萬億成交為什么要遭遇圍攻？

　　上周的單日超萬億成交更多的層面來說是一件大好事，它標志著滬深股市終于向藍籌時代邁進，中國的資本市場的大時代拉開了序幕。中國證監(jiān)會并未對巨量成交進行窗口指導，說明我們的管理層看到更多的是積極方面，而沒有像一些所謂的專家一樣想當然。金融股的調整是短期的，更廣泛的大藍籌將迎來更大的中線行情。

　　上周的硝煙終于以一根長上下影陽十字星收盤。爭論的焦點在于滬深股市的巨量成交是好事還是壞事、是否影響了國家的金融安全，未來是否要回到題材概念的炒作上去，前者是關于國家安全的宏觀層面，而后者則關系到萬千股民的錢袋子，亦非小事。

　　已經(jīng)快一個月不寫股市評論，因為早在今年9月，我就發(fā)出《牛市!從10月正式開始》的文章。自此以后，牛市如期跨越2450點牛熊分界線，以磅礴的氣勢給那些熊市論者上了生動的一課，讓無數(shù)的踏空者追悔莫及。我認為一切都已定論，無需我這個只看大局的評論者多話。

　　但是上周的輿論幾乎出現(xiàn)了一邊倒的傾向，為牛市的健康發(fā)展添上了一絲不健康的陰影，筆者認為有責任站出來說話，有必要為中國股市的健康發(fā)展再次鼓與呼，不能讓一些不真正懂得股市或者曲解國家意圖的寫手們誤導股民，以致在牛市中上錯車最終輸錢甚至血本無歸。大是大非面前，本人不得不說。

　　先來說12500億的巨額成交是好事還是壞事?要說這個問題，先要說這個12500億是怎么來的，很多人說是巨量增量資金所致、而這巨量增量資金中有不少是配資炒股、融資炒股，其實我不否認這是部分事實，但是這占有的量究竟有多大，我看是個問號。如果你用新浪財經(jīng)公開的個股買賣數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，以最為火爆的中信證券為例，當日的散戶買入賣出金額僅為兩三千萬，絕大多數(shù)為超級大單，而這些超級大單絕非普通散戶的配資、融資形成的。

　　那么這些巨大的成交量是如何形成的呢?我個人的解釋為大機構的換倉所致，舉例說如果基金2萬億的市值中當日出現(xiàn)500億的換倉行為，那在交易量上體現(xiàn)的是1000億的成交量;同樣還有大量的險資、QFII、私募基金以及其他機構，他們如果有當量的換手，那么總共形成換手的成交量不會低于3000億，那么這樣就占到了4000億的天量水平;普通散戶更是換倉的愛好者，如果基金如此，那散戶的換倉會是多少呢?超過8000億難道是問題嗎?

　　可以佐證的是12500億巨量成交的當天，資金是凈流出的，這可以從多家交易數(shù)據(jù)中得到證明。不僅是這一天，此前的幾天都以凈流出為主。既然這樣的巨量成交并沒有影響到所謂全國資金向股市大搬家，哪來的什么國家金融安全?這是否太危言聳聽了呢?從證監(jiān)會層面已經(jīng)辟謠，并沒有對券商的兩融作窗口指導，我想也不存在什么某領導拍桌子，說什么這樣下去國家金融安全怎么怎么的話，因為我們的國家領導依靠的是數(shù)據(jù)說話，沒有這么容易上表面現(xiàn)象的當。

　　好了，其實近期的巨量成交說到底是全市場換倉的行為所致，他們在換什么倉呢?筆者認為機構正在大量增持金融藍籌，大量減持非金融題材概念股，在這種強大的示范效應下，市場投資者也正在向這個方向匯聚，由于動作太猛，終于在12月9日出現(xiàn)了12500億的兩市世界之最的巨量成交。知道了原因，那么我們要來回答這種巨量換倉是否是正確的行為呢?

　　要回答這樣的問題，首先我們需要弄清楚，A股金融股的價值是否被高估了。以爭議最大的券商股為例，既然我們絕大多數(shù)人都認為是牛市，那券商就是牛市最大的受益者，現(xiàn)在大家看到的只是交易量的劇增以及兩融業(yè)務帶來的巨大收益，其實更多的利好還在等待著券商，比如個股期權、T+0、新三板做市商制度、資產(chǎn)證券化、直投業(yè)務、放大杠桿看齊國際水平、深港通、美股通以及金融改革中可能存在的券商銀行合并形成真正的投行等等，當然降息降準更加利好券商，如果我沒有看錯，未來三年券商的業(yè)績都是翻番的，既然這樣，券商的估值理論上當看到100倍以上，這和創(chuàng)業(yè)板很多股票看到數(shù)百倍市盈率的道理是一樣的。

　　那為什么出現(xiàn)了暴跌呢?難道只是輿論使然，當然不是的，暴漲過后當然需要調整(即使未來還有相當大漲幅)，調整時大家就去找理由，找所謂的領導發(fā)脾氣，一些不太懂股市的輿論發(fā)出什么豬論象論，其實客觀的說，輿論很多時候并非全對，我舉過無數(shù)次，1996年12月被權威媒體公開舉例的泡沫代表東大阿派，現(xiàn)在的股價已經(jīng)翻了50倍不止，只是在當時的條件下很多人無法理解一些看似不合理的事實而已。當我們回首這些往事的時候，我們是否應該為自己不懂股市而妄發(fā)評論而汗顏呢?!

