雙融余額止步不前不是沒有理由

　　雙融余額是指券商融資融券業(yè)務中，當天交易結束后沒有平倉的部分，由于這部分交易是客戶通過向券商融資或者融券實現(xiàn)的，所以也被稱為雙融余額。在我國，雙融業(yè)務中融資部分的占比一般要超過99%，因此在通常意義上，說是雙融余額，實際上基本反映的就是融資余額，即客戶向券商借錢買入股票的額度。顯然，融資余額的高低，直接提示投資者的操作熱情以及其對后市的看法。

　　從發(fā)展的眼光來看，雙融業(yè)務還會有很大的發(fā)展，但它一定是依附于大的市場環(huán)境的，就目前而言，既然股市低迷，那么雙融也就會放慢腳步，余額原地踏步也就不可避免，原先形成的對余額規(guī)模與股市漲跌的關系認識，恐怕也需要修正。現(xiàn)在看來，在雙融余額增加到10000億元之前，股市大盤難以擺脫震蕩整理的格局，形成不了行情明顯上升的局面。

　　在雙融業(yè)務開展以后，雙融余額經(jīng)歷了一個逐漸放大的過程。對照股指的變化，可以看出，大致雙融余額在6000億元以下時，大盤基本上是下跌的，但自2013年下半年起，雙融余額提升到了6000億元以上，股市也出現(xiàn)了較為明顯的上漲。到了年底，股市出現(xiàn)暴漲，雙融余額也是突飛猛進，很快就突破了10000億元，最高峰的時候達到20000億元以上。當然，這以后股市下跌，雙融余額也隨之下降，到去年年底的時候，曾經(jīng)少于8000億元。由此可見，雙融余額的多少，與大盤的漲跌有著很強烈的正相關性。

　　另外，有投資者也發(fā)現(xiàn)，在雙融余額超過6000億元以后，市場也就能夠走強，達到8000億元以后，就會加速上行。有人也據(jù)此在去年四季度的時候，按照雙融余額數(shù)量的提示，成功地操作了一把：當時市場就是在余額減少到6000多億元時出現(xiàn)了反彈，回到8000億元后反彈加快。而在超過10000億元以后，因為沒有能夠繼續(xù)增加，股市也就開始回落。于是乎，雙融余額也就成為了人們觀察市場的一個新的參照指標。

　　不過，今年以來的情況有所不同，一方面是雙融余額沒有再減少到6000億元一線的水平，另一方面盡管還是具有8000億元的能級，但卻沒有能夠進一步放大。雖然有關方面在這方面也采取了一些措施，包括部分券商調低雙融的利率，提高雙融抵押品的擔保比例，管理層也恢復了轉融資的幾個品種，并且降低了利率。但是，雙融余額并沒有因此而增加，過去達到8000億元以后會加速提升的狀況也沒有再出現(xiàn)。這里的原因何在呢?

　　我們認為，這里存在兩個因素，一個是由于現(xiàn)在市場規(guī)模進一步擴大，而投資者入市的意愿又不足，在一定程度上存在流動性匱乏的問題，這個時候如果要有較大的上漲行情出現(xiàn)，對成交量會有更高的要求，表現(xiàn)在雙融余額上，8000億元也許就顯得不夠了。所以雙融以前在達到8000億元時，增加會加快，同時股市也能夠上漲，但現(xiàn)在則做不到了。另一個則是，參與雙融操作的，往往是市場上的那批最活躍，也最具有冒險精神的資金。

　　但是去年的股災，這部分資金遭受重創(chuàng)，很多被消滅了。現(xiàn)在市場上的投資者，對杠桿交易普遍心有余悸，熱情不高。在市場本身缺乏財富效應，行情震蕩區(qū)間不大，操作難度又偏高的情況下，很多人對股市持謹慎觀望的態(tài)度，并不愿意滿倉操作，如此一來，雙融業(yè)務自然也就遭受了冷遇，其余額難以有效增加，也就是很自然的事情了。