國企改革：紡織服裝業或受益

　　“大家都關注到百聯股份的停牌，上海的國資上市公司會在今年給大家一個很好的交代，還有更多公司正在籌劃當中。”上海國盛集團副總裁李安表示。

　　伴隨“四項改革”央企試點方案出臺、各地國企改革指導政策的落地，國企改革進程正全面加速。“2015年國企改革將成為資本市場重大風口，作為體制改革的重要環節,全國兩會或為國企改革的重要窗口。”國泰君安策略團隊在其研報中特別強調道。

　　百聯股份此時的停牌，已迅速成為關注熱點。市場普遍預期該公司國資國企改革進程或現突破。熟悉百聯股份的券商行業分析師5日還透露，預計百聯股份此次或啟動優質資產置入重組，并很可能是分次完成，后續則有望繼續引入戰略投資者。

　　資本市場的嗅覺更加靈敏，百聯股份3月4日已經收于漲停板。上市公司大股東百聯集團旗下的另外兩家上市公司第一醫藥、上海物貿，3月5日開盤后也應聲走高，分別收漲9.18%、6.89%。

　　若以改革進程與資本市場走勢上看來，百聯股份在新一輪上海國資改革中可謂盡享政策紅利。

　　目前的百聯股份，由原友誼股份在2014年8月8日更名而來。而友誼股份則在2011年以換股方式，吸收合并原百聯股份。后者隨即被注銷法人資格，而友誼股份也將上市公司業務板塊清晰劃歸為友誼的超市業務、百聯的百貨業務兩部分。至此，百聯集團內部的同業競爭問題基本消解。

　　與此同時，百聯集團內目前剩有新路達集團等資產未上市，資產包括食品及百貨經營、徐匯煙草糖酒有限公司等。2014年起，上海國資改革再次步入全新階段，以國資改革帶動國企改革，發展混合所有制經濟、組建國資流動平臺、企業分類監管。根據分類監管的改革思路，百聯集團作為充分市場競爭類國企，將承擔著以市場為導向、以企業經濟效益最大化為主要目標的改革任務。

　　隨即，針對百聯股份的資產注入、股權激勵等市場預期大起。2014年全年，百聯股份累計漲幅為86.35%。而2011年至2013年間，百聯股份的股價則累計下跌了48%。

　　“改革將驅動存量資產效率提升和價值重估。”海通證券批零行業分析師汪立亭表示，受益于國資改革百聯股份經營效果將明顯提升，而其他上市公司平臺的整合可能性、集團下百聯電商等新業務的協同預期，也有望提升公司中期效率。

　　百聯股份只是上海國資國企改革板塊的一個縮影。

　　李安介紹，在上海國資國企改革取得的突破中，上市公司的改革路徑可主要概括為以存量換資金、以存量引資源、以讓殼資源獲調整、以上市尋求通道。此外，還包括引入外部資源以優化股權結構、以資源整合換取價值提升、以核心資產注入為主來提升上市公司資產。截至目前，推進有綠地集團借殼金豐投資整體上市、上海電氣壓縮機業務與中船重工合作、飛樂音響收購北京申安集團照明工程等項目。

　　落實在二級市場，海通證券分析師還給出了三條掘金的主線，即混合所有制及薪酬改革、資產注入預期和“殼”價值。其中，依據戰投與市值管理相結合的邏輯，國企與PE合作的公司被建議重點關注。而集團擁有較多未上市資產，或身為集團唯一上市平臺且發展方向一致的個股，也被列入分析師推薦榜中。

　　除此之外，業績表現不佳的國企還有望迎來一次性價值重估。國泰君安上述研報就指出，國資管理體制改革還將全面帶動“差”國企的崛起，“由于內外資產的整合和上市將對業績改善帶來較大潛在彈性，過往業績較差的上市國企或將受到投資者追捧、企業估值擴張”。

　　就上海國資國企改革板塊而言，分析師強調包括零售、地產、建筑工程、食品飲料、紡織服裝及公用事業等行業個股都有望受益，相關受益公司則包括隧道股份、百聯股份、申達股份、錦江股份、上海機電、華昌達、愛建股份等。

　　然在排頭兵上海之外，國資國企改革的熱潮已全面引爆。就地區板塊來看，國泰君安指出廣州、深圳在新一輪改革中進展極為迅速，上海、安徽、江蘇、云南、貴州等地的改革進程也將取得突破;資本市場將成為新一階段混合所有制改革的主要平臺，國企改革也是今年最重要的投資主題。個股方面，包括白云山、廣州浪奇、東方賓館、珠江鋼琴、天健集團、徐工機械、安徽水利、云南旅游等有望最先受益。

　　此外，國資企業占比較高的競爭性行業有望以改革突破共享利好。其中，軍工行業以軍工集團資產證券化率較低、邊際增長最大化為主要投資動力，煤炭、零售、建筑板塊則主要受提高經營效益的驅動;食品飲料、社會服務、汽車、傳媒、機械、輕工和電子等行業，均值得高度關注。國泰君安策略分析師還強調，時間節點上，在頂層設計出臺后國企改革將全面鋪開。