政策利好疊加滬港通預期:投資進入良性循環區間

　　即將出臺的保險業新“國十條”中，將有專門部分對保險服務業促進養老產業發展進行表述，保險公司開拓養老地產業務、投資配套基礎設施和產品開發等未來發展方向，都將在新“國十條”及后續出臺的細化政策中有所提及。新的政策將對保險公司產品設計、資產配置和投資布局產生影響，從而促進和強化保險業服務養老意向實際生效。

　　申銀萬國證券指出，除主動提供多種醫療、重疾保險、長期護理產品外，保險公司還可以投資養老社區建設、醫療機構，并承接企業個性化商業養老健康保障計劃。

　　保險公司人士表示，目前保險公司可用資金的大部分為壽險資金，而后者中的長期資金約占一半，另有約25%的中期資金，與養老地產的投資周期匹配度較高。投資養老地產既可以貢獻巨額保費，又可以提升險企的總體投資收益率。

　　中國證券報記者從權威專家處獲悉，推動“個人稅收遞延型養老保險試點”發展的有關內容已經被考慮寫入保險業新“國十條”中，但目前仍處于有關部門會簽的狀態，最終是否會在新“國十條”中正式出現，尚存在變數。公開資料顯示，試點工作此前已計劃多年。

　　保險業人士表示，個人稅收遞延型養老保險推出將極大利好保險公司的發展，落實保險業的服務功能。比照國際成熟經驗，此項稅收政策如推出，將激活保險業的發展空間，成為拉動內需的催化劑。政策鋪開后，養老保險支柱有望進一步加強和完善，對投保者也將帶來好處。

　　從美國等成熟保險市場的發展經驗看，稅收遞延及相關優惠政策可對保費收入產生明顯正向刺激，而據測算，其每年有望撬動巨額保費增量。申銀萬國證券預計，相關的稅收優惠政策將極大促進養老保險和健康保險的發展，引領保險業新一輪高增長，有望將上市保險公司價值提升5%-10%。

　　滬港通提振內地保險股

　　7月中旬以來，保險股多次出現上揚行情。分析人士認為，市場風格的短期切換疊加滬港通即將開通帶來的比價效應，或是此輪行情的原因之一，特別是滬港通開通的預期升溫，對板塊有一定的提振作用。內地、香港的股市比價效應也將給A股保險類品種帶來顯著的估值修復。著眼于此類預期，資金有望加速流入保險股。

　　分析人士認為，從政策的角度出發，滬港通的動向將對保險A、H股股價產生催化作用。中信證券認為，隨著滬港通10月開閘，中國平安、中國太保、中國人壽目前20%-25%的H/A股價溢價率有望收窄。在維持當前估值水平的情況下，由于內含價值有15%左右的增速，未來一年保險股有望實現15%的漲幅。

　　廣發證券認為，目前在內地與香港上市的保險公司，中國人壽、中國平安、中國太保H股的股價比A股高出20%以上，僅新華保險H股股價略低于A股，這是由投資者結構與利率水平決定的。香港的投資者以機構為主，能夠從全球融到便宜的資金，且容易擴大杠桿率，同時，香港的利率水平遠低于國內市場和國內保險公司的分紅率。

　　保險公司人士表示，滬港通預期持續升溫，保險板塊的投資機會逐漸被投資者重視，內地險企H股已經出現獲得市場追捧的苗頭。滬港通的開通，將有利于海外的機構投資者加大對于中國市場的配置。

　　投資進入良性循環區間

　　投資方面，保險行業下半年有望迎來新一輪機遇期。申銀萬國證券認為，2014年保險行業投資基本面持續好轉，進入良性循環區間。非標資產比例和投資收益率均有提升，隨著投資渠道的拓寬，險資配置于非標資產的比例提升到10%-20%，有助于投資收益提升至5.5%左右，且非標資產集中于基礎設施債權計劃，風險相對可控。固定收益方面，下半年險資繼續加大債權計劃等固定收益類非標資產投資力度，凈投資收益率有望持續提升。

　　保監會最新數據顯示，超8萬億的保險資金運用余額中，債券和銀行存款仍占優勢比例，而其他投資占比約20%。中信證券認為，盡管受益于非標投資占比提升，2014年凈投資收益率有望繼續提升，但由于預計全社會平均回報率趨勢性下降，所以2014年很有可能是凈投資收益率的高點。

　　對于投資收益率區間，華泰證券預計，2014年全年可達5.2%-5.3%，未來5年有望超過6%。若以國際市場過往20年的保險業凈投資收益率與10年期國債收益率相關指標作為參照，國內保險凈投資收益率中長期均值水平保守預計有望達到5.62%，樂觀預計可達7.82%。

　　平安證券認為，2014年上半年，保險公司債券投資收益回升，權益投資對投資收益的影響在弱化。從權益投資對投資收益的貢獻度來看，其主要依賴股票和證券投資基金的分紅獲取投資收益。除非股票市場出現確定性牛市，“10%”或許成為保險公司權益投資的心理上限。在另類投資方面，中國人壽、中國平安、中國太保等大型保險公司資金流量較大，更加偏好容易達到規模效應的基礎設施債權計劃投資，部分相對較小的保險公司則更加偏好理財產品。2014年險資固定收益類投資收益率有望超過5%，另類投資收益率有望超過6%。

　　業內人士對中國證券報記者表示，目前，保險公司在大類資產配置上的謹慎態度未見松動。從整體投資偏好上看，對于基礎設施債權計劃等投資下半年有可能會有新的突破，但考慮到防范地方投資風險等因素，仍會對相關項目進行審慎考察。