IPO新規(guī)降低打新基金收益 仍然有利可圖

　　證監(jiān)會發(fā)言人宣布在完善新股發(fā)行制度后，將重啟IPO，明確規(guī)定為降低中小企業(yè)發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，明確規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股(含)以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應(yīng)通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價和配售等新規(guī)。

　　對此，分析認(rèn)為，新的打新新規(guī)對市場有三大影響。第一，發(fā)行方式向注冊制邁進(jìn)。長期來看，本次新規(guī)則更加市場化，是新股發(fā)行制度的一大進(jìn)步。第二，平滑打新資金凍結(jié)對市場的沖擊。2014年6月IPO開啟，IPO新股凍結(jié)資金量也逐步上升，從最初的不足1萬億，到2015年6月份最后一輪，突破6萬億，每一次的IPO都有強大的抽血效應(yīng)，打新投資者需賣掉股票、債券或者借錢來籌集資金，造成資金面緊張。

　　在新的打新新規(guī)下，分析認(rèn)為，個股發(fā)行收益率影響較小，可能略微下降，重點推薦東方多策略C、諾安優(yōu)勢行業(yè)C、安信動態(tài)策略C.新規(guī)則對純打新基金影響主要在中簽率、收益率兩方面，總體來講依然有利可圖，但相比舊規(guī)則收益會下降。

　　目前，整體上打新基金以靈活配置型為主，占比超過7成。從資金規(guī)模上看，50億及以上的基金約五成，這意味著大規(guī)模的打新基金在申購預(yù)繳款制度下具有大資金優(yōu)勢。

　　從基金分類上看，靈活配置的基金約超七成。按“獲配新股數(shù)，區(qū)間漲跌幅，期間凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差”等指標(biāo)篩選打新基金，研究打新基金的變化。二季末，符合標(biāo)準(zhǔn)的一共213只基金，以靈活配置型基金為主，其中股票多空型4只，偏債混合型基金46只，靈活配置型基金162只，平衡混合型基金1只，整體上打新基金以靈活配置型為主，占比超過7成。

　　而從資金規(guī)模上看，50億及以上的基金約五成。從二季末的規(guī)模來看，占比最高的是50-80億，個數(shù)占比達(dá)到1/4;而百億規(guī)模以上的打新基金占比達(dá)到18%;小于50億的占比不到1/2。打新基金規(guī)模較大，可能與兩方面原因相關(guān)，一是牛市中投資者參與基金投資熱度高，二是大規(guī)模的打新基金在申購預(yù)繳款制度下具有大資金優(yōu)勢。

　　首先，中簽率將大幅降低。新一輪IPO規(guī)則為消除巨額資金打新現(xiàn)象，對新股發(fā)行流程進(jìn)行調(diào)整，取消投資者應(yīng)當(dāng)全額繳付申購資金的規(guī)定，將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。有股票倉位的投資者皆可以參與新股申購，除了打新基金，一般的股票或混合型基金皆可參與其中，將大幅降低中簽率，打新基金資金實力的優(yōu)勢不能明顯體現(xiàn)。

　　其次，個股收益率略微下降。個股發(fā)行收益與股市行情及發(fā)行市盈率相關(guān)，股市行情方面：今年上半年牛市通道擴大了新股的收益率，后期新股的收益率也是和股市情況緊密相關(guān)的，表現(xiàn)為牛市增厚新股收益率，震蕩市影響較小，熊市攤薄收益率，預(yù)計近期難以出現(xiàn)單邊大牛市場，收益率相比上半年將會下降;市盈率方面：今年上半年新股IPO市盈率約為市場同行業(yè)市盈率均值的40%左右，這意味著新股定價偏低，一二級市場存在價差，導(dǎo)致上市后連續(xù)漲停。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍13日表示，現(xiàn)階段，新股發(fā)行仍然應(yīng)該堅持低價持續(xù)發(fā)行原則，發(fā)行定價市盈率超過同行業(yè)市盈率的，應(yīng)連續(xù)三周發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。可見新股發(fā)行還能維持該市盈率水平，上市后依然會有比較可觀的收益。

　　值得注意的是，此次發(fā)行改革中規(guī)定發(fā)行量小于2000萬的小股票取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行，這將提高小股票的發(fā)行效率，減少小企業(yè)發(fā)行成本，但同時帶來小市值新股價格的不確定性，可能對小票的上市收益率影響較大。綜合來看，個股發(fā)行收益率影響較小，可能略微下降，推薦東方多策略C、諾安優(yōu)勢行業(yè)C、安信動態(tài)策略C.