顧銘德:國企改革是全面推進(jìn)牛市基礎(chǔ)

　　2005年一場全國性的股權(quán)分置改革拉開滬深股市大牛市行情，那次改革并沒有涉及上市公司內(nèi)在機(jī)制改革，也沒有大幅增加上市公司業(yè)績，只是提高了流通股東股權(quán)比重，換取部分國有股、法人股的流通權(quán)益。由于平均股價大幅升高，上市公司業(yè)績和機(jī)制沒有改變，A股牛市基礎(chǔ)不穩(wěn)固，隨后大牛市變成大熊市。

　　2015年，一場全國性國企改革正在全面推開。占滬深股市總市值80%，上市公司數(shù)量超50%的地方和央企上市公司在國務(wù)院全面規(guī)劃指導(dǎo)下，在上海等地試點(diǎn)領(lǐng)頭、示范作用下分批有序、積極推動。與股權(quán)分置改革不同的是，它不僅僅是部分股權(quán)可流通問題，它通過股權(quán)激勵機(jī)制變革，整合資源，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、借殼重組、混合持股、混合經(jīng)營、平臺運(yùn)作等多種方式，正在改變原先國有企業(yè)的低效機(jī)制，使國有企業(yè)整體和平均業(yè)績上一個臺階。至今為止，市場對國企改革的實際效果還不敢樂觀，因為這場改革與股權(quán)分置改革不同點(diǎn)在于，股權(quán)分置改革宣布之后，所有上市公司國有股、法人股基本上都已明確大致10送3股的改革方案，它有立竿見影的效果。而此次國有上市公司改革，地方的和央企的，大企業(yè)、小企業(yè)、優(yōu)質(zhì)的和績差的，幾乎都不可能采用同一種模式進(jìn)行改革。究竟哪一種模式更能改變國營企業(yè)經(jīng)營機(jī)制提高業(yè)績，幾乎沒有統(tǒng)一現(xiàn)存的模式。這就需要研究、探索、試點(diǎn)、總結(jié)。最高層于2013年11月份就提出國企全面改革的艱巨任務(wù)，到今天為止，全國性的資本運(yùn)作平臺還沒有亮相，指導(dǎo)全國國企改革具體方案指導(dǎo)意見還沒出臺。但是，堅冰已經(jīng)打破，序幕已經(jīng)拉開，央企中的中石化、中石油、南北車等已經(jīng)啟動。全國國企重鎮(zhèn)上海這次充當(dāng)試點(diǎn)探索領(lǐng)頭羊，一大批上市公司、企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)分批宣布停牌重組。百聯(lián)集團(tuán)、光明集團(tuán)、電氣集團(tuán)以及一批上市公司宣布停牌重組改革。

　　我們難以斷定下一批、下一個上海及全國國企的停牌名單。但我們可以判斷大部分傳統(tǒng)國營企業(yè)經(jīng)過各種方式的重組，其業(yè)績，其資產(chǎn)質(zhì)量，其經(jīng)營機(jī)制都會不同程度改善。特別是那些虧損、業(yè)績差的國企，其改革重生的迫切性更大，這就是中國滬深股市與美國及其它海外資本市場重大區(qū)別所在。所以，絕對不能簡單對比市盈率或目前經(jīng)營業(yè)績。中國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，大部分國企上市公司也在轉(zhuǎn)型，這是經(jīng)濟(jì)下滑，但股價上漲的基礎(chǔ)因素。目前，我們正處在大批國企準(zhǔn)備或正在規(guī)劃各種各樣重組的初步階段。把握這個基本面，才能選好做好股票。