休閑服領域上市公司中期業績“喜憂參半”

　　前段時間，紡織服裝業內各上市公司都發布了2012年中期業績報告。對于休閑領域而言，從各公司的半年報來看，可以說是“喜憂參半”。“漂亮業績”固然值得欣喜，但是業績不那么“給力的”也不用黯然神傷。最根本的仍然是，無論在哪種情況下，企業都要根據自身實際進行調整，以期在今后用“靚麗”的成績來回饋自身，獲得可持續發展的動力。

　　搜于特：加快渠道拓展強化內部管理

　　東莞市搜于特服裝股份有限公司2012年半年報可用“漂亮”來形容。報告期內，公司繼續加大銷售渠道開拓和建設力度，強化內部管理，品牌影響力進一步擴大，公司實現營業總收入6.64億元，同比增長48.3%;實現利潤總額1.3億元，同比增長48.74%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9588.48萬元，同比增長46.48%;實現基本每股收益0.33元。

　　從渠道來看，加盟渠道與自營渠道較上年同期分別增長47.11%，60.95%;從系列產品來看，各系列產品收入均保持快速增長，其中淑女系列、校園系列、時尚系列分別較去年同期增長39.68%、45.05%、58.89%;分地區來看，華南、華中、西南、華東地區均獲得較快的增長，其中主營的華南地區收入增長109.88%，收入占比大幅提升至38.82%。

　　國海證券分析指出，上半年搜于特總門店數約為1600家，外延擴張速度達到8%。從渠道模式來看，加盟渠道與自營渠道較上年同期分別增長47.11%、60.95%。分地區看，公司華南區域增長110%，顯示出強勢區域在店鋪數量和質量上不斷開拓的地域控制優勢。

　　東方證券認為，搜于特將2012年公司定位于“管理年”，通過“百強加盟商”等項目，店鋪的外延擴張與單店質量提升同步進行。一方面新店平均面積從2010年的100平米到2011年140-150平米，再到2012年的200平米以上;另一方面公司自身也在外部環境不甚明朗的背景下，加強內部控制、團隊磨合和供應鏈管理，為3年甚至更長時間的穩健成長打好基礎。

　　總體而言，搜于特主要通過品牌建設與推廣、產品設計與研發、營銷網絡建設和供應鏈管理，以加盟和直營相結合、生產與物流全部外包的經營模式，從事“潮流前線”品牌青春休閑服飾產品的設計與銷售，產品覆蓋女裝、男裝，具體分為T恤、襯衣、毛衣、便裝等10大類，消費對象以16-29歲的年經人為主。

　　群益證券分析師劉薈認為，目前，搜于特主要從事“潮流前線”品牌的設計與銷售，產品定位青春休閑服，以華東、華南的三、四線市場為主。雖然目前“潮流前線”的品牌力尚無法與美邦、森馬、以純相比，但其產品單價平均100元左右的售價，比美邦平均單價低15%-20%。而近五年來，三、四線城市的消費能力逐漸增強。

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　　公司自設立以來一直專注于國內青春休閑服三四類市場，以“大眾時尚”為品牌定位，在業內率先提出“時尚下鄉”概念，致力于將時尚新潮、款式多樣、質優價廉的青春休閑服飾投放三四類市場，讓廣大普通消費者享受到平價時尚的服飾。公司品牌目前已成為國內青休閑服三、四類市場的領先品牌。

　　搜于特表示，上半年業績良好的主要原因在于：公司繼續加大銷售渠道開拓和建設力度，自2012年開始，對新開加盟店原則上要求達到200平方米以上，同時鼓勵加盟商向“空中發展”，開設多樓層店鋪。公司繼續通過給予貨款信用額度、送貨架、送燈具、補貼裝修、管理培訓等多種措施全方位扶持加盟商開大店、開多店;公司在內部管理、品牌推廣和產品研發設計等方面也不斷進步，品牌影響力進一步擴大;公司終端店鋪數量、面積和質量的穩步提升，支撐公司經營業績穩步、快速增長。

　　另外，半年報中，搜于特同時預告了2012年1-9月經營業績：歸屬上市公司凈利潤同比增長幅度為40%-70%，對應于2011年1-9月歸屬凈利潤1.11億元，2012年1-9月的利潤區間為1.55億元—1.89億元。

