淺析中國“三低”時代及對股市的影響力度

　　當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要指美國、歐洲、日本。這些國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)相比新興國家或欠發(fā)達(dá)國家的主要特點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)規(guī)模大并且存在"三低"現(xiàn)象，就是低利率、低增長、低物價。這些地方央行基礎(chǔ)利率在零至1之間，商業(yè)銀行貸款利率平均2%左右，經(jīng)濟(jì)增長率美國最高2%區(qū)間，歐洲、日本則在1%區(qū)間。盡管發(fā)達(dá)國家近年低利率，寬貨幣政策，但物價仍然穩(wěn)定，低物價多年不變。今天的中國，雖然還被大多數(shù)人稱為新興國家，但是，中國式的"三低"現(xiàn)象已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

　　標(biāo)志最發(fā)達(dá)國家的儲備貨幣之一，(SDR)特別提款權(quán)今年不管能否進(jìn)入，中國經(jīng)濟(jì)都向世人顯示進(jìn)入一個新階段、新時代。這個新階段絕對不能用一個好與壞兩個字來判斷。我們需要認(rèn)識、適應(yīng)、把握中國"三低"時代的到來，并且判斷出對股票市場的中長期影響，從而指導(dǎo)我們的投資決策，選股思路。

　　經(jīng)濟(jì)"三低"時代對股票市場影響很大。其一，多年的股票投資價值分界線20倍市盈率的理念過時了。前20年市場以20倍市盈率作為發(fā)行價參照估值，價值分界線的根據(jù)是人民銀行規(guī)定的一年期存款利率在5%左右區(qū)間。這個利率水平對應(yīng)的股票投資市盈率參照大體標(biāo)準(zhǔn)為20倍市盈率。如今及今后，人民銀行基準(zhǔn)存款利率一般不可能恢復(fù)到5%以上。由此對應(yīng)的股票20倍市盈率分界線理念必須被打破。

　　在利率為零或1的國家，股票市盈率的價值標(biāo)準(zhǔn)必然相應(yīng)提高。創(chuàng)業(yè)板及主板高市盈率股票，只要成長性和題材有保證，就不能等于泡沫;其二，個股板塊估值，傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，一般制造業(yè)和新興制造業(yè)，一般技術(shù)和高科技，受設(shè)備資產(chǎn)與輕設(shè)備資產(chǎn)絕對估值不同。后者反映的是轉(zhuǎn)型后第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)展方向，有生命力的發(fā)展空間，而傳統(tǒng)周期行業(yè)的股票在想像力空間方面，適應(yīng)新時代方面明顯有差距。選股理念必須適應(yīng)新時代。

　　寬貨幣為什么物價又能穩(wěn)定呢?因?yàn)榇蟛糠挚考夹g(shù)、設(shè)備能夠制造的商品，都會產(chǎn)能過剩，供給過剩。除了受土地資源約束的農(nóng)產(chǎn)品等少數(shù)商品外，大部分商品的價格受供給過剩競爭影響長期相對穩(wěn)定。當(dāng)中國制造業(yè)規(guī)模，主要商品生產(chǎn)量、進(jìn)出口貿(mào)易量達(dá)到世界第一，GDP總量位居世界第二時，經(jīng)濟(jì)增長率必然逐年下滑。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)絕對量在擴(kuò)大，減低的是相對量。同時伴隨的必然是低利率、低物價。因?yàn)榉績r不可能繼續(xù)大幅上漲，漲幅逐年下降，其它物價漲幅也會跟隨下降。