金融市場私募債兌付高峰拉響違約警報

　　在“13中森債”被證實未能按期支付利息后，另一只私募債“12華特斯”的兌付也已陷入不確定之中，其發(fā)行人近期已被法院公告受理破產(chǎn)重整。

　　多只私募債付息日或到期日逐漸臨近，相關債券發(fā)行人和擔保方的兌付壓力逐漸抬升。

　　作為“高風險、高收益”的投資品種，過度依賴擔保增信的中小企業(yè)私募債，未來恐將進入違約高發(fā)期。

　　債券市場的兌付危機再次升溫，這一次被關注的焦點是推出不到兩年的中小企業(yè)私募債(以下稱私募債)。

　　上月底，由徐州中森通浩新型板材有限公司(下稱中森通浩)2013年發(fā)行的私募債-“13中森債”出現(xiàn)了利息違約，引發(fā)各界關注。而今日有報道稱，另一只私募債“12華特斯”因發(fā)債人浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重整而遭遇了 “兌付危機”。

　　被稱為“中國版垃圾債”的私募債業(yè)務推出還不到2年，在首批完成發(fā)行承銷的私募債或?qū)⒂瓉砀断⒒虻狡趦陡陡叻逯H，其風險卻在日益暴露。

　　業(yè)內(nèi)人士擔心，隨著首輪兌付高峰的來臨，過度依賴擔保增信的中小企業(yè)私募債未來恐將進入違約高發(fā)期，違約風險可能集中爆發(fā)。

　　私募債違約警報不斷

　　據(jù)《新金融觀察》消息，此輪首先被曝出隱現(xiàn)違約風險的“13中森債”，是徐州中森通浩新型板材有限公司2013年發(fā)行的三年期中小企業(yè)私募債，融資總額為1.8億元，票面利率為10%，每年付息一次，由中海信達擔保有限公司(下稱中海信達)提供全額無條件擔保。

　　也就是說，即便中森通浩無力償還債券本金和每年1800萬元的利息，中海信達也將最終“兜底”，代為全額償付。

　　官網(wǎng)顯示，中海信達是一家國有專業(yè)擔保公司，注冊資本10億元。截至2012年年底，該公司凈資產(chǎn)為20.14億元，曾作為多只債券和資管計劃出具擔保函。

　　但問題恰恰出在擔保環(huán)節(jié)。中森通浩意外“爽約”，中海信達彼時也被傳言拒絕承擔“兜底”責任，理由則是“13中森債”的擔保條款并未經(jīng)該公司總部授權，這引發(fā)了市場對中小企業(yè)私募債投資風險的擔憂。

　　峰回路轉的是，在報道此事件后的4月2日，來自市場人士的最新消息稱，中海信達方面已針對該債券向投資者出具承諾函，稱將履行擔保義務，同時否認了13中森債的擔保條款未經(jīng)公司總部授權的傳言，“13中森債”的違約風險也出現(xiàn)了逆轉。

　　不過一波未平一波又起。今日報道稱，在“13中森債”之后，另一只私募債“12華特斯”因發(fā)債人破產(chǎn)重整而遭遇了 “兌付危機”。

　　近日，浙江省安吉縣人民法院發(fā)布公告，已裁定受理浙江華特斯聚合物科技有限公司破產(chǎn)重組。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司曾于2013年1月23日發(fā)行一期中小企業(yè)私募債券，簡稱“12華特斯”，規(guī)模6000萬元，期限2年，發(fā)行利率為11%，并附第18個月末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權和投資者回售選擇權。

　　到2014年1月，“12華特斯”付息工作還一切正常。但在2014年3月，該債券發(fā)行人浙江華特斯卻突然宣告破產(chǎn)并開始清算流程，而這無疑為該債項的兌付帶來了不確定性。

　　對投資者來說，“12華特斯”的擔保條款是挽回本息的“救命稻草”。

　　募集說明書顯示，“12華特斯”債券的擔保包括第三方擔保、抵押擔保和公司實際控制人擔保三項：第一，天龍控股集團有限公司為該期債券提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保;第二，公司以其擁有的國有土地使用權和房屋以及浙江天子湖實業(yè)投資有限公司以其擁有的國有土地使用權為本期債券的還本付息提供抵押擔保;第三，公司實際控制人全部合法財產(chǎn)為本期債券的還本付息提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　中信證券固定收益研究主管鄧海清博士分析認為，由于“12華特斯”有較強的擔保，所以應該不會出現(xiàn)實質(zhì)性違約。

　　不過，也有投行人士表示，目前發(fā)行人破產(chǎn)，涉及的債權人會比較多，而優(yōu)先受償事宜也需要協(xié)調(diào)，是否會發(fā)生延期甚至違約真的說不好。

　　據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》消息，浙江華特斯除發(fā)行私募債外，亦在建設銀行、交通銀行及工商銀行處有授信，截至2011年12月，其授信額度達5.07億元，由于包括銀行在內(nèi)的債權人較多，這或給“12華特斯”債權人的索償帶來不確定性，而其或亦將成為繼“13中森債”后第二只出現(xiàn)風險暴露的私募債。

　　私募債兌付高峰來襲

　　與此同時，等待中小企業(yè)私募債的還有首輪兌付高峰的到來。

　　據(jù)了解，自2012年6月首單中小企業(yè)私募債——“12蘇鍍膜”成功發(fā)行以來，中小企業(yè)私募債至今已經(jīng)運行23個月，目前上市交易的中小企業(yè)私募債超過400只，其中六成以上設立了擔保條款。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至目前，私募債市場已有16只債券到期，今年將有46只中小企業(yè)私募債到期，發(fā)行總額共計41.43億元，平均票面利率為8.79%。此外，在還未到期的近400只私募債中，票面利率為15%的僅有一只 “13天御01”，票面利率10%~15%的共有97只，占比為24%，平均利率為9.24%。

　　由于私募債的發(fā)行期限大多為2年或附加“2+1”條款，即指投資者在債券發(fā)行滿兩年后，擁有行使回售條款的權利，要求發(fā)債企業(yè)償付本金，因此今年下半年，中小企業(yè)私募債的發(fā)債企業(yè)極有可能遭遇債券投資者的密集“贖回”。

　　中小企業(yè)私募債的違約警報不斷，已為該類持有私募債的市場投資者敲響警鐘。隨著多只私募債付息日或到期日逐漸臨近，相關債券發(fā)行人和擔保方的兌付壓力正逐漸抬升。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，11超日債違約后，債券市場的信用風險陡然增加，為降低投資風險，投資者極有可能行使回售條款，如果發(fā)債企業(yè)未能及時進行滾動融資，中小企業(yè)私募債未來恐將進入違約高發(fā)期。