郭施亮：債轉股正式拉開序幕

　　新一輪債轉股的實施，風險因素仍需要高度重視，而在實施初期，更屬于一種摸著石頭過河的過程，期間仍需要反復探索與完善，才能夠進一步降低其整體的不確定風險。至于債轉股概念，短期提振，長期影響仍有待觀察，但不排除市場資金仍然抱著“撈一把就跑”的態度來操作。

　　《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》正式發布，這意味著新一輪債轉股正式拉開序幕。 經濟下行，企業違約風險疊加，促使長期存在的剛性兌付現象，在近年來頻頻遭到沖擊。由此可見，面對這一系列的事件風波，新一輪債轉股被賦予著新的歷史使命。

　　或許，從直接性的作用來看，本次債轉股的實施，一方面要達到企業降杠桿的作用，為部分重點戰略性企業、高負債且財務負擔過重的成長型企業及因行業周期性波動而導致困難但仍有望逆轉的企業減輕負擔;另一方面則為銀行長期存在的壞賬風險，化解危機。此外，借助此次債轉股，銀行等主體已逐漸從債權人轉變為股東的角色，而新一輪債轉股的最終效果，仍需要繼續觀察。

　　債轉股的實施，為部分階段性面臨困難的企業，帶來了又一次的生機，對這部分企業來說，確實迎來了重大利好。然而，對于此次債轉股，也并非徹底扭轉這些實施債轉股企業的命運，而期間也強調了不少的要求與原則。 其中，強調市場化與法治化，是最大的亮點，標志著新一輪債轉股與17年前的債轉股，是有著本質上的區別。與此同時，在具體操作中，仍然會對債轉股的債權轉讓、價格等因素，依據市場形成的公允價格給予自主協商確定，這也是本輪債轉股的重要看點之一。

　　此外，強調市場化不兜底，實際上也體現出新一輪債轉股的實施原則，對參與主體而言，既是機遇，又是挑戰。或許，對于現階段的債轉股模式，更像是一個探索期的過程。

　　債轉股鋪開，直接受益的莫過于那些債轉股的概念品種。其中，例如高負債上市國企、周期性行業特別是周期性重點行業上市公司以及不良資產管理概念等，當屬本輪債轉股模式下的直接受益者。受此影響，部分債轉股概念，也先后走出了大幅上漲的走勢，更有部分品種，可以用“股價騰飛”來描述。但是，對于債轉股概念的騰飛，我們仍需要區別對待。

　　與此同時，從實際影響來看，新一輪債轉股的實施，無疑會對相關受益行業以及受益上市公司，構成直接性的利好影響。其中，對于受益企業一方，債轉股的實施利于自身企業的杠桿率降低，減輕負擔包袱，有重獲新生的意味，這無疑會對企業未來的盈利預期乃至估值構成影響。至于銀行等參與主體，利于化解壞賬等問題，間接提升盈利預期，對整個股票市場的積極性影響仍然不可小覷。

　　由此一來，債轉股概念受到市場資金的熱捧，也就是可以預期的事情了。 但是，正如上文所述，新一輪債轉股本身仍然是機遇與挑戰并存的。 在實際情況下，作為銀行等參與主體，它們并不可能輕易對任何企業實施債轉股，而且其有完善的風控體系，有降低參與風險的能力。

　　與此同時，從新一輪債轉股的模式來看，對于參與企業而言，其本身質地并不會太差，不少企業僅僅屬于階段性的困難，而經過一定的周期之后，仍然存在回暖的預期，這也為銀行等參與主體帶來了一定的保障。

　　但是，債轉股的鋪開，往往意味著銀行等參與主體，未來扮演的角色將會從債權人轉變為股東，甚至是長期股東，這將會對它們未來的資金回收、套現等途徑帶來了不確定預期。一旦市場各方不可以處理好這一關系，或企業經營管理能力依舊未能得到本質上的改善，這無疑會給參與主體帶來一定的風險，也是一種較大的考驗。