A股“抱團股”行情極致演繹 跨年瓦解風險將至？

12月28日，2020年的倒數第四個交易日，A股持續(xù)“抱團股”行情，白酒、新能源等部分強勢個股仍在上漲。

據21世紀經濟報道記者采訪調查，年末在基金排名壓力下，大量機構繼續(xù)抱團，甚至加倉消費和新能源板塊。不過，也有部分基金已提前調倉撤離部分抱團股。

在年末抱團股的極致行情之下，機構們普遍擔心的一個問題是，跨年后機構抱團是否會瓦解？機構將如何應對？不同的基金經理給了不同的答案。

抱團新能源和消費

2020年最后一個月，抱團新能源和消費的基金取得了突飛猛進的佳績。

21世紀經濟報道記者據Wind數據統(tǒng)計，截至12月25日，今年以來收益最高的前10名基金（農銀匯理工業(yè)4.0、農銀匯理新能源主題、農銀匯理研究精選、農銀匯理海棠三年定開、匯豐晉信低碳先鋒、工銀瑞信中小盤成長、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選A、廣發(fā)高端制造A、創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選C、匯豐晉信智造先鋒A），幾乎在三季度全部重倉了新能源股票。

事實上，年內TOP10績優(yōu)基金抱團現(xiàn)象非常明顯。拆分其十大重倉股可以發(fā)現(xiàn)，最集中的5只重倉股皆是新能源股，其中有9只基金重倉通威股份；8只基金重倉隆基股份；重倉寧德時代、贛鋒鋰業(yè)的分別有7只基金；還有5只基金重倉了新宙邦。

值得一提的是，11月底，孫迪、鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A曾以126.28%的年內回報一馬當先，領先當時排名第二的趙詣管理的農銀匯理工業(yè)4.0高達11個百分點。然而12月以來，截至25日，農銀匯理工業(yè)4.0的收益增長23.29%至163.33%，而廣發(fā)高端制造A的收益僅增長2.06%，目前收益為130.95%，農銀匯理工業(yè)4.0實現(xiàn)反超了，取得第1名，廣發(fā)高端制造A目前跌落第8名。

事實上，廣發(fā)高端制造三季報顯示，其重倉股中有多只新能源股，第一重倉股隆基股份占凈值比8.97%，第三大重倉股通威股份占凈值比7.97%。這兩只股今年以來分別上漲274.45%、213.26%；12月份以來也分別上漲了34.13%、31.62%。

“從廣發(fā)高端制造目前的表現(xiàn)來看，應該是進行了調倉。三季報中顯示的前十大重倉股，近一周和近一月都表現(xiàn)優(yōu)異，漲幅較大，但基金凈值的表現(xiàn)卻比較弱，大概率把之前表現(xiàn)較好的高位股進行了調倉，凈值波動彈性相對減小。”格上理財首席策略師張婷認為。

值得一提的是，目前年內收益排名前4的基金全部是趙詣管理，這4只基金三季度末前十大重倉股基本相同，重倉集中于新能源汽車產業(yè)鏈、光伏、軍工等。

張婷認為，從趙詣近期的收益可以看出，其管理的基金沒有進行調倉，仍是重倉新能源。

而除了廣發(fā)高端制造之外，其余今年收益TOP10基金在12月以來的收益都超過20%。它們在三季度末皆重倉新能源股，目前的漲幅大體相當。

截至12月28日，新能源指數、白酒指數分別上漲了23.90%、28.77%，這兩個板塊也是機構緊密抱團的板塊。

業(yè)內認為，2020年的最后一個月，在年末“規(guī)模戰(zhàn)”和“收益戰(zhàn)”壓力下，機構繼續(xù)抱團消費和新能源板塊。從業(yè)績來看，抱團新能源、消費的基金在年底業(yè)績繼續(xù)高歌猛進，而離開抱團股的基金業(yè)績放慢了腳步。

撤退還是加倉

時近年末沖擊凈值之時，據記者采訪調查，目前大多數機構都選擇繼續(xù)抱團，有的甚至選擇加倉。

“今年行情不確定因素太多，資金主要還是集中在消費、新能源和一些確定性比較強的行業(yè)和板塊上。這也跟年底基金的排名有關系，再加上波動的年份，大家擔心手中的配置出現(xiàn)重大的變化，所以相對來說比較保守，配置上具有更強的防御性。”上德谷投資董事長趙立松說。

“目前我們倉位在四成左右，我們認為消費電子、一些光伏、風能等行業(yè)在明年反倒有一些機會，我們在逐步調倉配置。”趙立松說。

私募排排網未來星基金經理胡泊也指出，“年內消費股和新能源汽車是漲幅最大的板塊，所以市場已經出現(xiàn)了疑慮的聲音。但我們目前并沒有發(fā)現(xiàn)明顯的機構撤離跡象。新能源汽車和消費板塊因為業(yè)績增長的確定性，依舊獲得了機構的一致看好，尤其是外資仍然還在持續(xù)流入新能源、消費股。”

