張立棟談人民幣匯率最大單日漲幅意味著什么

　　周一，人民幣用一根大陽線遏制了此前持續的貶值行情。兌美元即期匯率收盤報6.1888，較上一交易日收盤價6.2250升值362個基點，升值0.58%。而央行[微博]公布人民幣兌美元中間價報6.1452，升值23點。

　　這種凌厲走勢的確讓投資者尤其是海外投機客再一次感到對人民幣匯率的“市場感覺”已不復從前。

　　那么，這種劇烈回抽背后，又有哪些值得玩味的市場含義呢?

　　首先，行情再次驗證此前所謂“雙向振幅擴大”的官方表態。

　　需要確認的是，雙向波幅擴大不是選擇方向，而是表明，近期匯率“拉鋸戰”還將持續。鑒于近期中國出口以及其他經濟指標的疲弱表現，沒有太多理由支撐人民幣的繼續升值;與此同時，經過前一階段的持續下跌，人民幣再想重現顯著貶值的一波行情也非常困難。

　　的確，人民幣的走軟固然有“有形之手”主動調控的內因，但也是市場真實狀態的反映。2月份中國貿易出現了少有的逆差，而此前我們很長時間都生活在大量順差背景下并視為理所當然。一旦市場突變，匯率市場自然反應頗大，緊張過度也是難免的。

　　匯率貶值，尤其是幅度較大的那種貶值，應當建立在對經濟狀況的充分評估和事實數據分析之上。中國經濟健康有沒有出現一些人所說的“惡化”并無結論;事實上，經濟穩定增長的基礎和條件并沒有發生逆轉。一個巨大的經濟體，在“高增長”切換為“中高速增長”軌道前，必然會迎來下探過程。目前看來，而這個“下探”主要原因，也是主動進行經濟轉方式、促改革和提質量所付出的必要成本。理性的分析者都不否認上述幾個方向的努力是中國經濟未來實現健康發展的根本。

　　還有，決策層有關“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度，及時撥付預算資金，要努力保持經濟運行出在合理區間”的表述，也意味著即使經濟“下探”至某一臨界點，也有足夠的“托底”手段可以釋放。

　　第二，在我們看來，出現在三月底的單日暴漲也是在一個特殊時點上的自然反應。

　　我們知道，中國的首季國際收支數據即將推出，歷史經驗表明，季節性因素使然，3月貿易數據往往好于2月。能夠加以樂觀佐證的是，上個周末美國公布的經濟數據看起來不錯，3月份費城制造業指數遠超預期，領先經濟指標在2月份大幅增長。而美國勞工部公布的截至3月15日當周美國初次申請失業救濟金人數增幅也低于經濟學家此前預期。報告顯示，該周美國初請失業金人數增至32萬人。經濟學家平均預期該周經季節調整后的美國初請失業金人數為32.5萬人。

　　上述數據再加上歐洲近期公布的一系列經濟企穩的數據指標，無疑會給中國出口帶來一定機會，相應的出口數字自然會好于2月。也就是說，時點因素也解釋了大幅度波動為何在此時出現。

　　現在，只不過是要更靈活地運用各種市場新聞來順勢調整，其目的就是增加匯率彈性，同時，也稍帶著讓押注某一方向的投機者吃點苦頭。