(guó)際。

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　　此外，雖然國(guó)際品牌不斷沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)中檔商務(wù)休閑行業(yè)的發(fā)展格局較為穩(wěn)定，龍頭品牌運(yùn)作升級(jí)，發(fā)展穩(wěn)健;高檔商務(wù)休閑行業(yè)面臨一定的格局洗牌機(jī)會(huì)，具備一定的領(lǐng)先實(shí)力和基礎(chǔ)的品牌，在規(guī)模小的背景上可獲得較快速發(fā)展。華泰聯(lián)合分析師程遠(yuǎn)指出，“商務(wù)休閑概念受國(guó)際品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力不大，中檔定位的市場(chǎng)由福建品牌獨(dú)占鰲頭，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)日益突出，格局已經(jīng)基本穩(wěn)定?！?/p>

　　“值得注意的是，品牌服裝個(gè)股差異性大，對(duì)行業(yè)整體的代表性也非常差，因此任何行業(yè)的趨勢(shì)判斷和子行業(yè)選擇，都要落腳于個(gè)股的精選。”日信證券研究員王兵如是說。

　　·重點(diǎn)公司

　　探路者：處于行業(yè)擴(kuò)張黃金期

　　受益行業(yè)景氣度較好，探路者(300005，收盤價(jià)17.52元)近期走勢(shì)強(qiáng)勁。

　　6月28日，探路者發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，上半年凈利潤(rùn)為5660萬~6310萬元，同比增長(zhǎng)30%~45%。對(duì)此，劉義表示，在戶外行業(yè)中國(guó)際品牌優(yōu)勢(shì)明顯，但布點(diǎn)多在一、二線城市，這給國(guó)內(nèi)品牌留下了成長(zhǎng)空間。從市場(chǎng)份額分配情況看，海外品牌在前十大品牌中占據(jù)6席，銷售份額占比達(dá)65.02%，而剩余4家本土品牌盡管份額相對(duì)不高，但成長(zhǎng)速度還是較快的，這為后期的追趕奠定了一定的基礎(chǔ)。

　　就探路者而言，2012年上半年公司持續(xù)加強(qiáng)渠道建設(shè)，強(qiáng)化終端管理，營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)江證券分析師雷玉稱，“探路者2012年正式開啟多品牌運(yùn)作的戰(zhàn)略布局：打造以主品牌探路者為核心業(yè)務(wù)，中高端休閑品牌Discovery和 電子商務(wù)品牌ACANU為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的三品牌戰(zhàn)略框架，分享行業(yè)高增速蛋糕。”

　　九牧王：精耕細(xì)作增長(zhǎng)穩(wěn)定

　　男褲市占率第一的九牧王(601566，收盤價(jià)27.85元)如今處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期，根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì)，九牧王4~5月終端銷售情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，增速超過20%，同店增速約10%;預(yù)計(jì)2012年凈增門店300~500家，主要集中在二、三季度;預(yù)計(jì)九牧王中期業(yè)績(jī)的增幅在20%~40%。

　　截至2011年底，九牧王共有3140家終端渠道，其中商場(chǎng)1673家，專賣店1467家。公司的專賣店數(shù)量為上市公司品牌最少的，是未來渠道拓展的重點(diǎn);并且在二、三線城市的覆蓋率和密度上都有較大的增長(zhǎng)空間，符合九牧王渠道下沉的方向。此外，平安證券分析師于旭輝指出，目前九牧王的上裝及配飾占比52%左右，低于同行70%~80%的水平;未來公司的夾克、T恤、襯衣等上裝的比重將逐年提升，這類高毛利和更換頻次更快的產(chǎn)品有利于提升公司終端平效。公司近年通過店鋪升級(jí)、VIP管理帶動(dòng)平效增長(zhǎng)顯著，預(yù)計(jì)2012年平效增長(zhǎng)有望在10%~15%。

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　　卡奴迪路：?jiǎn)蔚暧掷m(xù)提升

　　卡奴迪路(002656，收盤價(jià)44.83元)一季報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入為1.68億元，同比增長(zhǎng)36.48%;凈利潤(rùn)為5436萬元，同比增長(zhǎng)53.38%。

　　卡奴迪路今年新增門店30多家，公司下半年會(huì)加快開店速度，預(yù)計(jì)下半年開店速度將會(huì)加快，年底將新開直營(yíng)店80~90家，加盟店30~40家，年底總門店數(shù)將達(dá)440~450家。

　　作為高端男裝，卡奴迪路開始磨練內(nèi)功，“毛利率上升，費(fèi)用率下降，凈利率提升明顯?！比招抛C券分析師指出，卡奴迪路一季度毛利率為66.00%，同比增加1.61個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.63%、3.87%、-0.68%，分別同比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)、1.13個(gè)百分點(diǎn)、1.13個(gè)百分點(diǎn)。

　　劉義認(rèn)為，卡奴迪路作為首家上市的高端男裝品牌，近兩年因公司外延可維持較快的擴(kuò)張速度，且隨著品牌形象和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的不斷提升及精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理水平的持續(xù)強(qiáng)化，預(yù)計(jì)有望實(shí)現(xiàn)公司中期50%~60%的增長(zhǎng)目標(biāo)。