奶酪基金創(chuàng)始人、基金經理莊宏東也表示，“2021年我們投資布局基本調整到位，繼續(xù)持有家電、白酒、醫(yī)藥等今年表現(xiàn)相對較好的一些個股。同時也對保險、銀行、地產等低估值、低預期的板塊進行加倉。此外，殯葬、燃氣、安防等行業(yè)龍頭企業(yè)，也在我們2021年的投資組合中占有少量比例。后續(xù)若市場出現(xiàn)較大的波動，會根據個股收益風險比，進行動態(tài)調整。”

但也有基金表示，抱團股估值已高，已減倉部分抱團股。

“我們對估值非常敏感。早在去年就清倉了白酒等食品股，今年也清倉了受益于疫情的三全食品等大牛股，新能源板塊隆基股份、金風科技還是在2018年熊市配置的，由于配置之后估值一直上漲，我們并沒有進一步加倉。”玄甲金融CEO林佳義說。

沃隆創(chuàng)鑫投資基金經理黃界峰則認為，目前部分機構抱團個股今年累計漲幅較大，市盈率已大幅超出行業(yè)平均水平，部分機構撤離屬于合理調倉現(xiàn)象。

不過，把脈投資總經理許瓊娜對抱團的新能源和消費持有不同看法。

“長遠來看，金融、消費、醫(yī)藥是中國的核心資產。但新能源不一樣，有點跟風美國特斯拉、蔚來的意思，所以消費和新能源的高估值不能放在一起比較，背后的邏輯會有一些不一樣。”

華輝創(chuàng)富投資總經理袁華明則認為，會有部分機構抱團股瓦解，但機構抱團現(xiàn)象應該還會持續(xù)一段時間。年前資金面和市場情緒面偏緊，加上一些機構有年底確認收益和調倉換股的動力，會有部分機構資金撤離今年漲幅較大、估值比較高的包括新能源和消費板塊在內的強勢品種，導致部分抱團股瓦解。

而跨年后，這些抱團股會不會瓦解？對此，基金經理存在一定分歧。

林佳義對抱團股的高估值風險表示擔憂，“由于今年消費及新能源板塊漲勢凌厲，業(yè)績靠前，使得不少公募基金經理為了搶奪年度基金排名，在最后幾個交易日堅持持倉，甚至是加倉。市場上也有游資等投機資金，利用這個金融學現(xiàn)象參與進來炒作，從而使得消費、新能源的估值鐘擺擺到泡沫的階段。”

“跨年后，由于公募基金業(yè)績要重啟新一年的相對收益排名，勢必會有比較明顯的換倉動作。過于高估，甚至泡沫板塊的抱團，勢必瓦解，這個僅是時間問題，而跨年這個節(jié)點可能會直接刺破泡沫。”林佳義說。

相較之下，林佳義更看好順周期的龍頭股，“2021年的投資機會，隨著疫苗的普及及經濟的復蘇，順周期低估值龍頭企業(yè)將是核心持倉或加持對象，很多頭部企業(yè)估值已經低到兩三倍。”

泉泓私募基金總經理李科杰表示，“我們當下倉位較重。對當前的抱團現(xiàn)象，我們認為有些個股有抱團的價值及前景。”

但李科杰認為，相當部分的抱團必然會分化。今年消費類的個股、科技類個股取得不俗的表現(xiàn)。“我認為明年不會再唱今年的歌。相反，今年沒怎么表現(xiàn)的金融類個股、大盤藍籌股，應該會有所表現(xiàn)，值得期待。”

前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍則對抱團股后市持樂觀態(tài)度。“我建議重點關注消費和新能源兩大方向。目前建議投資者可以積極關注一線白酒，但對于一些漲幅比較大的二三線白酒，要注意回調的風險。”

“有人擔心這是不是機構資金抱團取暖導致的現(xiàn)象，我認為這樣理解太片面了。所謂抱團取暖，是指在整個市場行情比較差時，資金去追逐這些非周期性板塊來獲得較好業(yè)績。事實上，現(xiàn)在市場已經走出慢牛走勢，指數也在不斷地向上拓展空間，每年上漲10~20%左右，市場的賺錢效應較多，但主要集中在業(yè)績優(yōu)良的股票，機構并不存在抱團取暖的需求。所謂持股集中度高，普遍配置這些優(yōu)質股票，主要原因是因為這些股票的業(yè)績增長穩(wěn)定，品牌價值較高，具有比較大的投資價值，是機構從基本面角度來做的一個理性選擇。”楊德龍表示。