人民幣匯率是否重新進入升值軌道？

　　有不少投資機構認為，在最近國內政府推出穩增長措施的利好政策下，人民幣升值壓力重現。他們普遍認為，路透社對30家機構進行的調查顯示，這些機構普遍預期，二季度人民幣匯率將恢復升值。

　　國內外不少機構認為，人民幣匯率之所以會重拾升軌，一是因為從今年二季度開始，國內經濟基本面會趨穩好轉。二是國際市場融資成本低對境內企業仍然有相當的吸引力。三是人民幣匯率在美國QE 退出后表現出來的穩定，讓人們認為人民幣匯率重拾升軌是一種趨勢。

　　但人民幣匯率會重新步入單邊升值軌道嗎?答案是否定的。

　　因為，對于一國貨幣的匯率變化，盡管市場的基本面相當重要，但是它必須建立在人民幣匯率形成機制完全市場化的前提下，如果人民幣匯率形成機制的市場化程度低，那么市場基本面對人民幣匯率變化影響是有限的。

　　更何況在以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，在貨幣匯率衍生工具十分盛行的情況下，在人民幣不可自由兌換的條件下，決定一國貨幣的匯率變化因素更多、更為復雜，更無法通過市場的基本面來形成人民幣匯率的均衡價格。特別是，匯率變化涉及到國家之間的利益關系調整，如果人民幣匯率無法通過市場的方式來確立其均衡價格，那么政府更多的會站在國家利益角度來主導人民幣匯率變化，而不是由國際機構預測來左右。

　　如果人民幣重新進入單邊升值的軌道，那么中國將面臨著一系列嚴重的經濟問題。

　　一是十八屆三中全會所提出的人民幣匯率形成機制市場化改革就可能突然中斷。因為，如果人民幣匯率的價格只是單邊升值而不是上下波動，那么它是無法根據實體經濟需要形成有效的市場供求關系的。特別是人民幣匯率僅是投資者套利工具時，人民幣匯率價格機制的扭曲也是必然。

　　二是如果如2013年那樣仍然讓國際熱錢大量地涌入中國市場，這不僅讓正在進行周期性調整的中國房地產市場突然中斷，也會讓中國的房地產泡沫重新吹大，國內金融市場的系統性風險及區域性風險進一步增加。

　　三是不利于國內產業結構調整及過剩產能問題的解決。當大量國際熱錢重新涌入中國房地產市場后，國內經濟的房地產化問題會進一步惡化，一些正在調整的過剩產能又會死灰復燃。

　　四是會增加國內出口企業負擔及嚴重阻礙人民幣國際化進程等。

　　在這種情況下，央行不會受國際金融機構預測所左右，而是要站在國家利益角度來主導人民幣匯率的變化，以保證人民幣匯率形成機制市場化改革得以順利進行。因此，今年的人民幣匯率不會重新進入單邊升值的軌道，市場與民眾對此要密切關注。