負(fù)利率的評論就鋪天蓋地而來

　　在負(fù)利率情況下，存銀行是最不劃算的。但統(tǒng)計(jì)顯示，截止7月底，我國人民幣存款余額已高達(dá)134萬億，同比增長13.4%，其中居民存款50多萬億，企業(yè)存款近40萬億，這一個(gè)個(gè)不都是傻瓜么?興許，這五年中負(fù)利率(不管是名義還是實(shí)際)將成為常態(tài)，人們更盼望的是，財(cái)政政策出力，例如，調(diào)低個(gè)稅以及與民生有關(guān)的各種稅費(fèi)，通過增加收入來促進(jìn)消費(fèi)，降息降準(zhǔn)的效應(yīng)已經(jīng)遞減。

　　問題是，7月份銀行存款為什么會(huì)增加，明知存銀行不合算，錢又當(dāng)流向何處?股市，還是樓市?在筆者看來，7月存款增加(當(dāng)月增加2.17萬億)，很大一部分是股市資金回流銀行所致，IPO停了，僅保證金就減少1萬多億，打新基金贖回又是1萬多億，這2萬多億不就又流回銀行去了?現(xiàn)在負(fù)利率了，房子賣得正火，樓市可能會(huì)吸收一點(diǎn)，但不可能太多，至少在上海，大部分家庭都有住房，有的還有兩三套，屬于限購對象，而一線城市之外的地方房產(chǎn)已大量過剩。前不久去威海，一位在威海買房做“候鳥”的朋友告我，現(xiàn)在想賣掉很難找到下家，縱然脫手也是虧的，一到夜里，偌大一個(gè)小區(qū)，全是黑的。這樓市又能吸收多少?至于股市，那些回流銀行的資金多是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，好不容易逃離股災(zāi)，輕易回得去么?

　　那么，筆者為什么說，負(fù)利率是個(gè)偽命題呢?

　　一則，人們所說的負(fù)利率，指的是8月份的CPI(2%)與一年期存款利率(1.75%)相比，而1-8月份CPI為1.4%，利率還是正的。更重要的是，8月份的CPI確實(shí)漲到了2%，可PPI卻跌至-5.9%，二者的剪刀差達(dá)到了空前的7.9個(gè)百分點(diǎn)。眾所周知，CPI和PPI分別表示消費(fèi)領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格指數(shù)。對普通老百姓來說，消費(fèi)品的價(jià)格是漲了，可對生產(chǎn)者來說，其生產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)格是跌的，而且跌跌不休，已經(jīng)跌了42個(gè)月。對消費(fèi)者來說，既然是負(fù)利率，那就該上調(diào);而對生產(chǎn)者來說，如今6%左右的貸款利率已經(jīng)太高，如果再調(diào)高勢必有一批企業(yè)破產(chǎn)。

　　第二，筆者之所以說負(fù)利率是個(gè)偽命題，乃是因?yàn)椋?fù)利率有兩種：一是名義利率，即官方公布的CPI與存款利率之差;二是實(shí)際利率，指的是名義利率低于通脹率。拿1-8月1.4%的CPI與一年期存款利率相比，名義利率還是正的;可是，拿目前廣義貨幣(M2)12-13%的增長率，同實(shí)體經(jīng)濟(jì)(GDP)7%的增長率比較，其中5-6個(gè)點(diǎn)的差額，更接近實(shí)際通脹率，如果加上這5-6個(gè)點(diǎn)，就算8月份CPI到不了2%，我們的實(shí)際利率還是負(fù)的!說得更直接一點(diǎn)，這么多年來，我們就沒有過正利率，除非你買了多套房子，享受了十幾年的黃金樓市，或者你是炒股高手，每每能抓住多少個(gè)漲停板。

　　有研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，自上世紀(jì)90年代以來，我國經(jīng)歷過4次(名義)負(fù)利率時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。太遠(yuǎn)的不說，就拿近兩次即2006-2008年、2010-2012年來說，都是CPI和PPI太高。如2008年2月，CPI高達(dá)8.7%，PPI也達(dá)6.6%;又如2011年6月，CPI和PPI也分別高達(dá)6.4%和7.1%，這兩次都是通脹，都是經(jīng)濟(jì)過熱，宏觀調(diào)控比較好辦，加息并上調(diào)準(zhǔn)備金率。可這次不一樣了，PPI奇冷，CPI也不熱，誰都知道這是“前期政策消化期”，嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩所造成的，而按照樓繼偉財(cái)長的說法，得經(jīng)過五年的陣痛期。