資本市場化改革三箭齊發：IPO+優先股+創業板

　　近日，證監會推出多項市場化改革方案，其中包括優先股試點辦法、創業板改革方案以及對新股發行改革措施進一步市場化的微調和完善。那么，這些因素對A股市場究竟會帶來什么深遠的影響?接受金融投資報記者采訪的有關人士發表了自己的看法。

　　英大證券研究所所長李大霄說，證監會發布優先股試點管理辦法可激活藍籌股，使其投資價值顯性化。由于發行優先股的公司基本上都是上證50中的公司，都是藍籌股，它們對整個大盤的影響大，因此有望改變弱勢已久的A股市場。

　　李大霄歷數了發行優先股的好處：一是恢復藍籌股的融資功能，增加藍籌股的活力。二是提供了部分公司并購重組的資金來源。三是優先股不能轉為普通股，這樣，解除了將擴容壓力往后推移的隱憂，有利于穩定發行了優先股公司的股價。“優先股的吸引力在于投資者可以獲得比較穩定的收益，這是包括社保基金、保險資金、企業年金等在內的機構投資者的基本訴求。”李大霄說，優先股也許將成為吸引長期投資、價值投資者入市的一條可行路徑。

　　光大證券策略分析師曾憲釗說，從優先股發行條件來看，雖然目前規定的是上證50和有資產重組需要且符合相關規定，且連續需3年盈利，非公開發行優先股公司最近3年平均可分配利潤不少于優先股一年發行的股息，但事實上，發行優先股并沒有行業方面的限制，今后還有望進一步放開。“上市公司有紅可分才是發行優先股的根本條件。”“當然，還應該看到，優先股主要是被作為金融工具來使用的，投資者并不能分享上市公司在資本市場上的成長成果，因此，對公司治理等一些深層次的問題并未觸及。”曾憲釗坦言。

　　對于證監會關于IPO再改革傳出的信息，曾憲釗認為，IPO再改革只是在發行承銷辦法、老股轉讓規定、募集資金運用信息披露等進行微調和完善，其力度小于市場預期。

　　曾憲釗說，在發行承銷辦法方面，如網上初始發行倍數達到150倍，網下向網上回撥發行股票數量的比例為90%。對一些關注度高的熱門小股票，一旦執行90%的回撥比例，機構投資者在網下幾乎就拿不到籌碼。這利好作為網上“打新”的中小投資者，而利空作為網下“打新”的機構投資者。

　　據悉，在老股轉讓方面的規定是，老股轉讓數量不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量，通過市場化方式約束老股轉讓數量。

　　李大霄說，證監會發布的新股發行再改革意見對老股轉讓有所限制，這樣，有利于控制市場擴容的速度，保持市場的基本穩定;而擴大了上市公司首募資金的用途，特別是可以用來補充流動資金，這樣有利于緩解上市公司的資金壓力。“可以將90%的新股回撥到網上發行，雖然這樣的比例將使中小投資者申購新股的中簽率有所提升，但關鍵還得看新股發行價格的高低，如果發行價過高，中簽率高并不一定就是好事，因為一旦破發，你遭受的損失也就越大。”李大霄提醒道。

　　“我的一個基本判斷是，藍籌股底部已現，作為市場上行催化劑之一的優先股試點，將使藍籌股的機會將多于風險，而創業板股票風險日益增大。”李大霄仍然堅持過去的觀點。他認為，目前的機會在于藍籌股，特別是作為優先股主要試點對象的上證50個股。

　　曾憲釗說，A股將面臨雙向擴容：一方面，由于優先股可以用理財產品的形式向中小投資者發行，有利于引進場外資金;另一方面是來自融資方面的擴容，IPO再改革擬將創業板公司首發條件中的盈利條件由原來的連續3年盈利變為1年盈利，這實際上是放寬了創業板公司的上市條件。“擴容步伐將提速，對估值已經很高的創業板不是好事。”

　　對于優先股發行能否改寫A股市場格局的問題，曾憲釗作這樣的分析：優先股發行對市場的影響中性偏正面，而新股發行重啟對市場的影響偏負面;目前宏觀經濟基本面不佳，人民幣匯率持續走低;美國量化寬松貨幣政策繼續退出。。。。。。在這些因素的共同影響下，股指將小幅震蕩走高，但板塊之間分化嚴重。

　　曾憲釗說，目前機會在于關注直接受益于優先股發行的上證50中的個股，特別是能夠有效降低企業財務杠桿的金融，和估值提升作用明顯的的地產、電力類個股。