郭施亮談股市 A股反彈高度受限

　　時(shí)下，雖然險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)的占比已經(jīng)明顯提升，且養(yǎng)老金入市步伐已經(jīng)驟然加速，但是其真正入市的規(guī)模卻并不如人意。同時(shí)，在時(shí)下疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者的入市熱情并不強(qiáng)烈，為市場(chǎng)提供的新增流動(dòng)性也相對(duì)有限。至此，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的新增流動(dòng)性，或許還不能過(guò)于樂(lè)觀。

　　不可否認(rèn)，經(jīng)過(guò)了這幾輪“去杠桿化”過(guò)程之后，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅降低，且維護(hù)住金融市場(chǎng)的系統(tǒng)穩(wěn)定性。但是，在杠桿資金撬動(dòng)影響大幅趨弱的環(huán)境下，實(shí)則也意味著未來(lái)A股市場(chǎng)的反彈行情，也基本上會(huì)以存量資金作為主導(dǎo)。顯然，在以存量資金為主導(dǎo)的市場(chǎng)行情下，其反彈高度也會(huì)相當(dāng)有限。

　　最近幾個(gè)月，當(dāng)屬A股市場(chǎng)加速“去杠桿化”的敏感時(shí)期。然而，經(jīng)歷了近幾輪“去杠桿化”過(guò)程之后，A股市場(chǎng)的整體杠桿率也得到了大幅度地降低。

　　不過(guò)，面對(duì)場(chǎng)內(nèi)融資以及場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)規(guī)模的雙雙滑落，并沒(méi)有減緩監(jiān)管層嚴(yán)查嚴(yán)打場(chǎng)外配資的監(jiān)管力度。值得一提的是，就在最近的一個(gè)月，監(jiān)管層也再度對(duì)場(chǎng)外配資采取了監(jiān)管升級(jí)的舉措。其中，監(jiān)管層針對(duì)配資業(yè)務(wù)的清整逐步向存量配資傾斜，而清理期限則是根據(jù)存量配資規(guī)模進(jìn)行制定。

　　按照目前的做法，存量配資清理大概分為四個(gè)階段：第一階段，即對(duì)存量配資在10億元以下的券商，要求其在今年9月11日前完成清理的工作。顯然，對(duì)于這類券商而言，因規(guī)模相對(duì)較小，其清理的時(shí)間也會(huì)有所加快。第二階段，即對(duì)存量配資在10億元至50億元之間的券商，要求其在9月18日之前完成清理。第三階段，即對(duì)場(chǎng)外配資存量規(guī)模在150億元以下的券商，要求其在本月底前完成清理整頓的任務(wù)。第四階段，則是對(duì)場(chǎng)外配資存量規(guī)模較大的券商，要求其在10月底前完成清理。

　　截至目前，當(dāng)屬存量配資清理的第一階段，同時(shí)也開(kāi)啟了場(chǎng)外配資存量配資的清理進(jìn)程。而自9月11日起，存量配資也開(kāi)始進(jìn)入加速清理的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。“成也杠桿，敗也杠桿”，當(dāng)屬時(shí)下A股市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。然而，隨著場(chǎng)內(nèi)融資、場(chǎng)外配資乃至場(chǎng)外配資的存量配資得以大幅清理之后，又將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成什么樣的影響呢?

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模已經(jīng)降至萬(wàn)億元以下的水平。然而，就在今年的6月中上旬，A股市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模卻高達(dá)近2.3萬(wàn)億的水平。換言之，時(shí)隔不到三個(gè)月的時(shí)間，A股市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模已經(jīng)縮水過(guò)半。

　　與此同時(shí)，在場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模大幅縮水之際，場(chǎng)外配資的縮水力度卻更為顯著。其中，以恒生HOMS系統(tǒng)為主等場(chǎng)外配資提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，就遭遇到前所未有的沖擊，而巨額的罰款也讓這些公司的業(yè)績(jī)承受巨壓。此外，在監(jiān)管層嚴(yán)查嚴(yán)打場(chǎng)外配資的同時(shí)，原本約有2萬(wàn)億潛在規(guī)模的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，卻遭遇到瞬間地摧毀。期間，不少參與配資業(yè)務(wù)的公司，也被迫紛紛轉(zhuǎn)型，而深陷其中的配資公司，則遭遇到破產(chǎn)的危機(jī)。至于場(chǎng)外配資的存量配資業(yè)務(wù)，目前約有2、3000億元的潛在規(guī)模。但是，經(jīng)過(guò)了此輪監(jiān)管層的監(jiān)管升級(jí)行動(dòng)之后，場(chǎng)外配資的存量配資業(yè)務(wù)也必然遭到沉重的沖擊。由此可見(jiàn)，在杠桿資金撬動(dòng)股市的影響力驟然下降的大背景下，未來(lái)A股市場(chǎng)的新增流動(dòng)性涌入預(yù)期確實(shí)讓人感到憂慮。