皮海洲：管理層“緊杠桿”說明了什么

　　上周末，市場(chǎng)上再傳證監(jiān)會(huì)收緊資金杠桿的消息：券商已被禁止通過代銷傘型信托、P2P平臺(tái)等，為客戶提供融資類相關(guān)服務(wù);同時(shí)證監(jiān)會(huì)再次重申兩融50萬門檻。而今天(2月9日)，上證50ETF期權(quán)正式在上交所推出。

　　這是兩件看起來并不相關(guān)的事情。但實(shí)際上二者還是有其內(nèi)在的相通，即二者都與創(chuàng)新有關(guān)。也正因如此，筆者希望前者對(duì)后者會(huì)有所啟示，希望后者不要重復(fù)前者的故事。

　　其實(shí)，不論是融資融券也好，或者是傘型信托也罷，這些都曾經(jīng)是股市創(chuàng)新的產(chǎn)物。而且融資融券50萬元的資金門檻設(shè)置也是證監(jiān)會(huì)親自取消的。早在2013年4月的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就表示，證券公司融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，客戶對(duì)這類交易的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步熟悉。為此，證監(jiān)會(huì)取消了窗口指導(dǎo)，由證券公司自行決定客戶進(jìn)入此類業(yè)務(wù)的門檻。但如今，管理層又要收緊資金杠桿，重設(shè)50萬元資金門檻。

　　應(yīng)該說，管理層收緊資金杠桿的做法是值得肯定的。去年11月下旬到今年元月上旬的股市瘋牛行情，已充分證明了杠桿型牛市的危害性。因?yàn)檫@種杠桿型牛市極大地加劇了股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些高杠桿資金，隨時(shí)都有被吞噬的危險(xiǎn)。因此，經(jīng)過瘋牛行情的沖擊之后，管理層及時(shí)收緊資金杠桿，這是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的一種表現(xiàn)。

　　而這種收緊資金杠桿的做法，實(shí)際上也證明了當(dāng)初放大資金杠桿做法的不合適。或者說，當(dāng)初的這種創(chuàng)新，在一定程度上并非完全正確。畢竟中國(guó)股市是一個(gè)投機(jī)盛行的市場(chǎng)，放大資金杠桿只能是為市場(chǎng)的投機(jī)炒作火上澆油。如今管理層收緊資金杠桿，并由此引發(fā)股市的下跌。可以說，這是市場(chǎng)在為當(dāng)初并不周全或者不切實(shí)際的創(chuàng)新買單。

　　當(dāng)然，股市走向完善是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，有時(shí)候需要投資者付出代價(jià)是不可避免的。但管理層在推出一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)有必要考慮得更周全一些，盡可能少讓投資者買單。如此一來，投資者不能不把目光又聚焦到股票期權(quán)的推出上來。

　　股票期權(quán)對(duì)于A股市場(chǎng)當(dāng)然又是一個(gè)創(chuàng)新。它會(huì)不會(huì)給投資者帶來傷害，恐怕這是誰也不能否定的。雖然上證50ETF期權(quán)與其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)一樣，在推出之時(shí)都受到輿論方面的高度肯定，但其風(fēng)險(xiǎn)性很大卻是不能回避的。正因如此，管理層又規(guī)定了50萬元的門檻設(shè)置，而且甚至有券商認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大勸客戶放棄開戶。這些做法都是替投資者負(fù)責(zé)的。

　　但既然風(fēng)險(xiǎn)很大，而且上證50ETF期權(quán)又將會(huì)加劇股指的震蕩，那為何還要急于推出呢?A股市場(chǎng)不是不要?jiǎng)?chuàng)新，但創(chuàng)新還是需要與市場(chǎng)的發(fā)展階段相匹配。如果超越了發(fā)展階段，創(chuàng)新必然會(huì)帶給市場(chǎng)以傷害。也正因如此，筆者希望市場(chǎng)上的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)能夠盡可能立足于現(xiàn)實(shí)，能夠少給投資者帶來一些傷害。