并購重組加快推進 改革創(chuàng)新是主旋律

　　四季度A股市場的主要矛盾可能是關于創(chuàng)新和改革的預期。四季度反彈可能性較大，風格較有可能偏向消費、科技和設備制造。

　　我們認為國有企業(yè)、土地等關鍵區(qū)域改革需要在高層和公眾有相當的共識后才能有大的突破，當前的確有明顯掣肘，財政、金融、稅收等領域改革則相對更易于推進。而在創(chuàng)新方面，我們看到，在不突破底線、不影響國家安全的范圍內，國家在推動創(chuàng)新上的努力絕對是空前的;同時，估值調整后做資產運作相對更加容易。

　　并購重組是經濟中的新鮮血液，也是進入A股市場最為便利的手段。因此，看并購重組活動，也能看出來A股是否還在求新求進。從我們統(tǒng)計到的數字看，A股市場并沒有失去支持創(chuàng)新的活力。

　　到9月，A股宣布重大資產重組董事會預案的公司無論是數量，還是占A股上市公司總數的比例均已經創(chuàng)出歷史新高。已經在進行重大資產重組的公司，重組步伐并沒有減緩;宣布重大資產重組失敗的公司在7、8、9三個月處于低位。

　　但需要提示的是，私募股權市場可能會有一些壓力。無論是美國還是中國，有越來越多的業(yè)界人士認為市場正處于泡沫或者泡沫破裂的開始。紅杉資本董事長莫里茨最近在《金融時報》也以Theoranos的例子講了同樣的觀點。

　　好在A股并購的標的相對都還比較成熟，當前初創(chuàng)企業(yè)投資的泡沫對上市公司并購重組的影響應該還是相對較小的。

　　國企的相對走勢會弱于民營企業(yè)。而民營企業(yè)中堅持走創(chuàng)新路線、銳意進取的，會持續(xù)受到追捧。進一步而言，如果這些企業(yè)能和國家的關鍵戰(zhàn)略相結合，會成為市場的主角。而我們認為之所以創(chuàng)新改革的預期會成為第四季度的主要矛盾，理由有三：

　　一是改革、創(chuàng)新的預期是2014年年中以來市場走強的基本面基礎，“改革牛”等說法即是佐證;因為有這樣的歷史，關于改革和創(chuàng)新進程的關注度一直處于較高水平。

　　二是市場恢復常態(tài)，理應是回到市場的基本面。但近期的業(yè)績并非基本面的全部，在非常態(tài)的市場中，它能幫助提供避難的場所;在市場恢復常態(tài)后，關于業(yè)績空間的討論自然會回到聚光燈下;當前，A股公司業(yè)績空間與創(chuàng)新、改革的政策及實踐關系尤為密切。

　　三是市場震蕩之后，推進改革、創(chuàng)新的步伐是否會有減緩?加上中小創(chuàng)是這輪市場下跌的震中，這方面也較有可能形成分歧，需要通過持續(xù)的觀察和驗證來解決分歧。