股市春季攻勢(shì)大 做多A股的黃金交叉

　　信貸、土地購(gòu)置、訂單等先行指標(biāo)大幅回升，菜價(jià)下跌，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，通脹低于預(yù)期，是做多股市的黃金交叉。目前市場(chǎng)對(duì)改革預(yù)期處于低谷，但國(guó)企改革、債轉(zhuǎn)股、營(yíng)改增、減稅、深港通、供給側(cè)改革、去產(chǎn)能等利好政策頻出。股市春季攻勢(shì)，債市休整。

　　市場(chǎng)：股市春季攻勢(shì)，債市休整，房市分化，美元階段性見頂，大宗反彈。從我們?cè)趦蓵?huì)前后提出“風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)”“春季行情”，410提出“春季攻勢(shì)”以來，股市連續(xù)上攻。近期由于分子企業(yè)盈利的改善、分母風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)、大類資產(chǎn)輪動(dòng)配置的需要、潛在增量資金入市的可能以及估值在歷史低位，開啟春季攻勢(shì)。經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，通脹低于預(yù)期，是做多股市的黃金交叉。4-5月整體安全，把握時(shí)間窗口。受通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)回升、信用違約事件頻發(fā)等影響，債市短期休整。

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)：G20會(huì)議協(xié)調(diào)穩(wěn)匯率，多哈協(xié)議草案原油凍產(chǎn)至10月。4月14-15日，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議在美國(guó)華盛頓召開，承諾就外匯市場(chǎng)密切討論溝通，并重申將避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和不以競(jìng)爭(zhēng)性目的來盯住匯率。路透報(bào)道，據(jù)多哈凍產(chǎn)協(xié)議草案的復(fù)印版顯示，每月原油日產(chǎn)量的平均值將不會(huì)超過1月份水平，產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)將持續(xù)至2016年的10月1日。歐美日股市大漲，原油金屬上漲，美元指數(shù)小漲至94.7,10年期美債收益率小升至1.75%。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：先行指標(biāo)回升，經(jīng)濟(jì)開門紅，中短期W型，長(zhǎng)期L型，豬菜價(jià)格回調(diào)，通脹擔(dān)憂略減緩。一季度GDP同比6.7%，略超市場(chǎng)預(yù)期，生產(chǎn)、投資和消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，3月工業(yè)6.8%，房地產(chǎn)投資9.7%，出口18.7%，社會(huì)零售10.5%。一季度經(jīng)濟(jì)開門紅，與穩(wěn)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)銷售投資加快、PPI改善、企業(yè)補(bǔ)庫(kù)、外需回升有關(guān)。信貸、土地購(gòu)置、訂單等先行指標(biāo)大幅回升且超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回升力度較強(qiáng)，預(yù)計(jì)持續(xù)到二季度末三季度初，不是小好，是中好。維持經(jīng)濟(jì)中短期W型，長(zhǎng)期L型判斷。受調(diào)控影響，一線城市商品房成交明顯減緩，但二三線持續(xù)放量，傳導(dǎo)明顯，二三線城市土地供給充足且占房地產(chǎn)投資80%以上，我們將16年房地產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)從5%上調(diào)至8%，將GDP預(yù)測(cè)從6.5%上調(diào)至6.7%。3月CPI漲2.3%，低于預(yù)期，PPI降4.3%，高于預(yù)期。CPI溫和不制約貨幣政策，PPI超預(yù)期利好企業(yè)盈利改善。4月高頻數(shù)據(jù)顯示，豬價(jià)小幅上漲，蔥蒜等蔬菜價(jià)格明顯下跌，三大口徑的食品價(jià)格環(huán)比均下跌較多，通脹擔(dān)憂減緩。

　　貨幣：信貸社融超預(yù)期，利率匯率平穩(wěn)。3月新增人民幣貸款1.37萬億元，社融2.34萬億元，超市場(chǎng)預(yù)期，主要受購(gòu)房和基建帶動(dòng)。3月商品房銷售旺盛，居民中長(zhǎng)期貸款增加4397億元，同比多增2727億元。基建項(xiàng)目集中開工，房企拿地投資加快，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸增加5078億元，同比多增1435億元。3月，全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)20.1%，預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度加快。受通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)回升等影響，R007小幅上行至2.47%，10年國(guó)債利率持平于2.915%，信用債風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)。美元反彈，人民幣即期匯率微貶至6.4816.

　　政策：國(guó)企改革、營(yíng)改增、債轉(zhuǎn)股、去產(chǎn)能等利好政策頻出。4月11日李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院專題座談會(huì)，布置營(yíng)改增、債轉(zhuǎn)股工作，逐步降低企業(yè)杠桿率。4月13日李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定兩年內(nèi)階段性降低五險(xiǎn)一金，初步測(cè)算，采取以上措施每年可減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)1000多億元。國(guó)務(wù)院副總理馬凱8日主持召開國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，加快推進(jìn)十項(xiàng)改革試點(diǎn)，允許試錯(cuò)、寬容失敗。據(jù)《財(cái)經(jīng)》，4月14日國(guó)務(wù)院召開電視會(huì)議，將在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項(xiàng)整治，P2P是重點(diǎn)，和近期違約較多有關(guān)。國(guó)土資源部將嚴(yán)控新增產(chǎn)能用地用礦、支持盤活土地資產(chǎn)、實(shí)施礦產(chǎn)資源支持政策，助力鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能化解。