孫建波：不再推薦大盤股

　　進入2015年以來，牛市論更加喧囂。我們堅持我們的判斷：這一輪行情無論多么劇烈，其性質(zhì)也是估值回歸，而非新牛市的起點。當A50不再明顯低于歷史平均估值，估值回歸也就基本結(jié)束了。

　　這一輪大盤股行情的來臨，多少有點讓人措手不及。盡管我們在2014年下半年以來一直反思：A50的嚴重低估值是否應(yīng)該回歸。但在滬港通之后仍然估計不足。

　　這一輪行情到來我們迅速接受。記得12月初在江西的一場投資者報告會上，有投資者問：你們也認為經(jīng)濟不好，怎么也看多了?我的回答很簡單：這是一次估值回歸，與基本面無關(guān)。估值回歸的觸發(fā)因素有滬港通、降息等。

　　客戶是很實在的，有一位老先生問我：何時賣出?我給的答案是：一個月賣出。理由也非常簡單：歷史上的天量交易行情，一般也就維持一個多月，交易量也就回落了，市場也就開始降溫了。

　　當然，也不得不面對下一個問題：如果是牛市來了，一個月還要賣出嗎?我的答案仍然是一個月賣出。原因有二：第一，經(jīng)濟基本面告訴我們，牛市仍然遙遠;第二，如果牛市確認了，更要賣出。大家想想，歷史上每次牛市確認，基本也就是牛市過半了，這時候闖進來的散戶，一般都要熬到熊市的底部才會賣出。例如：2007年漲到4000點之后，散步開始大規(guī)模進場，直接干到6000點。高點賣出了嗎?沒有。跌到5000的時候，等反彈沒賣;跌到4000點的時候，還等反彈;跌倒3000點的時候，麻木了;跌到2000的時候，基本都割肉了。

　　我們的這一思考得益于彼得林奇的啟發(fā)。在1987年股災(zāi)最黑暗的時刻，彼得林奇發(fā)現(xiàn)有一大批道瓊斯成分股的估值在3-5倍之間。以挖掘成長性公司著稱的彼得林奇，敏銳地把握了這次大盤股的機會。林奇描述如下：美國的未來，不可能不需要這些公司;無論經(jīng)濟要經(jīng)歷怎樣的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，也不可能整體消滅道瓊斯成分股中所有巨無霸公司，只能是部分產(chǎn)業(yè)或部分公司受到影響。

　　過去兩年的A50，大致也是如此。尤其當銀行股的估值長期低于5倍的時候，我們就要反思：未來中國不需要這些銀行了嗎?如果需要，他們就應(yīng)該有相對合理的估值。

　　進入2015，當上漲綜指站上3300點的時候，我們認為，估值回歸基本到位了。

　　進入2015年，我們的基調(diào)是：估值回歸基本結(jié)束，市場重回業(yè)績基本面和成長性。既然如此，對于那些因估值回歸而上漲的，如果再漲，該兌現(xiàn)收益了。