降準直接原因為外匯占款增速明顯放緩

　　“此次降準的直接原因是外匯占款增速明顯放緩、基礎貨幣投放渠道發生根本性改變”，交通銀行首席經濟學家連平說。

　　近年來，由于外匯源源涌入，央行收購外匯相應投放的等值人民幣即外匯占款一直保持在較高水平上。為了對沖外匯占款投放，央行多次上調存款準備金率。而隨著我國進入經濟發展新常態，經濟增速從高速轉為中高速，國際收支從大規模雙順差轉為小幅順差，外匯占款增速也相應大幅放緩，2014年僅新增7000多億元。今年以來，人民幣對美元持續貶值，人民幣對美元即期匯率連續數日逼近跌停，1月份的外匯占款增速很可能進一步放緩。

　　“在這種情況下，存款準備金率有必要根據形勢的變化而做出反向調整，下調存準率勢在必行。”連平說，“粗略估算，此次降準將釋放近7000億元資金，能有力緩解市場流動性緊張。”

　　存款準備金，是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，央行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。

　　連平認為，存款準備金率下調后，一方面銀行上繳央行的存款少了，增加了其可貸資金，有利于緩解企業融資難;另一方面，銀行存款相對寬裕后，花大力氣拉存款的現象將減少，負債成本有望下降，從而帶動貸款利率下降，有利于緩解企業融資貴。

　　中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒表示，我國工業品出廠價格(PPI)已連續34個月負增長，去年12月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅僅為1.5%，扣除食品后的CPI漲幅僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩增長，貨幣政策必須出手。”

　　全面降準的同時，央行還對相關城市商業銀行、非縣域農村商業銀行及中國農業發展銀行定向額外降準。“此舉意在加大對小微企業、‘三農’、重大水利工程建設等薄弱環節支持力度，有利于經濟結構調整。”殷劍鋒說。

　　專家預計年內存準率還可能下調1—2次，貨幣政策方向未變。

　　連平分析，在歐洲央行實施大規模量化寬松、美元走強的外部環境下，加之中國經濟仍存下行壓力，一季度乃至上半年我國都將面臨貨幣貶值、資本流出的壓力，外匯占款放緩趨勢難改。“預計準備金率還有1—2次、每次0.5個百分點的下調。”

　　“由于去年11月的那次降息效果有待進一步觀察，當前一年期貸款基準利率為5.6%，已接近10多年來5.31%的最低水平，進一步下調的空間不大，特別是考慮到降息會縮窄中外利差、加劇資本流出，短期內降息的可能性不大。”連平說，“如果經濟下行壓力繼續加大，不排除年內小幅降息1次的可能，但多次降息的可能性很小。”

　　近一段時間以來，央行又是降息又是降準，是否意味著貨幣政策轉向?

　　“利率、存準率的小幅調整都在穩健貨幣政策的框架之內，并沒有改變政策方向，只有多次、快速地調整利率、存準率才意味著貨幣政策基調的轉變”，連平舉例說，2008年10月、11月，短短兩個月央行多次降息、降準，貨幣政策的基調也由“從緊”轉向“適度寬松”，這才是貨幣政策轉變了方向。

　　“貨幣政策只是微調沒有轉向，沒有強刺激，恰恰表明我們在宏觀調控上依然保持了定力。”連平坦言。

　　連平表示，此次降準還給市場傳遞了一個積極的信號：貨幣政策是靈活的，可以根據實際需要而動用所有工具，不存在所謂“禁區”。