中國經濟今后的走勢會長期保持L型

　　今年一季度，中國經濟有短暫的好轉，但這一短暫的好轉，付出了較大的代價。這個代價就是在中央已經提出經濟進入“新常態”的情況下，一季度又依靠政府投資上項目，依靠中央銀行發鈔票、放貸款等，來拉動經濟的增長。一季度的政策出臺后，盡管經濟有好轉跡象，但是，各方對這些政策也表達了不同看法。

　　權威人士的講話表明了轉型和改革的常識還在，認識到一季度的做法會使中國經濟今后更加困難。制止一季度的做法，是今年以來在經濟政策方面的一個重大調整。特別是權威人士在講話中，沒有回避當前的問題，明確指出了中國經濟今后的走勢，既不是U型，也不是V型，而是L型。

　　而L型意味著經濟增長會進入下降通道，下降通道在底部，L型走勢會持續很長時間。而且，L型的尾部，或者說，困難的局面恐怕會持續三、五年。為什么要這么長時間?這就需要對當前的經濟情況作出判斷——當前的經濟情況是怎樣產生的。過去我們常說，中國創造了經濟奇跡，這個經濟奇跡使中國長時間保持GDP兩位數的增長。

　　但是，為什么這個奇跡突然失靈?為什么L型跌下來后，長時間無法反彈?其實，L型的形成由來已久。在過去的十幾年間，我國經濟增長模式發生很大的轉變。增長模式的轉變是指，從改革開放初期依靠民間創新，特別是制度創新和市場力量驅動的經濟增長，轉變為過去十幾年間政府的干預愈加走向前臺——經濟的內部動力缺乏，只能依靠從外部采用一系列如財政、貨幣和信貸等方面的政策，采用外部輸血的方法來維持經濟的增長率。

　　對于何時出現了這一轉變，存在不同的看法。我認為，這個轉折大概出現在2000年初。在金融危機發生之前的2004、2005年，這個轉折已經出現。而由于金融危機的沖擊，2009年，我們推出四萬億投資計劃，也使得在過去十幾年間的，以政府投資、銀行發貸來推動投資，繼而投資拉動內需，以保持經濟增長的模式更為突出地擺在了我們的面前。

　　要清理這個模式在過去十幾年中造成的后果，需要花很長時間。所以，供給側結構性改革的含義是清理過剩產能、過多庫存和銀行壞賬“三座大山”。這“三座大山”不清理，就無法輕裝前進。清理了“三座大山”，才能談新的增長點在哪里。我的理解是，回到供給側就是要放棄用政府來拉動內需，以驅動經濟增長的舊常態，而是轉向以企業為核心，以提高效率為核心的經濟增長模式。這既是供給側和新常態的含義，也是權威人士講話的主旨所在。

　　L型形成的原因何在?就是過去長時間靠投資拉動經濟增長，造成在投資這邊形成越來越多、超過了需求增長的產能的結果。當前，各行各業都面臨了過剩產能的問題。在全國大多數經濟較發達的省份，出現全面的因為靠投資拉動而造成的產能過剩。全國鋼鐵行業過剩產能至少40%;水泥行業過剩產能至少50%。換句話說，全國50%的水泥產能現在都處于停工狀態，因為生產出來的水泥沒有需求;煤炭行業的過剩產能在30%-40%。然而，不是因為沒有需求，而是供給太多。供給為什么這么多?因為過去靠投資拉動上產能上得過于厲害。

　　在供給側到底需要做什么?提出供給側改革，首要原因是要清理供給的過剩。河北今年下達硬性指標，要減掉上億噸的鋼鐵產能。減誰呢?河北的民營鋼鐵企業現在都在發愁，因為關閉鋼鐵廠很可能會先關它們。民營企業由于成本控制得較好，沒有亂上項目，雖然鋼鐵行業慘淡，但是有的民營企業還在賺錢。但是，如果關閉工廠的任務下來，恐怕會首先關閉它們。因此，需要強調的是，雖然供給側改革的政策是對的，但是，用政府行政手段來淘汰過剩產能的方法欠妥。當然，也不能按照所有制劃分來主導淘汰，而應該用市場的手段：誰效率低，誰虧損，誰就關門。

　　供給側首先需要清理過剩產能的另一原因是，如果企業生產的產品賣不出去，積壓變成庫存，銀行貸款無法償還，不僅把銀行拖垮，到后面甚至會把銀行體系拖垮。2008年全球金融危機的教訓尚在眼前，一旦銀行體系出問題就是大事。然而，清除十幾年時間里形成的過剩產能，非一時半會可以完成。所以，L型的尾巴會很長。這也是供給側改革的第一層含義：淘汰供給側的無效產能，并且需要很長時間。

　　此外，在基礎設施建設在全國快速推進的背后，很可能出現其收益不足以償還銀行利息的情況。一些地方政府已經出現償債困難，甚至無法償還的情況。清理供給側的過剩，一方面是產能，另一方面則是銀行貸款。關閉工廠不僅意味著下崗工人需要安置，一旦企業關門，也意味著企業欠銀行的貸款需要處理。銀行的資產質量已經有惡化的趨勢，關閉一家工廠就可能是幾十億、幾百億的貸款收不回來。天津關閉渤海鋼鐵廠，涉及債務2000億元，涉及銀行100家。但是這一步不走，下一次的經濟高速增長就無法到來。因此，不難想象改革難度之大。