李志林：終結熊市需用非常規手段

　　周五一早，被一消息震驚：歐洲央行決定實行負利率，刺激經濟，引發歐洲各國股市一片大漲，均創新高。隔夜美股道指和標普再創歷史新高。要知道，歐美國家的經濟增長率只有0.5—1.5%，但是，其所有的股民不僅在金融危機和歐債危機中毫發無損，反而賺得缽滿罐滿。真是救市能力超強、以民為本啊!

　　反觀中國股市，不僅在金融危機中一枝獨秀，而且至今7.5%的GDP增長仍是傲視全球。然而，股市確實連續7年熊冠全球，至今股指只跌剩金融危機前的三分之一，13年股市漲幅為負，億萬股民非但無法期望中國夢，反而虧損累累，連年被打入冷宮。前幾年管理層經常用“由于美國金融危機導致了中國股市下跌”的搪塞，顯得是多么蒼白!

　　至今，竟然沒有一個人公開向股民表示歉疚，聽取市場有益意見，拿出實實在在的手段救市。相反，政府挽救金融危機時投入的4萬億和地方政府跟進的十幾萬億債務的包袱，實際上都叫股市和廣大股民來買單，并繼續用發新股來買單。

　　如今，股市保證金已從持續了1年多的6000億，縮減為5月底的5155億，日成交量持續萎縮到500多億，2000點岌岌可危。管理層非但不急迫尋找良策救市，在擴大股市的新增資金上做文章，竟然仍把工作重心放在盡早發新股上，實在令人匪夷所思!

　　面對股市漫漫熊途，危機深重，積重難返，我認為管理層很有必要學學美國和歐洲各國處理危機的做法，嘗試用非常規手段來救市。這里獻上二策：

　　第一，果斷對股指期貨采取限空令。記得2010年4月股指期貨開設前，曾遭到市場的強烈反對，理由是：鑒于美國對金融衍生品工具使用過度導致金融危機的教訓，在投機過度的中國股市，開股指期貨必將會加劇投機，破壞股市的穩定。

　　但是，當時證監會高層竭力為股指期貨的開設作公開辯護：“為什么中國股市會從6124點跌倒1664點?原因在于沒有股指期貨。如果有了股指期貨，就不會跌得這樣慘了，就可燙平股市的波幅，減少市場的投機性，提倡理性投資，降低市場風險，維護股市的穩定，從而最大限度的保護中小投資者利益”。

　　話說到這個份上，還有誰能反對呢?然而，四年來的實踐證明，自從股指期貨開設以后，中國股市就沒有像樣漲過，連過去的20%漲幅的波段式都不存在了，漲最多10%，并且時間短促，而單邊下跌卻是家常便飯，沒完沒了。股指期貨成了股市下跌的罪魁禍首，完全違背了管理層開設時的初衷，因而遭到了廣大投資者強烈譴責。

　　最主要的原因;

　　一是，交易規則不對等，機構做多被限制為600手，而套保做空盤則是無限量，從而導致機構清一色地做空，無疑期指完全成了空頭的天下。

　　二是，實施T+0制度的期指，用當日反復做來回的投機，搞殘了T+1的現貨市場，迫使投資者次日開盤就做空。

　　三是，各種媒體每天對機構持有的巨額空單數量進行過度的渲染，加劇了市場強烈的空頭氣氛，促使股市下跌。

　　四是，期指交易中，缺乏機構多頭力量的作為，無法抵擋機構做空力量，屢屢將管理層的每一個利好，包括“新國九條”等，當日就瓦解成“利空”。

　　五是，股市本身嚴重供大于求，有利于做空。現流通市值高達19.4萬億，而股市存量保證金只有5155億。再加上新股擴容和再融資不斷，大小非沒完沒了地減持。所以，股指期貨交易取勝只有一條路——做空，做多無疑是送死。

　　這樣的期指市場，全世界都沒有。非但對股市穩定無益，反而有害，把它關了也無妨。

　　在2000點“政策底”岌岌可危，市場信心嚴重匱乏情況下。建議管理層可參照歐美國家在金融危機時采取的期指限空令的做法，對股指期貨進行為期3個月的限開空單，迫使巨量空單平倉翻多，期指和股指一起飆升，料必會收到立竿見影的扭轉股市危局的效果。

　　第二，要求排隊待上市企業按現代企業要求進行股權結構改革。

　　2005年通過支付對價的股改，解決了老上市公司股權分置問題。但2009年后上市的1000多家新股，卻未支付對價就輕易獲得了大小非減持權。這也是導致投資者虧損累累、信心喪失、股市危機深重的重要原因。

　　鑒于目前正在進行的國資改革正在解決大股東的“一股獨大”問題，如綠地集團借殼金豐投資上市后，大股東股權也只有30%。再借鑒海外市場公眾上市公司的股權結構模式，如比爾蓋茨只控微軟的15%股權，喬布斯只控“蘋果”的8%股權，李彥宏只控百度16%股權，馬化騰只控騰訊11.2%股權，馬云只控阿里巴巴8.9%股權，可見，股權的分散化，便是成為公眾上市公司的起碼要求，是現代企業制度股權結構的合理規范。

　　因此，現在排隊的600多家待上市企業，不能再讓他們以家族企業的面目上市了，不能再讓大股東60%——70%的情況在存在下去了，在上市前必須進行股權結構改革，大股東必須用優先股長期鎖定30%以外的股權。同時，可規定，在同等條件下，凡大股東持有優先股的上市公司，可以打破排隊順序，優先予以上市。

　　我相信，此舉定會讓許多純粹想來股市撈一把、變現就走人的上市公司，撤銷上市申請，讓真正想優化資源配置、長期從事實業投資的上市公司脫穎而出，定可優化新股上市環境，提升上市公司質量，消除投資者對大小非減持的恐懼，消除市場的“擴容恐懼癥”。