中國經(jīng)濟中高速增長還是值得期待的

　　根據(jù)剛公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度中國GDP同比增長率為6.9%。我查了一下過去5年和過去10年中國經(jīng)濟增長對全世界經(jīng)濟增長的貢獻。有兩種計算方法，一種是按照匯率折算，另一種是按照PPP，即購買力平價計算。有很多權威機構，包括世界銀行、IMF、OECD，都在做計算。盡管兩種方法計算結果略有差距，但總的來說，過去5-10年中國對世界經(jīng)濟增長的貢獻約為三分之一?，F(xiàn)在中國GDP總量已經(jīng)超過10萬億美元，正是因為中國經(jīng)濟增長對全世界的貢獻比較大，所以大家都非常關心中國經(jīng)濟。

　　我認為，中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，也就是從以往的高速增長期進入到中高速增長期，將有以下幾個特征：第一，經(jīng)濟增長將主要由消費驅動。在內需中消費對經(jīng)濟增長的貢獻率可能將是最大的，而不是像過去那樣投資的貢獻率最大。未來新常態(tài)下消費會越來越重要。實際上今年消費在“三架馬車”里的貢獻已經(jīng)越來越大。第二，最大的產(chǎn)業(yè)將從制造業(yè)轉為服務業(yè)。這是一個非常重要的轉型。第三，中國將非常強調節(jié)能環(huán)保。我們對氣候變化問題作出了承諾。中國作為最大的發(fā)展中國家，在氣候變化、環(huán)保、節(jié)能減排、降低單位GDP能耗等方面將作出巨大努力。節(jié)能環(huán)保將是中國經(jīng)濟重要的驅動力。第四，中國將更加重視社會保障。我們的社會安全網(wǎng)將越織越牢靠，也就是“兜底線”，包括退休、養(yǎng)老、醫(yī)療、農(nóng)村醫(yī)療、低保、對殘疾人的照顧，等等。第五，創(chuàng)新驅動。經(jīng)濟增長將從過去依賴投資和資源的消耗轉變?yōu)楦右蕾嚾肆Y源的創(chuàng)造。大家已經(jīng)看到最近的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”浪潮，每天注冊的企業(yè)超過一萬個，新產(chǎn)品也大量涌現(xiàn)。

　　未來3年、5年甚至更長時間，中國經(jīng)濟增長會有多快呢?我相信仍將是比較快的。我們所說的中高速，7%左右、百分之6點幾的增速我認為還是有把握的。這個把握從何而來?來自兩個最重要的增長動力。第一個動力是新型城鎮(zhèn)化。中國城鎮(zhèn)化的過程還沒有完結。目前的城鎮(zhèn)化率按常住人口計算才55%左右，按照戶籍人口計算更低。如果以每年一個百分點的速度推進，從55%到70%也需要10年以上的時間。這將給中國經(jīng)濟帶來增長的動力。另一個非?？煽康脑鲩L動力是改革開放、簡政放權。改革開放、簡政放權實際上就是解放生產(chǎn)力、提高生產(chǎn)率。改革開放的措施落實到經(jīng)濟里都會反映到全要素生產(chǎn)率的提高上，反映到勞動生產(chǎn)率的提高上，所以效率將提升。因此我對中國今后的經(jīng)濟增長是有信心的。

　　在放開存款利率上限的同時，我們必須關注可能發(fā)生的風險。對于金融機構高息攬儲、存款大戰(zhàn)的風險，主要通過銀行內部的治理結構、內控機制、行業(yè)自律組織和外部監(jiān)管來有效監(jiān)控，目前各區(qū)域市場和全國市場的自律組織已經(jīng)發(fā)揮了積極作用，央行和金融監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和監(jiān)管也在不斷加強。我們還要堅決打擊非法集資，這需要廣大群眾擦亮眼睛高度警惕，也要求有關部門及時提醒，把風險遏制在苗頭階段，發(fā)現(xiàn)一起，打擊一起。