　　美邦服飾：渠道增速放緩庫存下降

　　8月27日，上海美特斯邦威服飾股份有限公司對外發布了2012年半年度報告。該報告顯示，2012年上半年公司實現營業收入46億元,同比增長21.21%;營業利潤5.28億元,同比增長16.59%;歸屬母公司所有者凈利潤4.32億元,同比增長14.83%;實現基本每股收益0.43元。

　　可見，在前段時間“大店模式”飽受詬病的質疑，以及高庫存的壓力下，美邦服飾在本年度上半年依然交出了不錯的“成績單”。

　　報告稱，2012年上半年世界主要發達經濟體增長乏力，我國經濟下行壓力加大，受經濟環境影響，消費市場持續低迷。公司管理層緊緊圍繞董事會既定的年度經營目標，采取多項措施積極開拓市場，報告期內公司新增店鋪346家，面積4.7萬平方，其中直營新增店鋪192家，加盟新增店鋪154家。

　　同時，公司經營質量持續改觀，資產負債率穩步下降，經營性凈現金流大幅增長，由去年同期的-5.5億元上升至本期的17億元。

　　在渠道方面，截至2012年6月30日,美邦服飾擁有5139家門店,其中直營店新增192家至1322家,加盟店新增154家至3817家,新增門店主要是美特斯·邦威品牌以及MooMoo品牌的門店,平均面積為136平米。東北證券對此分析認為，該公司的直營占比進一步提高，其上半年直營業務和加盟業務分別實現收入23.17億元和22.44億元,增速分別為22.15%和19.84%。公司直營收入占比較去年同期提升0.5個百分點至50.8%,這主要得益于公司近幾年對直營門店的拓展和營業能力的提升,公司今后將保持直營和加盟的平衡發展。

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　　中銀國際認為，隨著終端運營成本的持續上升,美邦服飾渠道策略逐步向小店、精品店轉型,上半年門店和經營面積分別較11年底增長7%和5%,外延擴張速度趨緩。美邦服飾是國內青春休閑服行業領軍企業,經過多年探索,該公司已在直營管理和多品牌運營方面積累強于同業的經驗。

　　中投證券分析表示，美邦服飾在渠道方面的發展規劃是因渠道數量已達5139家，基數較大，未來渠道增速趨緩，單店提升將是更重要增長點;同時，公司將重視單店效應的提升，這必將是個長期努力的過程：一是重視門店的分類管理，根據區域、商圈形成四類標準店鋪，進行差異化的商品企劃和供應鏈支持;二是加快供應鏈周轉，提升季中追單補貨能力。

　　對于備受外界關注的庫存問題，美邦服飾存貨較年初下降31.52%。2011年以來公司存貨規模與結構呈現逐季下降和優化的趨勢,存銷結構趨向均衡,截至6月底，公司存貨余額較2011年底下降8.1億元至17.5?億元,相比年初降幅31.52%,較一季度末下降24.35%,主要是公司繼續采取積極策略消化庫存貨品,依托終端服務管理能力水平的提升,營銷策略執行積極有效;同時繼續適度控制生產采購規模,從而降低了存貨水平。隨著終端去庫存的進行,困擾公司已久的存貨問題得以好轉。

　　東方證券認為，美邦服飾經營已經度過最困難時期,未來改善向上的概率更大。東方證券預計2013年休閑服行業將逐步回到更為健康合理的增速,公司在國內二、三線城市依然具備較強的綜合競爭力,預計2012年起公司整個品牌系列將呈現出更寬、更豐富鮮明的梯度結構,未來發展空間進一步擴大。

　　美邦服飾表示，公司所從事的大眾休閑服飾行業，受經濟環境和消費需求的影響較大，如果經濟增長持續放緩或停滯，消費者消費能力和消費意愿持續下降，將會給公司未來發展帶來不利影響;同時，國際品牌憑借其品牌優勢和豐富時尚的產品設計以及先進的經營管理運作經驗競相進入并不斷向二三線城市滲透，總體來看市場競爭仍將加劇，對本公司未來業務發展形成一定的挑戰。為此，公司將不斷的提高產品綜合競爭能力、終端零售管理能力和內部經營管理水平，通過企業綜合競爭能力的提升提高市場影響力和品牌影響力，確保企業未來發展戰略和經營目標的實現。

