股市春季攻勢大 做多A股的黃金交叉

　　信貸、土地購置、訂單等先行指標大幅回升，菜價下跌，經濟超預期，通脹低于預期，是做多股市的黃金交叉。目前市場對改革預期處于低谷，但國企改革、債轉股、營改增、減稅、深港通、供給側改革、去產能等利好政策頻出。股市春季攻勢，債市休整。

　　市場：股市春季攻勢，債市休整，房市分化，美元階段性見頂，大宗反彈。從我們在兩會前后提出“風險偏好修復”“春季行情”，410提出“春季攻勢”以來，股市連續上攻。近期由于分子企業盈利的改善、分母風險偏好的修復、大類資產輪動配置的需要、潛在增量資金入市的可能以及估值在歷史低位，開啟春季攻勢。經濟超預期，通脹低于預期，是做多股市的黃金交叉。4-5月整體安全，把握時間窗口。受通脹預期、經濟回升、信用違約事件頻發等影響，債市短期休整。

　　國際經濟：G20會議協調穩匯率，多哈協議草案原油凍產至10月。4月14-15日，G20財長和央行行長會議在美國華盛頓召開，承諾就外匯市場密切討論溝通，并重申將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。路透報道，據多哈凍產協議草案的復印版顯示，每月原油日產量的平均值將不會超過1月份水平，產量凍結將持續至2016年的10月1日。歐美日股市大漲，原油金屬上漲，美元指數小漲至94.7,10年期美債收益率小升至1.75%。

　　國內經濟：先行指標回升，經濟開門紅，中短期W型，長期L型，豬菜價格回調，通脹擔憂略減緩。一季度GDP同比6.7%，略超市場預期，生產、投資和消費好于市場預期，3月工業6.8%，房地產投資9.7%，出口18.7%，社會零售10.5%。一季度經濟開門紅，與穩增長、房地產銷售投資加快、PPI改善、企業補庫、外需回升有關。信貸、土地購置、訂單等先行指標大幅回升且超預期，經濟回升力度較強，預計持續到二季度末三季度初，不是小好，是中好。維持經濟中短期W型，長期L型判斷。受調控影響，一線城市商品房成交明顯減緩，但二三線持續放量，傳導明顯，二三線城市土地供給充足且占房地產投資80%以上，我們將16年房地產投資增速預測從5%上調至8%，將GDP預測從6.5%上調至6.7%。3月CPI漲2.3%，低于預期，PPI降4.3%，高于預期。CPI溫和不制約貨幣政策，PPI超預期利好企業盈利改善。4月高頻數據顯示，豬價小幅上漲，蔥蒜等蔬菜價格明顯下跌，三大口徑的食品價格環比均下跌較多，通脹擔憂減緩。

　　貨幣：信貸社融超預期，利率匯率平穩。3月新增人民幣貸款1.37萬億元，社融2.34萬億元，超市場預期，主要受購房和基建帶動。3月商品房銷售旺盛，居民中長期貸款增加4397億元，同比多增2727億元。基建項目集中開工，房企拿地投資加快，企業中長期信貸增加5078億元，同比多增1435億元。3月，全國財政支出同比增長20.1%，預算執行進度加快。受通脹預期、經濟回升等影響，R007小幅上行至2.47%，10年國債利率持平于2.915%，信用債風險頻發。美元反彈，人民幣即期匯率微貶至6.4816.

　　政策：國企改革、營改增、債轉股、去產能等利好政策頻出。4月11日李克強總理主持召開國務院專題座談會，布置營改增、債轉股工作，逐步降低企業杠桿率。4月13日李克強主持召開國務院常務會議，決定兩年內階段性降低五險一金，初步測算，采取以上措施每年可減輕企業負擔1000多億元。國務院副總理馬凱8日主持召開國務院國有企業改革領導小組第十八次會議，強調聚焦重點難點，加快推進十項改革試點，允許試錯、寬容失敗。據《財經》，4月14日國務院召開電視會議，將在全國范圍內啟動有關互聯網金融領域的專項整治，P2P是重點，和近期違約較多有關。國土資源部將嚴控新增產能用地用礦、支持盤活土地資產、實施礦產資源支持政策，助力鋼鐵煤炭行業過剩產能化解。