　　再以銀行股為例，目前A股上市銀行股的平均市盈率在暴漲以后是6倍左右，如果我們對比美國的富國、花旗、我國香港地區(qū)的匯豐、東亞等銀行，我們會驚人的發(fā)現(xiàn)，這些銀行的平均市盈率大約在15倍左右，市凈率多數(shù)在1.5-2倍以上，有的還在數(shù)倍以上，這些數(shù)據(jù)都是我們的兩到三倍。再比較這些銀行的成長性發(fā)現(xiàn)，我們銀行的成長性水平在其它多數(shù)銀行之上，如果從純理論上估值，目前A股銀行的股價在上漲以后至少還被低估50%以上。

　　那么，過去A股銀行為什么被壓低到如此估值呢?很多人把理由歸結為經(jīng)濟下滑，其實根本不是這個原因，中國的經(jīng)濟無論怎樣還是增長7%以上，怎么叫經(jīng)濟下滑，應該叫經(jīng)濟增速下滑，A股銀行股的估值如此之低，根本是國際國內很多內行認為，中國的多數(shù)銀行有破產(chǎn)的危險。破產(chǎn)的主要原因是地方融資平臺對銀行的牽連，在于房地產(chǎn)泡沫的羈絆、在于銀行的核心資本充足率的下降以及壞賬率的上升。

　　那么，現(xiàn)在這些情況解決了嗎?我認為基本得到了解決或者說有望解決，怎么說?中央出了三招，第一招成立了負責地方債融資平臺的資產(chǎn)管理公司，這一招其實就是從根本上解決了銀行受到地方融資平臺的牽連;第二招就是發(fā)行優(yōu)先股，從很大程度上解決了銀行核心資本充足率不足的問題;第三招是地產(chǎn)行業(yè)松綁，大幅降低了地產(chǎn)泡沫破滅給銀行帶來的致命威脅。

　　有此三招，銀行的致命風險基本解除，在中國經(jīng)濟7%的增速和金融改革的大前提下，中國的銀行股沒有理由不享受更高的估值，即使只回到10倍市盈率，由于銀行的業(yè)績還是增長的，那么有理由相信銀行的股價可以在現(xiàn)有基礎上再上漲50%以上，如果改革有利，翻上一倍也是有可能的。

　　那金融股為什么選擇在最近半個月爆發(fā)呢?因為我們在近期開啟了降息通道，資金進入全面寬松，過去根本拉不動的大象藍籌終于迎來了爆發(fā)的周期。滬港通的開通也在為市場帶來新鮮血液，不要告訴我每天的額度沒有用完，隨著A股市場的全面爆發(fā)，滬港通將為A股市場帶來大量的外資，因為資金都是逐利的，全球的資金為什么只流向處于高位的美國市場，難道就是因為美國對非美貨幣升值嗎?要知道全球貨幣中，唯有人民幣對美元是升值的，這不是我說的，是美國著名投行說的，更是美國國務卿們每次到中國的游說重要目的。

　　因此，滬深股市的萬億成交其實就是大型機構和千百萬投資者向藍籌回歸的數(shù)字寫照。中國股市長期炒小炒差，如今，市場理性回歸，為什么要被社會廣泛詬病呢?只能說我們的輿論和市場太習慣想當然，沒有深入分析其成因，就盲目下結論，這是十分有害的。更有所謂專家，拿全球最大的美國市場做對比，須知美國市場長期崇尚的就是價值投資，它已經(jīng)用不著A股這樣的大換手了。我可以肯定的說，A股市場這樣的大換手未來可能還有多次，但是在經(jīng)歷過這樣的投資理念的徹底轉變后，未來也會像美國一樣，大幅降低換手率的。因此，上周的萬億成交絕對是一件好事，它標志著滬深股市終于向藍籌時代邁進，中國的資本市場終于擁有了趕超美國市場的成交量條件，雖然這種超越還需要大量的基礎性工作和相當長時間的努力。

　　當然，市場還有一種聲音，就是只有藍籌股漲的市場不是真正的牛市。我想說的是，我從來沒有認為創(chuàng)業(yè)板多數(shù)是垃圾，相反我認為創(chuàng)業(yè)板在未來仍然有較大的上升空間，而且我從來是創(chuàng)業(yè)板的支持者，只是從2012年12月開始，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)從585點上升到今年最高的1631點，這樣的漲幅已經(jīng)不小，相對藍籌股極低的估值稍微高了一些，買東西當然希望價格更便宜一些。一旦藍籌股恢復名譽漲到其合理價位，那藍籌和創(chuàng)新就會聯(lián)袂上漲，因為中國的經(jīng)濟正在大大們的調理下逐漸走上中興之路，A股市場理當享受更高估值，因此股市的上漲是正常的。

　　這種中興之路的巨大優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)，改革更為中興注入強勁的推動力。金融股的估值只是在現(xiàn)有條件下的估值，我可以肯定的說，如果銀行券商保險實行吸收合并走全球流行的金融控股集團之路，金融股將迎來資源共享，1+1+1大于3的共榮局面，過去那種人為的羈絆一旦破除，我國的金融行業(yè)將迸發(fā)出更加強大的生命力。這樣的道理您是否想過，但中央已經(jīng)開始在做，好戲還在后頭，什么叫漲高了?!

　　請不要用什么風大了，豬都會飛來解釋現(xiàn)在的行情，一個字“俗”，另一個字是“蠢”;銀行股是豬嗎，這些低于凈資產(chǎn)，市盈率低于10倍的股票在未來三年后會到什么價位，你可能想不到，也許到時你會在內心說自己是一頭豬，因為黃金被當成白菜賣自己竟然視為正常，自己不是豬又是什么?也不要天天埋怨?jié)M倉踏空，因