央行承受著兩方面壓力 中國QE指日可待

　　我們已經(jīng)在多個場合說過，中國的貨幣政策目前陷入兩難的境地，最終可能別無選擇，只能加入全球量化寬松的陣營(也許是通過購買地方政府債務的方式呈現(xiàn))。

　　以實際有效匯率為基礎(chǔ)，人民幣是全球第二強貨幣。法新銀行最近指出，當人民幣無法承受進一步的不利因素后，這種強勢將傷害中國經(jīng)濟。不幸的是，貶值風險可能會一時加劇資本流出。企業(yè)外匯存款數(shù)據(jù)顯示，對人民幣短期前景的擔憂正在加劇。我們可以簡短地概括如下：貶值太多，資本流出將加速;貶值不夠，商本位主義者將主導經(jīng)濟。

　　正如彭博社報道的那樣，有證據(jù)顯示，隨著銀行間利率升至高位，中國人民銀行正在承受著兩方面的壓力。今年至今，7天回購利率平均為4.41%，較一年前的4.16%上升了不少。與此同時，這也創(chuàng)出了自2004年以來在此期間的最高水平。澳新銀行和安盛投資管理公司認為，中國央行將在本月下調(diào)存款準備金率，而巴克萊銀行預計中國央行將在未來幾周采取這一措施。

　　在四個月內(nèi)兩次下調(diào)基準利率和銀行存款準備金率的舉措未能使貸款成本下降，全球第二大經(jīng)濟體中國正面臨資本外流。

　　中國國務院總理李克強上周日表示，中國今年的經(jīng)濟增速目標為7%，如果中國經(jīng)濟增速朝著低于這一下限的方向惡化，并導致失業(yè)率或者工資水平下降，政策政定者們將采取行動。

　　施羅德投資管理有限公司亞洲固定收益負責人拉杰夫·德·梅洛管理著約100億美元的資產(chǎn)，他3月12日在新加坡接受采訪時表示：“我也預計中國央行將下調(diào)存款準備率。”

　　安盛投資公司在全球管理著6600億美元的資產(chǎn)，該公司高級經(jīng)濟學家姚遠(Aidan Yao)表示：“出口增長將無法抵銷國內(nèi)疲弱的不利影響。如果不能使銀行間利率下降，那么銀行就不太愿意把最新一次降息的效果傳遞給借貸者。我們認為，中國央行很可能在本月底再一次下調(diào)存款準備金率。”

　　這一切看起來都不錯。但有利就會有弊。貨幣寬松有可能會使外匯市場出現(xiàn)較大波動，加快資本外流。事實上，一些人會堅持認為，中國政府可能愿意容忍一定的經(jīng)濟痛苦，如果這種痛苦能夠打擊貶值恐慌心理。