譚雅玲：匯率尋求方向選擇與組合

　　本周外匯市場美元指數走勢平穩，基本水準集中在81.4點左右，變化較小，主要是未來方向的尋求，技術修正的上升與環境因素的下降并舉，美元盤整觀望機會與條件。因此，一周美元兌歐元匯率保持1.33美元水準的基本穩定，主要收盤價區間窄幅波動僅為20-30點。美元兌英鎊匯率是本周最大的一組匯率波動，匯率水平從1.68美元下跌到1.66美元，變化波動是最大的一周。美元兌加元匯率也出現1.09加元到1.08加元的下跌程度。美元兌澳元匯率有些變化，波動區間在0.92-0.93美元之間。美元兌新西蘭元匯率則保持0.84美元的穩定。美元兌瑞郎匯率也維持在0.90瑞郎水平，美元兌日元匯率保持102日元的狀態，瑞郎和日元一般都會在國際局勢緊張期間受到關注，主要是這兩種貨幣的流動性很高。尤其是當今貨幣匯率脫離經濟基本面相當嚴重，反而更加關注國際關系和市場關聯。如本周的日本經濟數據發布并未動搖日元匯率走勢，即使數據反差之大，也未攪亂布局策略。日本第一季度的經濟增長為6.1%，第二季度反之為-6.8%，觀察匯率的復雜性十分重要。

　　1、歐元區經濟的不作為是關鍵。本周對于外匯市場影響較大的是德國第二季經濟增長較前季萎縮0.2%，原來的預計水平是保持第一季度的低增長。另外還有法國的經濟增長基本停滯。這兩個重要的歐元區國家的經濟悲觀數據不利于歐元的穩定與調節，但為了控制市場的方向與情緒，歐元跌不下來、美元漲不上去，看來這一現象背后是有策略與規劃的。一方面是歐元區經濟不及美國已經十分明顯，加上歐元區央行的對策兩難于經濟狀態之中，貨幣的價格必然受到壓力，貨幣貶值在所難免。然而，美元與歐元的較量并非難么簡單，貨幣升值帶來的挑戰遠大于貨幣貶值的風險，進而主導貨幣的宗旨十分明確，歐元不貶的因素來自國際競爭因素較多，并非自身不支持那么簡單。尤其是歐元兌美元匯率下滑主要是受到投資這擔心歐洲央行將進一步放寬貨幣政策，且憂慮俄羅斯與烏克蘭沖突可能沖擊歐元區最大經濟體——德國經濟。畢竟德國是俄羅斯在歐盟最大的貿易伙伴，歐盟上月宣布制裁措施限制了向俄羅斯出口石油工業現代化設備，及禁止向俄羅斯銷售機械、電子及其他可能被用于軍事或國防目的的民用產品。歐元的基礎因素越來越弱勢必導致未來的風險積聚。

　　2、美聯儲預期的不確定是核心。本周最大的焦點是美聯儲主席耶倫的意愿：寧愿對抗通脹，也不想面對另一場經濟衰退。似乎美國更關注通脹壓力，非經濟增長。然而實際的狀況是美國并未面臨通脹，即使通脹指標上升距離基準線的2%依然不足，以通脹為理由的調控方針是自圓其說。尤其是國際黃金價格隨即反應下跌，更脫離常理與常態，不是真實經濟與理論的結論。一方面是美國并不具備通脹壓力，金價下跌并不是理由之一，更難說通脹已經不抗拒通脹了，這是當下流行語，但卻完全脫離了經濟與市場結構現狀的事實，如何評估經濟環境與價格的連接十分復雜。另一方面美國經濟增長強勁，并不存在經濟衰退的擔憂，不知道這種原則的基礎是否正常?盡管市場一直關注美聯儲和耶倫決心避免過早加息，以免損害脆弱的美國經濟，但是這卻在直接牽動金融價格指標的變動與猜測。未來幾個月的美聯儲主席的這種承諾將面臨嚴峻考驗，美聯儲內部，國會共和黨議員，甚至可能還有金融市場都在向美聯儲施加越來越大的壓力，要求其承認美國經濟日益增強，并在8年多以來首次加息。畢竟現在的金融市場已經不同與金融危機之前的狀況，美聯儲加息之后的金融市場與經濟的沉重打擊是所料不及的，無論規模與速度已經大不相同，美聯儲正在做的是準備，并不是選擇。

　　3、突發因素的影響繼續惡化是緊張。本周俄羅斯總統普京表示，俄羅斯將維護自己的利益，但不想因此而與外部世界對抗。普京數月來一直對烏克蘭危機持強硬立場，上述講話顯示出和解傾向。但普京講話非常低調，并且避免使用危機期間針對西方的冷嘲熱諷。烏克蘭危機導致俄羅斯與西方之間的關系降至冷戰結束以來的最差水平，進而烏克蘭和中東的不確定性增加全球金融市場的動蕩性調節，包括美股標普500指數下跌，美國公債收益率上升，金價上漲下跌各異等。地緣政治緊張氛圍或吸引零星的投資買盤，但避險資產并不具備魅力影響。尤其是在最大的黃金消費地區亞洲市場，需求仍然遲滯，投資者也減少在全球最大黃金上市交易基金的頭寸。這些地緣因素直接影響著資源商品價格以及貨幣匯率的走向，順勢調節十分明顯。

　　預計短期市場變數較大，方向并不清晰，美元升值的意愿和環境將或背離，拭目以待、尋機調整將會比較突出，但貨幣對組合將會繼續顯現作用，美元指數的依據多元化是值得關注的，后市方向難以定奪。