　　中國人民銀行決定從今天開始進行“雙降”?！半p降”指的是我們降低了存貸款基準利率各0.25個百分點，同時降低了存款準備金率，包括普遍降低金融機構存款準備金率0.5個百分點，并且對支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)，滿足一定條件的金融機構額外再降低0.5個百分點，即普遍降準的基礎上再加上定向降準。應該說，面對中國經(jīng)濟下行的壓力，面對物價比較低的形勢，貨幣政策為支持實體經(jīng)濟進一步作出了有針對性的調整。我們已經(jīng)多次降準降息，可以看到，實際上貨幣政策累積的效果正在顯現(xiàn)。中國人民銀行非常關注中國實際利率的走勢?，F(xiàn)在消費物價指數(shù)(CPI)比較低，僅1.6%。GDP平減指數(shù)在零左右，也是很低的。另外生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)連續(xù)43個月負增長。所以我們及時的、有針對性的調整了利率政策，使得實際利率保持在合理水平上，這樣能夠更加有效的降低融資成本，支持實體經(jīng)濟。

　　在這次出臺的政策中有一個非常重要的方面，就是我們放開了存款利率浮動的上限。那么放開上限后利率的形成機制和調控機制是怎樣的?放開存款利率上限的管制只是取消了對存款利率的行政管理和行政性的倍數(shù)要求，并不意味著央行對利率的管理有所減弱，相反央行會加強對市場利率的調控。放開利率行政管制是中國利率市場化進程取得的一個里程碑式的進展，但它也開啟了一個新的階段，這個階段中利率調控和價格工具將更加重要。雖然數(shù)量工具也很重要，但是中國的市場越來越跟世界連通，整個中國經(jīng)濟在融入全球經(jīng)濟，外匯市場既有在岸市場，也有離岸市場，資本項目兌換更加便利。在這樣的大環(huán)境中，價格杠桿、利率政策肯定會越來越重要。

　　我簡單的解釋一下這個利率框架。首先，我們有一個中央銀行的利率體系。我們每星期都進行公開市場操作，以此引導短期利率。最重要的短期利率是隔夜利率和7天回購利率。中國還從2007年開始培育上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)。這些利率都在逐步成為貨幣市場定價的基準和基礎。同時，近幾年中國收益率曲線的進展非?？?，也越來越可靠。從隔夜到一年以內再到一年以上，整個收益率曲線逐步健全。最近中國財政部開始滾動發(fā)行三個月期的短期票據(jù)，短期財政債券的利率決定頻率提高且交易量增大，使得利率定價更有基礎。對于更長期限利率的引導，中央銀行有再貸款利率和各種再貸款類工具的利率，比如中期便利借貸利率、抵押補充貸款利率。這些再貸款利率也會影響整個利率體系。目前，中國人民銀行已經(jīng)初步構建了一個從隔夜到長期利率的調控體系。當然，國外央行的經(jīng)驗是把調控的重點放在短期利率上。但在中國由于歷史的沿革，人們已經(jīng)習慣了存貸款基準利率，因此我們放開利率管制之后，還會在一段時間內繼續(xù)公布存貸款基準利率，供市場和商業(yè)銀行參考。

　　接下來，就是市場的利率體系。剛才已經(jīng)提到，貨幣市場的利率，是以隔夜和7天回購以及Shibor為基準的一個利率體系，主要管從隔夜到一年期這個時間段的利率。同時，目前中國的收益率曲線已較為完善，在固定收益產(chǎn)品等市場上應用和定價的功能日益明顯。過去收益率曲線上有些點沒有交易，靠其他有交易的點平滑計算出來?，F(xiàn)在收益率曲線各個點上的交易都比過去密集，所以整個收益率曲線更加可靠。在貸款市場上，有一個貸款基礎利率(LPR)，是指導商業(yè)銀行進行貸款定價的基準之一。

　　總之，現(xiàn)在從貨幣市場到債券市場固定收益產(chǎn)品，再到信貸市場都有一個逐步完善的利率體系，從央行的利率調控機制到市場利率的傳導機制也在逐步健全。今天存款利率上限的放開既是行政管制利率的基本放開，也意味著利率調控一個嶄新階段的開始。在新階段里，利率工具作為全社會融資的價格，將在市場配置資源的過程中發(fā)揮極其重要的作用。利率管制放開后將更加有利于商業(yè)銀行自主定價，更加有利于整個金融市場有效競爭，從而也更加有利于金融資源有效配置。利率管制放開也對中小企業(yè)和“三農(nóng)”的融資風險議價和銀行的自主定價提供了新的支持，使得資金融通渠道更加暢通，可以更好的支持這些經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。