歐元救世主到終結(jié)者 徳拉是如何轉(zhuǎn)身

　　歐洲央行替代個人觀點，徳拉吉繼續(xù)掌控ECB

　　在本次新聞發(fā)布會上，徳拉吉表示，歐洲央行預計(expected)資產(chǎn)負債表將邁向2012年初的水平。2012年3月，歐洲央行的資產(chǎn)負債表規(guī)模為2.96萬億歐元，現(xiàn)在為2.1萬億。這或意味著，歐洲央行的資產(chǎn)負債表有8600億歐元的擴張空間。

　　這和此前徳拉吉本人預計資產(chǎn)負債表擴張有著明顯的區(qū)別，打消了市場對于徳拉吉是否有能力“言出必行”的懷疑。

　　此外，在有關(guān)于是否擴大刺激的問題上，徳拉吉強調(diào)央行管委會一致同意將毫不猶豫的采取措施——如有需要的話。

　　這個信號說明之前德國央行行長魏德曼以及其他反對者的影響已經(jīng)被“內(nèi)部消化”，全員支持徳拉吉讓歐洲央行突然調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策方向的可能性幾乎為零。在可以預見的時間內(nèi)(2年)，寬松將是唯一的主旋律。

　　大方向確定的情況下，市場做空歐元顯然已經(jīng)有了保障。

　　“新武器”已經(jīng)準備完畢，威懾還是打擊取決于市場

　　在本次發(fā)布會上，徳拉吉另外一個重要信號則是“QE在手，天下我有”。徳拉吉表示，“如有必要，將采取更多措施。觸發(fā)進一步的行動有兩種條件。一個是當前的行動還不足夠;另一個是通脹前景惡化。”

　　所謂的當前行動就是購買ABS和抵押債券以推升資產(chǎn)負債表水平到目標水平，其中TLTRO的市場反饋可能成為重中之重。從10月歐洲央行的購買行動以及第一次TLTRO來看，僅靠現(xiàn)有的措施幾乎不可能完成8000-10000億歐元的放水目標.12月的TLTRO很有可能是近期最重要的風向標。如果銀行(市場)依然對TLTRO不感興趣的話，那就意味著“迫使”歐洲央行行使更為激進的寬松措施。(這很有可能就是市場所希望的)

　　當然，這里面還有一個前提就是通脹前景(或者說經(jīng)濟復蘇情況)。但是，是個人都能知道，如果沒有央行的幫助，歐元區(qū)經(jīng)濟自我修復是不可能完成的任務。

　　在“新武器”選擇上，歐洲央行的選擇有兩種。一種是全面化的QE，不過這可能會遇到來自政治層面的壓力，因此這可能是最后一招。第二種則是在購買ABS和抵押債券的范圍上有所放寬，10月市場已經(jīng)有傳聞ECB可能會在12月的決議上宣布購買企業(yè)債。

　　從這個邏輯來看，本次徳拉吉帶來的態(tài)度其實是十分堅決的：歐洲央行一定會擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模到近3萬億歐元的水平。區(qū)別只是在于用何種購買方式以及市場的選擇而已。

　　既然如此，歐元還有理由不跌么?

　　市場準備不足，空頭重新蜂擁而至

　　最后一個造成歐元/美元在30分鐘內(nèi)跌去100余點的關(guān)鍵因素則在于市場并沒有做好充分準備。

　　雖然在決議以及新聞發(fā)布會之前，多家投行都得出“鴿派，但無新意”的結(jié)論。不過市場走勢并非如此。周三尾盤以及周四風險事件之前，市場都在選擇調(diào)整頭寸/了結(jié)空單;歐元/美元一度回升到1.2530附近。因此當新的壞消息傳來的時候，大量跟風者又一起加入歐元空頭大軍，最終引發(fā)了周四的暴跌。

　　未來會怎樣?可能會有三種情形

　　1。徳拉吉再一次成功上演“空城計”。盡管8000-10000億歐元的目標未能完成，但德拉吉成功的為歐洲爭取到了足夠的時間，此前的刺激措施在預期效應的幫助下發(fā)揮作用，歐洲經(jīng)濟實現(xiàn)復蘇。

　　2。歐洲央行大舉進軍企業(yè)債，并擴大ABS及抵押債券的購買范圍。這個結(jié)果就是讓私人投資者被擠出市場，其結(jié)果就是類似日本央行“承包”本國國債，只不過ECB買的不是國債而已。這很有可能是ECB的首選。

　　3。如果擴大購債依然無法起到效果的話，歐洲央行最后一招就是全面購買歐元區(qū)國家的國債，這就宣布了全面QE的到來。然而歐元區(qū)的特殊性意味著徳拉吉勢必會在政策層面遭遇到十分巨大的阻力。這將會是徳拉吉的最后一搏，不成功便成仁。