優(yōu)先股試點(diǎn)制度寬嚴(yán)相濟(jì)空保護(hù)投資者

　　此前關(guān)于可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股問(wèn)題市場(chǎng)議論頗多，從新發(fā)布的優(yōu)先股試點(diǎn)辦法來(lái)看，最終監(jiān)管部門(mén)尊重中小投資者訴求，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的規(guī)定

　　同時(shí)，為穩(wěn)妥起步，平衡優(yōu)先股和普通股兩類(lèi)股東利益，試點(diǎn)辦法在其他方面進(jìn)行了完善，可謂寬嚴(yán)相濟(jì)，投資者合法權(quán)益保護(hù)主題貫徹始終，優(yōu)先股試點(diǎn)辦法終于揭開(kāi)神秘面紗。

　　根據(jù)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，同時(shí)將公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的上市公司嚴(yán)格限定為三類(lèi)。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受上證報(bào)采訪時(shí)表示，此前關(guān)于可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股問(wèn)題市場(chǎng)議論頗多，從新發(fā)布的優(yōu)先股試點(diǎn)辦法來(lái)看，最終監(jiān)管部門(mén)尊重中小投資者訴求，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的規(guī)定。同時(shí)，為穩(wěn)妥起步，平衡優(yōu)先股和普通股兩類(lèi)股東利益，試點(diǎn)辦法在其他方面進(jìn)行了完善，可謂寬嚴(yán)相濟(jì)，投資者合法權(quán)益保護(hù)主題貫徹始終。

　　自優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法征求意見(jiàn)以來(lái)，中小投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股討論最多，意見(jiàn)也頗為一致，即，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可能成為新的大小非，攤薄普通股權(quán)益，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌。數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會(huì)搜集的反饋意見(jiàn)中，有429份意見(jiàn)針對(duì)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股條款，其中427份由個(gè)人投資者提出。

　　為進(jìn)一步保護(hù)個(gè)人投資者權(quán)益，保證優(yōu)先股平穩(wěn)實(shí)施，最終證監(jiān)會(huì)[]采納了該意見(jiàn)，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的有關(guān)條款。

　　中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海告訴記者，這在一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)開(kāi)門(mén)立法，充分尊重中小投資者合法訴求。同時(shí)，他也認(rèn)為，未來(lái)在市場(chǎng)需要時(shí)，也可以對(duì)此項(xiàng)條款進(jìn)行適時(shí)修改。

　　首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝也認(rèn)為，由于優(yōu)先股并不是普遍性的融資工具，并不一定適合中小投資者，這一規(guī)定也是階段性措施，未來(lái)，優(yōu)先股更應(yīng)該設(shè)計(jì)成為適合投融資雙邊意愿的產(chǎn)品。

　　與此同時(shí)，試點(diǎn)辦法在優(yōu)先股發(fā)行條件、適用性、非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股股息率、非公開(kāi)發(fā)行投資者準(zhǔn)入門(mén)檻等條款上，也體現(xiàn)了對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)。例如，試點(diǎn)辦法規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。該條款主要是為平衡兩類(lèi)股東利益，防止上市公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股票面股息率過(guò)高，出現(xiàn)利益輸送的問(wèn)題。

　　值得注意的是，部分投資者提出的取消個(gè)人合格投資者500萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)的建議，證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有采納，這也是基于對(duì)中小投資者的保護(hù)，保障優(yōu)先股試點(diǎn)平穩(wěn)實(shí)施。劉俊海認(rèn)為，非公開(kāi)發(fā)行主要強(qiáng)調(diào)的是市場(chǎng)自律，“合格”并非有優(yōu)劣區(qū)別，主要從是否具備抗風(fēng)險(xiǎn)能力的角度出發(fā)，個(gè)人投資者也可以通過(guò)投資基金等理財(cái)產(chǎn)品間接投資優(yōu)先股。

　　根據(jù)優(yōu)先股試點(diǎn)辦法，除了上證50指數(shù)成分股可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股外，以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購(gòu)或吸收合并其他上市公司，以減少注冊(cè)資本為目的回購(gòu)普通股的，可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購(gòu)方案實(shí)施完畢后，可公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)回購(gòu)減資總額的優(yōu)先股。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，優(yōu)先股推出的另一個(gè)重要意義是，對(duì)于處于“重災(zāi)區(qū)”的能源、化工等產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　廣發(fā)證券最新的研究報(bào)告指出，從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，優(yōu)先股作為一種融資方式，其本身對(duì)股價(jià)難以產(chǎn)生直接影響，投資者更為關(guān)注的是該筆融資的投向?qū)疚磥?lái)發(fā)展的影響。當(dāng)然，優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)于公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有一定的正面影響。因此綜合來(lái)看，優(yōu)先股發(fā)行對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股確實(shí)屬于利好，有利于穩(wěn)定其估值。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，優(yōu)先股的推出不僅豐富了市場(chǎng)證券品種，而且有助于提高直接融資比重，提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。