沈建光:新常態下的新布局
與往年中央經濟工作會議的新聞稿相比,此次“狠抓改革攻堅”、“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”、“改革既要有年度特點、又有利于長遠制度安排”、“城鎮化要有歷史耐心、不要急于求成”等一系列表述讓人耳目一新,也更加務實。結合此次會議與當前經濟形勢來看,筆者對明年中國經濟整體上持有樂觀態度。
第一,中國經濟在全球仍處于有利地位。正如習總書記所言,當前中國經濟正處于新常態階段,主要具有以下三個主要特征:一是從高速增長轉為中高速增長;二是經濟結構不斷優化升級;三是從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。當然,盡管新常態下中國經濟有所放緩,但如果將中國經濟新常態特征放到更廣泛的視野分析,不難發現金融危機以來,全球經濟增長也整體低于危機之前,同樣具有新常態特征,而中國表現仍然最好,不僅是世界增長的龍頭,而且結構改革進展迅速。
從這個角度而言,對待近兩年中國經濟增速下調不宜過度悲觀。全球經濟的回暖,油價下跌,中國改革紅利的繼續釋放,以及流動性放松和房地產市場復蘇,預計明年增長可能可以超過7%,因此,對于新常態不妨抱以新的心態,2015年中國經濟增長可能超預期。
第二,中國出口競爭力仍然較強。從此次中央經濟工作會議的表態來看,三駕馬車中,明年消費是基礎、投資是關鍵,而出口則是支撐作用。結合筆者近期海外路演的經歷,筆者發現,當前美國企穩態勢明顯,歐央行抗危機舉措力度較大,全球經濟在明年有望進一步向好,這為中國出口創造了良好的外在環境。
同時,盡管匯改以來,人民幣升值了30%以上,且近幾年中國勞動力工資成本大幅上漲,但從國際份額來看,中國出口份額仍然保持第一位置,且對新興市場國家的份額進一步上升,體現了中國出口在全球的競爭力仍然較強,為支持中國經濟中高速增長打下基礎。
第三,中國抵御外部沖擊的能力仍然較強。明年是“十二五”的收官之年,諸多金融改革,如利率市場化、匯率市場化、資本項目開放等按照既定目標在明年會大力推進,而這將對2016人民幣完成基本可兌換,并促進2020年人民幣早日成為國際儲備貨幣打下良好基礎。
當然,有擔憂認為,資本項目開放會對國內金融穩定造成影響,但在筆者看來,與曾經遭遇金融危機的東南亞國家不同,當前中國外匯儲備已高達4萬億美元,中國債務風險可控,加之對短期資本流動的監控,中國抵御外部沖擊的能力仍然較強。
第四,明年通脹壓力不大,貨幣政策空間仍然存在。今年以來,中國其實已經呈現出通脹不足為慮的情況,相反生產領域的通縮是值得關注的。造成PPI長達33個月持續通縮的原因有幾點:一是國內需求的放緩,這直接體現在生產企業實際利率的提高,因此早前降息以支持實體經濟融資是有必要的。二是全球大宗商品價格下降,特別是能源結構調整后,油價下降的因素。而對待油價下降,筆者認為,整體上對于中國企業與居民而言都是有利的。總之,明年通脹仍然不是主要矛盾,為貨幣政策提供了更加充分的空間。
第五,中國整體債務風險仍然可控。相比于去年經濟工作會議的六大任務之一著力防控債務風險,今年對債務問題的提法有所淡化。這并非說明債務問題不足以引起警示,而是化解高杠桿和泡沫化為主要特征的風險需要“標本兼治,對癥下藥,簡歷健全化解風險的體制機制”,思路有所變化。
在筆者看來,當前中國四大部門負債中,最令人擔憂的是非金融企業負債,但化解這一問題,化解杠桿率問題也應提倡應疏非堵。比如最近資本市場向好,有助于資金流向上市企業,補充企業資本金,自然降低杠桿率。同時,也應看到,當前中國政府方面,以及居民方面的債務率仍然很低。未來發揮政府支出,以及加大居民杠桿率以鼓勵消費都有不少空間。
第六,狠抓改革將是最大的紅利。三中全會以來,改革推進的速度是超出預期的,金融改革、戶籍改革、城鎮化改革等都在持續推進,而作為改革深水區的財稅改革與國企改革也有望在明年破冰。其中,財稅改革方面,頂層設計已經完成,一旦明年能夠取得實質進展,困擾中國多年的企業與地方政府投資隨意性強、透明度低且存在軟約束的問題有望得到初步解決。而國企改革方面,明年國企改革加快推進或有可期,如果國企改革可以深入下去,市場的力量必將推動微觀主體效率提升,并為中國經濟找到新的經濟增長點。
總之,結合全球經濟的視角來看,筆者對于明年中國經濟整體上抱有信心。但是,這并非意味著應該忽視風險,實際上,以下幾點風險仍然需要引起重視:
一是當前工業產品高庫存的現實,意味著化解產能過剩仍然任重道遠,需要堅持市場化的思路,加快國企改革,切實做到“關停并轉”以走出這一困局;
二是改革推進的步驟與搭配,畢竟短期內部分改革的推進會對經濟造成負面沖擊,如財稅改革的推進可能會影響明年投資的增速,對此要提前考慮,并做好相應的風險對沖;
三是改革步驟之間的協調問題,正如筆者早前一直所言,貨幣政策只能為防止經濟短期風險贏得時間,真正的結構性改革才是贏得增長的不二法門。
因此,堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路,在穩增長和調結構之間尋求平衡,在新常態不斷以市場化為導向的改革以及推動技術進步,2015年中國經濟充滿希望。

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