新三板使投行業務也正在面臨威脅

　　大量的民資尚未真正參與市場競爭,券商的業務已經開始被顛覆,除了經紀業務的逐步萎縮,看似牢不可破的投行業務也正在面臨威脅,新三板市場的股權眾籌已經開始胎動。

　　“傳統投行業務,即場內上市企業所涉及的投行業務,是保薦加承銷的模式,在其股票承銷環節,券商投行團隊的估值判斷能力沒有得到充分發揮。”金元證券董事總經理陳永飛對中國證券報記者說,“在新三板市場,企業大多科技含量較高且處于初創期或成長期,具有較高的成長性及成長空間,其價值需要經過充分解讀與發掘才能體現,好企業可能由于得不到市場的認可而被埋沒。因此,新三板企業的股票承銷應該引入互聯網思維,利用互聯網線上低成本、市場化的運作模式,使新三板市場的投融資功能得以充分發揮。”

　　廣發證券有關投行人士稱,現在的股權眾籌平臺其實就是在網上賣股票,面臨監管真空;如果未來的發展得到允許,將對傳統券商的證券承銷業務產生沖擊,尤其是隨著新股發行注冊制改革的推進,新股推介將從賣方市場轉向買方市場,在網絡平臺上推介股票具有一定的優勢。

　　實際上,在國外也可以看到成功的網絡眾籌的案例。資料顯示,美國的股權眾籌平臺FundersClub篩選出一批初創公司供合格投資者挑選,投資者投資額度最小為1000美元,并獲得相應股權,等這些公司被收購或者上市,投資者可以將股權變現。FundersClub從中收取手續費,所有的法律文書和轉賬手續都在網上完成。更極端的案例是春街釀造公司(Spring Street Brewing Company)通過自己公司的網站發布招股說明書并募集資金,在沒有中介機構參與的情況下直接向投資者融資并獲得成功。

　　不過,在沒有真正合法化之前,眾籌平臺對于券商投行業務還不能形成真正的威脅。齊魯證券場外市場業務負責人王磊認為,投資者作為買方和券商作為賣方思考問題的方式不一樣,未必對于券商十分信任,現實中絕大部分PE/VC還要再進行一輪盡職調查,隨著誠信體系的健全、法律法規的完善和投資者群體的多樣化,網絡股權眾籌才能獲得相應的發展空間。

　　投資咨詢公司負責人王先生認為,在券商各業務板塊中,證券承銷業務是最難被外行啃下的“硬骨頭”,盡管理論上只要擁有保薦人資格就可以從事相關業務,但根據法律法規對于資金實力的要求比較高,而在現有的誠信體系下,如果出現欺詐發行的情況,小券商難以承受巨額罰單,大券商依然有規模優勢。

　　大家投是國內一家較為典型的股權眾籌平臺,公司創始人李群林告訴中國證券報記者,經過大家投專業人士的審核,一些處于初創期的項目可以把股權拿到平臺上轉讓,但目前還僅限于天使投資。有律師稱,通過這類平臺不能公開發行股票,否則涉嫌非法集資。但業內人士同時指出,如果將來政策開一個口子,像騰訊這樣的互聯網企業很可能會進來,眾籌模式對于投行承銷業務無疑將會是一個巨大的顛覆。