沈建光：新常態下的新布局

　　與往年中央經濟工作會議的新聞稿相比，此次“狠抓改革攻堅”、“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”、“改革既要有年度特點、又有利于長遠制度安排”、“城鎮化要有歷史耐心、不要急于求成”等一系列表述讓人耳目一新，也更加務實。結合此次會議與當前經濟形勢來看，筆者對明年中國經濟整體上持有樂觀態度。

　　第一，中國經濟在全球仍處于有利地位。正如習總書記所言，當前中國經濟正處于新常態階段，主要具有以下三個主要特征：一是從高速增長轉為中高速增長;二是經濟結構不斷優化升級;三是從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。當然，盡管新常態下中國經濟有所放緩，但如果將中國經濟新常態特征放到更廣泛的視野分析，不難發現金融危機以來，全球經濟增長也整體低于危機之前，同樣具有新常態特征，而中國表現仍然最好，不僅是世界增長的龍頭，而且結構改革進展迅速。

　　從這個角度而言，對待近兩年中國經濟增速下調不宜過度悲觀。全球經濟的回暖，油價下跌，中國改革紅利的繼續釋放，以及流動性放松和房地產市場復蘇，預計明年增長可能可以超過7%，因此，對于新常態不妨抱以新的心態，2015年中國經濟增長可能超預期。

　　第二，中國出口競爭力仍然較強。從此次中央經濟工作會議的表態來看，三駕馬車中，明年消費是基礎、投資是關鍵，而出口則是支撐作用。結合筆者近期海外路演的經歷，筆者發現，當前美國企穩態勢明顯，歐央行抗危機舉措力度較大，全球經濟在明年有望進一步向好，這為中國出口創造了良好的外在環境。

　　同時，盡管匯改以來，人民幣升值了30%以上，且近幾年中國勞動力工資成本大幅上漲，但從國際份額來看，中國出口份額仍然保持第一位置，且對新興市場國家的份額進一步上升，體現了中國出口在全球的競爭力仍然較強，為支持中國經濟中高速增長打下基礎。

　　第三，中國抵御外部沖擊的能力仍然較強。明年是“十二五”的收官之年，諸多金融改革，如利率市場化、匯率市場化、資本項目開放等按照既定目標在明年會大力推進，而這將對2016人民幣完成基本可兌換，并促進2020年人民幣早日成為國際儲備貨幣打下良好基礎。

　　當然，有擔憂認為，資本項目開放會對國內金融穩定造成影響，但在筆者看來，與曾經遭遇金融危機的東南亞國家不同，當前中國外匯儲備已高達4萬億美元，中國債務風險可控，加之對短期資本流動的監控，中國抵御外部沖擊的能力仍然較強。

　　第四，明年通脹壓力不大，貨幣政策空間仍然存在。今年以來，中國其實已經呈現出通脹不足為慮的情況，相反生產領域的通縮是值得關注的。造成PPI長達33個月持續通縮的原因有幾點：一是國內需求的放緩，這直接體現在生產企業實際利率的提高，因此早前降息以支持實體經濟融資是有必要的。二是全球大宗商品價格下降，特別是能源結構調整后，油價下降的因素。而對待油價下降，筆者認為，整體上對于中國企業與居民而言都是有利的。總之，明年通脹仍然不是主要矛盾，為貨幣政策提供了更加充分的空間。

　　第五，中國整體債務風險仍然可控。相比于去年經濟工作會議的六大任務之一著力防控債務風險，今年對債務問題的提法有所淡化。這并非說明債務問題不足以引起警示，而是化解高杠桿和泡沫化為主要特征的風險需要“標本兼治，對癥下藥，簡歷健全化解風險的體制機制”，思路有所變化。

　　在筆者看來，當前中國四大部門負債中，最令人擔憂的是非金融企業負債，但化解這一問題，化解杠桿率問題也應提倡應疏非堵。比如最近資本市場向好，有助于資金流向上市企業，補充企業資本金，自然降低杠桿率。同時，也應看到，當前中國政府方面，以及居民方面的債務率仍然很低。未來發揮政府支出，以及加大居民杠桿率以鼓勵消費都有不少空間。

　　第六，狠抓改革將是最大的紅利。三中全會以來，改革推進的速度是超出預期的，金融改革、戶籍改革、城鎮化改革等都在持續推進，而作為改革深水區的財稅改革與國企改革也有望在明年破冰。其中，財稅改革方面，頂層設計已經完成，一旦明年能夠取得實質進展，困擾中國多年的企業與地方政府投資隨意性強、透明度低且存在軟約束的問題有望得到初步解決。而國企改革方面，明年國企改革加快推進或有可期，如果國企改革可以深入下去，市場的力量必將推動微觀主體效率提升，并為中國經濟找到新的經濟增長點。

　　總之，結合全球經濟的視角來看，筆者對于明年中國經濟整體上抱有信心。但是，這并非意味著應該忽視風險，實際上，以下幾點風險仍然需要引起重視：

　　一是當前工業產品高庫存的現實，意味著化解產能過剩仍然任重道遠，需要堅持市場化的思路，加快國企改革，切實做到“關停并轉”以走出這一困局;

　　二是改革推進的步驟與搭配，畢竟短期內部分改革的推進會對經濟造成負面沖擊，如財稅改革的推進可能會影響明年投資的增速，對此要提前考慮，并做好相應的風險對沖;

　　三是改革步驟之間的協調問題，正如筆者早前一直所言，貨幣政策只能為防止經濟短期風險贏得時間，真正的結構性改革才是贏得增長的不二法門。

　　因此，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，在穩增長和調結構之間尋求平衡，在新常態不斷以市場化為導向的改革以及推動技術進步，2015年中國經濟充滿希望。