人民幣單邊升值不再 打擊套利會否打消熱情？

　　今年以來，人民幣對美元已貶值2.6%，基本相當于2013年的全年漲幅。盡管人民幣波動加劇讓投資者有所顧慮，但國際市場對人民幣長期前景依然看好。

　　短期貶值加劇境外投資者不安

　　根據摩根士丹利與美國保管信托與結算公司的資料，美國商業銀行客戶今年3320億美元的人民幣看漲期權中，迄今虧損約20億美元;中國企業則在1500億美元的基準人民幣遠期合約中，虧損了35億美元。

　　晨星公司數據顯示，使用離岸人民幣在中國內地進行投資的基金公司管理的資產規模，3月份的萎縮幅度創下9個月來之最。這些基金公司中最大的14家管理的資產在3月份減少了人民幣53億元，是自去年6月份以來資產萎縮最多的一個月。

　　業內基金經理坦言，目前海外投資人看空中國經濟的市場氛圍有所上升，加上人民幣改變單邊升值趨勢，導致部分投資者撤離與中國相關的投資。雖然從中長期看，這些投資者還會回來，但短期會給市場帶來沖擊。

　　此外，人民幣走勢扭轉可能會動搖人民幣作為貿易融資貨幣的地位。環球銀行金融電信協會于2013年年底發布報告稱，人民幣已超越歐元，成為全球第二大貿易融資貨幣。中國銀行國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬表示，當人民幣不再單邊升值后，這一趨勢可能不會持續，新的排名變化值得關注。

　　星展銀行經濟師周洪禮指出，如果人民幣繼續延續單邊升值只會吹大市場泡沫，現在央行主動“刺破泡沫”是一種健康的修正，實際上更有利于人民幣國際化。

　　中長期溫和升值伴隨波動加劇

　　分析人士指出，近期人民幣貶值趨勢同基本面變化不無關系。

　　“中國1-2月份的宏觀經濟數據持續下行，加上剛性兌付打破等負面新聞，短期內給人民幣走勢帶來壓力。”招商銀行資深外匯分析師劉東亮預計，“隨著十八屆三中全會改革措施陸續推出，以及二季度有望推出溫和的刺激措施，中國經濟將出現階段性企穩，屆時看空人民幣的情緒將被淡化。”

　　周洪禮表示，鑒于中美之間的實際利差仍會維持在較有吸引力的水平上，這將導致人民幣在未來6-12個月內溫和升值，人民幣仍有創新高的機會。如果美元進入新一輪升息周期，中美之間的實際利差將逐漸收窄，屆時外部資金對人民幣升值的推動力將趨于弱化。

　　看得更長遠一些，周洪禮認為，人民幣匯率長期走勢將取決于經濟轉型成果、勞動生產率提高速度，長期溫和升值仍是大概率事件。“當然，在人民幣匯率機制趨于市場化的背景下，在溫和升值的過程中，人民幣匯率波動會加劇，甚至出現階段性貶值。”

　　劉東亮表示，三條線索可作為人民幣匯率走勢的重要指引：首先是美元在國際市場的表現，隨著浮動機制的建立，人民幣將會對美元的強弱作出反應;其次是經濟數據的變化，這意味著人民幣匯率的價格發現功能將逐步體現;第三是貨幣當局的表態，央行等主管部門會通過公開會議、媒體采訪等渠道，發表對匯率的看法，借此向市場傳遞重要信號。

　　離岸市場活躍國際化道路漫長

　　盡管人民幣走勢轉換了單邊升值風格，但國際市場對人民幣長期前景依然看好，人民幣離岸市場建設更是如火如荼。

　　近日，中法雙方同意繼續就在巴黎建立人民幣清算和結算安排進行討論;德國央行和中國央行達成協議，將就人民幣清算和結算支付交易展開合作，為法蘭克福變成人民幣離岸交易中心鋪平了道路。3月底，中國央行和英國央行在倫敦簽署人民幣清算和結算諒解備忘錄。至此，歐元區各大金融中心紛紛加入到角逐人民幣離岸中心的競爭中。

　　歐洲對人民幣離岸中心地位的熱衷符合中方的本意。央行行長周小川曾明確表示，中國應創造條件讓他們開展離岸人民幣業務，“至于能不能形成人民幣離岸中心，還要靠他們自己努力和市場參與者的意見”。

　　中國宏觀對沖研究院院長付鵬預計，人民幣離岸市場的版圖已經鋪開，下一步的推進重點是加快資本項目的放開，拓展離岸人民幣的投資及使用渠道。“預計股市和債券市場或先行放開，銀行間市場居后。”

　　隨著人民幣國際化的推進，人民幣作為儲備貨幣的前景也被各方看好。澳大利亞國際金融和監管中心發表最新報告指出，中國將加快推進資本市場和外匯市場的自由化，如上海自貿區的金融改革試點，這將使人民幣在10年內成為主要的儲備貨幣。

　　“上述判斷并非沒有可能，當然人民幣國際化的道路還很漫長，目前人民幣作為交易貨幣和融資貨幣的占比大幅落后于美元。”周洪禮表示，“積極的方面是，境外人民幣投資突破口已經出現，下一步在于怎樣拓展其額度和規模。”