中國(guó)未來(lái)通脹反彈的可能性依然很大

　　面對(duì)CPI上漲到2%的水平，學(xué)界的看法終于高度統(tǒng)一了：沒(méi)有通脹，而是通縮。但這是PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)之后42個(gè)月，而且是在跌幅不斷擴(kuò)大的情況下，這是不是有點(diǎn)太晚了?當(dāng)然是太晚了。早在2013年5月6日，我就在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》發(fā)表專(zhuān)欄文章，標(biāo)題就是《中國(guó)通縮》。而此前更是多次提示：如果貨幣政策不能及時(shí)轉(zhuǎn)向，中國(guó)發(fā)生通縮的可能性非常大。但是，我們當(dāng)時(shí)聽(tīng)到權(quán)威部門(mén)和大嘴學(xué)者的聲音依然是：中國(guó)未來(lái)通脹反彈的可能性依然很大。

　　通縮是危機(jī)嗎?當(dāng)然。它已經(jīng)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策陷入更加兇險(xiǎn)的“兩難境地”。治通縮，無(wú)論如何都是貨幣問(wèn)題，無(wú)論如何都要有貨幣擴(kuò)張的手段。但能行嗎?很危險(xiǎn)。因?yàn)椋瑪U(kuò)張貨幣勢(shì)必導(dǎo)致貨幣貶值，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)將要加息的時(shí)候，人民幣貨幣政策擴(kuò)張勢(shì)必加大人民幣貶值速度，勢(shì)必引發(fā)人民幣集中拋售，這極易導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)，貶值速度越快，人民幣拋售越嚴(yán)重，中國(guó)企業(yè)外債負(fù)擔(dān)越重，甚至迫使那些重債企業(yè)破產(chǎn)。在中國(guó)，什么樣的企業(yè)才有能力借入外債?當(dāng)然是國(guó)有大企業(yè)，它們出了問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果?還有，匯率的大幅波動(dòng)，勢(shì)必讓中國(guó)的外貿(mào)訂單大幅減少。因?yàn)椋瑓R率不穩(wěn)定，沒(méi)人敢下訂單。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在的通縮主要屬于輸入性通縮，但有沒(méi)有內(nèi)生性通縮?當(dāng)然有，因?yàn)橹袊?guó)核心CPI已經(jīng)跌破1%。2010年時(shí)我們說(shuō)：面對(duì)輸入性通脹，中國(guó)宜“扛”不宜“抗”。什么意思?就是中國(guó)不宜采取緊縮貨幣政策去“對(duì)抗”，因?yàn)椤皩?duì)抗無(wú)用”，中國(guó)貨幣收縮不會(huì)抑制美國(guó)“大放水”，反而壓制了中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，而惡化中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境。那怎么辦?扛!以中性貨幣政策、居民收入補(bǔ)貼的財(cái)政政策，以及適度的價(jià)格管制，并確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)活躍、民間資本活力充沛，把暫時(shí)的困難“扛”過(guò)去。

　　現(xiàn)在我們是不是也可以“扛”。我看不行。因?yàn)椋?0%以上的實(shí)際貸款利率會(huì)壓垮許多企業(yè)。幸虧人類(lèi)是健忘的，否則我們現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)懂得：是怎樣的錯(cuò)誤政策導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需變得如此疲憊不堪。當(dāng)然，這里還包括股市為什么極弱難返?兩種心態(tài)纏繞著我。一種是，算了，現(xiàn)在說(shuō)什么都沒(méi)用了，想想應(yīng)對(duì)之策吧;另一種，我們高層似乎并沒(méi)有意識(shí)到問(wèn)題出在哪了，而未來(lái)很可能還會(huì)重復(fù)過(guò)去的錯(cuò)誤。

　　不是嗎?現(xiàn)在高層依然在大談“人民幣匯率穩(wěn)定”，這正常嗎?如果人民幣匯率穩(wěn)定了，那中國(guó)貨幣政策是不是被捆綁?那又如何醫(yī)治通縮?我們應(yīng)當(dāng)想想，為什么一輪一輪的財(cái)政投資會(huì)一次一次被廢掉?與此同時(shí)，民間主動(dòng)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力日益疲弱?我可以肯定地講，這恰恰是錯(cuò)誤的貨幣政策導(dǎo)致的“內(nèi)需壓抑”。不是嗎?中國(guó)企業(yè)融資成本是不是非常高?包括現(xiàn)在，貸款基準(zhǔn)利率4.55%(名義利率)，而如果我們考慮到剛剛公布的PPI數(shù)據(jù)，負(fù)增長(zhǎng)5.9%，那企業(yè)實(shí)際貸款基準(zhǔn)利率多高?10.45%。

　　嚇人嗎?可這是事實(shí)。如此之高的實(shí)際利率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力怎么會(huì)不大?所以按理說(shuō)，中國(guó)必須盡快實(shí)施寬松貨幣政策，但我們卻對(duì)外承認(rèn)人民幣匯率穩(wěn)定。如果人民幣匯率不能貶值，那貨幣如何寬松?貨幣不寬松，如何治理通縮?當(dāng)然，我們知道這就是當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，為什么我們一直強(qiáng)調(diào)，不要把中國(guó)經(jīng)濟(jì)引向通縮，因?yàn)橥s比通脹難治的多。可偏偏就有人不認(rèn)這個(gè)賬。現(xiàn)在，那些頑固的“貨幣主義者”你們告訴我：如果才能在“不放寬貨幣，保持匯率穩(wěn)定”的前提下，醫(yī)治好中國(guó)的通縮?

　　一說(shuō)到寬松貨幣政策立即有人跳出來(lái)說(shuō)“大放水”，意思就是“大放水會(huì)有通脹后患”。這好奇怪。第一，是不是寬松貨幣一定等同于“無(wú)節(jié)制地大放水”?第二，現(xiàn)在要抑制的是通縮，為什么不可用通脹手段?第三，為什么緊縮貨幣的時(shí)候，你們不講通縮風(fēng)險(xiǎn)更可怕?難道中國(guó)活該承受通縮危機(jī)?中國(guó)經(jīng)濟(jì)就應(yīng)該死掉?這就是你們的“潛臺(tái)詞”嗎?說(shuō)道這兒，我可以負(fù)責(zé)任地告訴大家：中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境最?lèi)毫拥牟糠郑褪翘焯煊腥似谂沃憧逯袊?guó)經(jīng)濟(jì);中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是有人天天胡說(shuō)八道誤導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是“壞人太多”的風(fēng)險(xiǎn)。