　　森馬服飾：業績欠佳并不妨礙其品牌價值

　　跟美邦服飾、搜于特相比，浙江森馬服飾股份有限公司2012年半年報似乎就顯得不那么突出了。報告期內，森馬服飾上半年營業收入同比下降16.54%至25.11億元;營業利潤同比下降43.41%至3.38億元;歸屬于母公司的凈利潤同比下降43.22%至2.48億元，對應每股收益0.37元。

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　　二季度收入進一步下滑，休閑服表現不佳，童裝也出現負增長。隨著服裝銷售終端形勢持續低迷，以及青少年休閑服行業受國外品牌與電商雙重沖擊日益明顯，公司二季度營業收入同比下降17.3%，較一季度的下滑程度有所加劇。上半年公司主品牌森馬收入同比大幅下降19.9%，而公司童裝品牌巴拉巴拉表現相對穩定，但收入也同比下降4.0%，占比提升3.7個百分點至28.9%。

　　對于業績下滑，森馬服飾認為主要原因有：受宏觀經濟的影響，服裝需求增長緩慢，加上國際服裝品牌與國內服裝新品牌的快速發展，市場競爭加劇，公司營業收入低于預期;公司庫存增加，相應計提的存貨跌價準備增多，終端渠道成本及人工成本上漲，增加了公司的經營成本;公司加強了營銷網絡的建設力度，特別是加大了對核心商圈直營大店的建設力度，并在產品研發、營銷網絡與工業園建設、品牌推廣等方面投入較多資金。上述投入的效益未能在短期內得以有效體現，導致公司經營費用增大，短期利潤下滑。

　　銀河證券認為，銷售、管理費用率和資產減值損失提高是凈利潤降幅遠大于收入降幅的重要原因。今年上半年銷售費用率和管理費用率分別為19.0%、4.3%,去年同期分別為12.2%、2.8%。資產減值損失同比增加197.3%。雖然財務收入從去年的1506萬增加到今年上半年的7739萬,但是凈利潤下降的幅度仍遠大于收入。銷售費用的增加是由于公司上市后持續加大對營銷網絡的建設,特別是核心城市,并且在產品研發、營銷網絡與工業園建設、品牌推廣等方面投入了較多資金。

　　中金公司表示，森馬服飾存貨積壓問題加劇。上半年終端銷售狀況不佳，渠道庫存壓力大，使得發貨增速慢于訂貨會訂單增速。公司存貨比期初大幅增長27.9%，存貨周轉天數同比上升62天。庫存商品的增加導致上半年計提了高達1.0億元的存貨跌價準備。發展趨勢清庫存成為森馬服飾首要任務，折扣店、工廠店、電商等清庫存渠道全面啟動，未來1-2年內毛利率將承受壓力，收入增速可能在四季度回升。產品研發、終端精細化管理和供應鏈方面的改進是個相對長期的過程。

　　下半年，森馬服飾將根據市場環境變化，將采取措施積極應對市場挑戰：優化組織結構，精簡管理流程，合理控制費用支出，降低經營成本;開設折扣店與工廠店，加大電子商務的銷售力度，加快公司庫存產品的處理;加強品牌宣傳與產品研發的力度，并根據不斷變化的市場需求，豐富產品款式與品類，提高產品競爭力;此外，還將加大對代理商的支持，加強與代理商的合作，對終端銷售人員進行精細化培訓，提高公司的終端零售能力，促進平效提升，提升公司銷售業績。

　　雖然，森馬服飾今年上半年業績報告不盡如人意，但是卻并不妨礙其自身所具有的品牌價值。據了解，8月中旬，胡潤研究院在上海發布了《2012胡潤品牌榜》，作為溫州品牌的“森馬”以62億元品牌價值列榜單第65位，并居“中國最有價值的民營品牌榜”第20位，躍為溫州第一價值品牌。此次榜單是根據品牌價值為100個中國最有價值品牌進行排名，其中39個民營品牌進入100個中國最有價值的品牌之列。另外，同時揭曉的“2012服裝品牌價值排名榜”，“森馬”居第2位。