郭施亮談股市 A股反彈高度受限

　　時下，雖然險資投資權益類資產的占比已經明顯提升，且養老金入市步伐已經驟然加速，但是其真正入市的規模卻并不如人意。同時，在時下疲軟的市場環境下，投資者的入市熱情并不強烈，為市場提供的新增流動性也相對有限。至此，對于未來市場的新增流動性，或許還不能過于樂觀。

　　不可否認，經過了這幾輪“去杠桿化”過程之后，市場的系統性風險已經大幅降低，且維護住金融市場的系統穩定性。但是，在杠桿資金撬動影響大幅趨弱的環境下，實則也意味著未來A股市場的反彈行情，也基本上會以存量資金作為主導。顯然，在以存量資金為主導的市場行情下，其反彈高度也會相當有限。

　　最近幾個月，當屬A股市場加速“去杠桿化”的敏感時期。然而，經歷了近幾輪“去杠桿化”過程之后，A股市場的整體杠桿率也得到了大幅度地降低。

　　不過，面對場內融資以及場外配資業務規模的雙雙滑落，并沒有減緩監管層嚴查嚴打場外配資的監管力度。值得一提的是，就在最近的一個月，監管層也再度對場外配資采取了監管升級的舉措。其中，監管層針對配資業務的清整逐步向存量配資傾斜，而清理期限則是根據存量配資規模進行制定。

　　按照目前的做法，存量配資清理大概分為四個階段：第一階段，即對存量配資在10億元以下的券商，要求其在今年9月11日前完成清理的工作。顯然，對于這類券商而言，因規模相對較小，其清理的時間也會有所加快。第二階段，即對存量配資在10億元至50億元之間的券商，要求其在9月18日之前完成清理。第三階段，即對場外配資存量規模在150億元以下的券商，要求其在本月底前完成清理整頓的任務。第四階段，則是對場外配資存量規模較大的券商，要求其在10月底前完成清理。

　　截至目前，當屬存量配資清理的第一階段，同時也開啟了場外配資存量配資的清理進程。而自9月11日起，存量配資也開始進入加速清理的關鍵時點。“成也杠桿，敗也杠桿”，當屬時下A股市場的真實寫照。然而，隨著場內融資、場外配資乃至場外配資的存量配資得以大幅清理之后，又將會對A股市場構成什么樣的影響呢?

　　根據數據統計，截至目前，場內融資規模已經降至萬億元以下的水平。然而，就在今年的6月中上旬，A股市場的場內融資規模卻高達近2.3萬億的水平。換言之，時隔不到三個月的時間，A股市場的場內融資規模已經縮水過半。

　　與此同時，在場內融資規模大幅縮水之際，場外配資的縮水力度卻更為顯著。其中，以恒生HOMS系統為主等場外配資提供服務的機構，就遭遇到前所未有的沖擊，而巨額的罰款也讓這些公司的業績承受巨壓。此外，在監管層嚴查嚴打場外配資的同時，原本約有2萬億潛在規模的場外配資業務，卻遭遇到瞬間地摧毀。期間，不少參與配資業務的公司，也被迫紛紛轉型，而深陷其中的配資公司，則遭遇到破產的危機。至于場外配資的存量配資業務，目前約有2、3000億元的潛在規模。但是，經過了此輪監管層的監管升級行動之后，場外配資的存量配資業務也必然遭到沉重的沖擊。由此可見，在杠桿資金撬動股市的影響力驟然下降的大背景下，未來A股市場的新增流動性涌入預期確實讓人感到憂慮。