徐斌：全面降準降息可能性急劇增大

　　悲觀派跑到中南海開會

　　中共中央政治局常委、國務院總理李克強3日下午在中南海主持召開座談會，與專家學者和企業負責人共同“把脈”當前經濟形勢，并就下一步經濟發展、宏觀經濟政策等深入討論交流。李克強表示，打造中國經濟升級版，既要加大力度支持新業態、新產業，又要致力于傳統產業的“挖潛開荒”，培育和發展經濟增長的“雙發動機”。獲悉，與會發言的經濟學家和企業家按順序分別為：北京大學國家發展研究院教授周其仁、中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求、瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光、海通證券首席經濟學家李迅雷、中聯重科股份有限公司董事長詹純新、億贊普集團董事長羅峰、招商銀行股份有限公司董事長李建紅、京東集團首席執行官劉強東。在昨日的八位發言人中，前四位都是經濟學家。梳理國內外金融機構的預測報告可以發現，絕大多數機構認為中國要完成全年GDP7.5%的增長目標比較困難，但預測值均在7.0%以上，屬于政府所界定的“合理空間”.在此次出席座談會的經濟學家中，謹慎悲觀派的出席進一步強化了市場對后續刺激政策的預期。

　　比如，沈建光和李迅雷一直都是市場上呼吁出臺更多刺激政策的代表人物。沈建光在日前接受專訪時就表示，應該在穩定經濟增長的情況下推進改革而不是在經濟下滑的情況下倒逼改革，后一種情況下經濟風險更大，不可取。與沈建光類似，李迅雷對當前經濟形勢的判斷也比較悲觀，他在此前接受記者專訪時表示，目前的定向寬松部分替代了財政政策，長期而言不可持續，對于調整經濟結構而言，更有效的方式是財政刺激政策。

　　旁白：大家務必注意了：大領導要真心想聽誰誰誰的意見，是不會敲鑼打鼓讓公眾知道的，開座談會邀請什么人來，本身就是向市場暗示什么，然后看大家反應。不要笑，這是政治手腕，誰不會，就不要當家掌勺。周其仁來了，不用說，中國經濟歸根結底，最重要的產權制度改革，搞市場化。“李克強經濟學”的主要綱領就是這個。其他幾個悲觀派來了干嘛?改革很痛的，得打點嗎啡麻醉一下，否則后面很難過。日子難過嗎?是的，中小企業日子三季度其實還是很難過，看看下面：

　　三季度中小企業融資成本依然高企

　　隨著利率市場化的推進，互聯網金融的發展抬高了銀行的存款成本，導致多家銀行凈息差下降。但記者通過比對16家上市銀行2014年三季報的凈息差，發現和2013年9月的數據相比，16家上市銀行中有9家銀行的凈息差依舊上升。“銀行是通過結構調整以及貸款利率的提升獲得利潤的。”上述內部人士告訴記者。此前，銀行最大一塊優質資產是來源于信用評級較高的央企國企，但這方面的貸款利率是偏低的，貸款利率偏高的是中小企業，近幾年，大型國企往往通過其他直接融資工具獲取資金，而銀行就只有順勢而為，貸款規模從國企轉向中小企業，提高利差。但這樣做的結果就是，對中小企業甚至所有貸款的利率都一定要提高，才能確保較高的凈息差和利潤率。“現在中小企業貸款利率依舊上浮至少30%~50%。銀行過于看中存貸息差的提升，而作為一個指標的話，整體降低企業融資成本的政策就難以落實。”一位不愿意透露姓名的業內人士表示。

　　旁白：不能怪銀行，存貸比高達75%，準備金率高達19%，他們也要過日子。尤其是在房地產衰退情勢下，暗中變相上調中小企業貸款利率，其實提高風險溢價，這算是在商言商，不是有意和大領導過不去。但債券市場心里有譜，看看下面：

　　市場預期債市持續走牛

　　回顧10月份，在央行相繼出臺下調正回購利率、針對股份制銀行的SLF操作等定向寬松政策的背景下，債市收益率繼續出現大幅下行。截至10月31日，1、3、5、7和10年期關鍵期限固息國債收益率分別在3.36%、3.44%、3.56%、3.73%和3.76%左右，較9月末下行21-38BP不等;關鍵期限國開債收益率分別在3.75%、3.97%、4.15%、4.31%和4.32%，較9月末下行34-52BP不等。而盡管10月債市整體已錄得較大漲幅，此間主流機構仍普遍認為，在實體經濟中短期內延續階段性弱勢的背景下，定向寬松仍會繼續發力，債市長牛腳步料仍將持續。