楊德龍：盤久必跌恰為入場(chǎng)好時(shí)機(jī)

　　最近，我們看內(nèi)地市場(chǎng)，除了股市之外，其它市場(chǎng)都很火爆，像樓市、商品期貨都很火爆，而港股也走勢(shì)強(qiáng)勁。而A股比較低迷，主要原因就是A股雖然在今年上半年出現(xiàn)了震蕩回升的態(tài)勢(shì)，但是賺錢效應(yīng)并不明顯，很多場(chǎng)外資金還在觀望，還沒(méi)有積極入場(chǎng)。經(jīng)過(guò)去年三輪股災(zāi)之后，很多投資者的信心被沉重打擊，短期之內(nèi)信心恢復(fù)是很難的。所以我提出了慢牛的觀點(diǎn)，大盤方向是向上的，但是漲幅會(huì)非常慢。樓市的火爆分流了一部分股市的資金，有些資金從股市中分流出來(lái)去炒樓。這樣的選擇很可能是不對(duì)的，因?yàn)樽窛q的結(jié)果往往是高位被套。但是在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，很難抑制一部分資金追漲殺跌。另外，港股的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)也分流了一部分資金，通過(guò)滬港通和QDII等通道流入到港股。

　　我們其實(shí)可以看到，港股今天已經(jīng)開(kāi)始反彈了，漲幅比較大。可能和總統(tǒng)候選人電視辯論有關(guān)，港股的走勢(shì)仍然在一個(gè)上升的通道，在今年春節(jié)前后，A股見(jiàn)到歷史大底后其實(shí)港股也見(jiàn)到歷史大底，當(dāng)時(shí)我就指出，港股在跌破19000點(diǎn)之后其實(shí)出現(xiàn)了一個(gè)非常好的買入機(jī)會(huì)，現(xiàn)在已經(jīng)脫離19000點(diǎn)的底部，變現(xiàn)出了比較好的上升趨勢(shì)。但是，其實(shí)和美股相比，港股的漲幅仍然是比較小的，港股的估值仍然是全世界主要市場(chǎng)中最低的。從這個(gè)角度講，港股并不一定會(huì)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，而是經(jīng)過(guò)短期調(diào)整后，繼續(xù)上行，所以目前仍然是入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　一部分投資者會(huì)在十月假期期間考慮去看房，休假，股市在節(jié)前成交量是比較低的。資金是逐利的，追逐瘋狂的樓市是本性，但是這樣投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)急劇增加。在討論樓市和股市的比較的時(shí)候，現(xiàn)在可以考慮從樓市中套現(xiàn)出來(lái)，抄底一些股市中優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股，可能是比較理智的一種選擇。十月份，利空的因素比較少，美股和港股的走強(qiáng)給A股一部分補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)有一波反彈。有人認(rèn)為，十一期間，大家看樓之后，會(huì)決定購(gòu)買房子，這樣一部分資金又分流了。其實(shí)，也有可能會(huì)發(fā)現(xiàn)房子太貴了，繼續(xù)回到股市。

　　其實(shí)從滬港通推出之后，AH股差價(jià)格就逐漸縮小了，我們來(lái)看AH股的溢價(jià)指數(shù)從150跌到了120左右，A股比港股貴的幅度從50%降到了20%，等滬港通開(kāi)通之后，這個(gè)數(shù)字會(huì)進(jìn)一步回落，但是并不一定會(huì)完全消除這一差價(jià)。兩個(gè)股市的估值差異是和很多因素相關(guān)的，比如說(shuō)，A股80%的投資者都是散戶，港股則相反。而散戶的風(fēng)險(xiǎn)接受能力相對(duì)強(qiáng)一些，導(dǎo)致估值偏高。另外兩地的資金結(jié)構(gòu)也不同，港股向全球的資金開(kāi)放，受全球資金的流動(dòng)性影響，而A股則相對(duì)閉塞，國(guó)內(nèi)的資金流動(dòng)性充裕就會(huì)抬高A股的價(jià)格。所以AH差價(jià)存在有一定的合理性，并不一定在實(shí)現(xiàn)互通互投之后就完全消除。另外不同的行業(yè)，差距是不一樣的，對(duì)于A股一些高成長(zhǎng)的行業(yè)，確實(shí)享受了估值的溢價(jià)。但是A股的藍(lán)籌股估值是偏低的，有的甚至比港股還要便宜。

　　取消QFII股票投資比例的限制，讓QFII有更多靈活性，可以根據(jù)市場(chǎng)的變化去調(diào)整對(duì)資產(chǎn)的配置，相當(dāng)于對(duì)QFII松綁。這種松綁一方面減少了QFII投資的限制，當(dāng)行情前景不好的時(shí)候，或者股票估值偏高的時(shí)候，QFII可以減少對(duì)股票資產(chǎn)的配置。另一方面，增加了QFII對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資的意愿。因?yàn)槠湎拗粕倭耍涂梢愿屿`活進(jìn)行配置，這樣就會(huì)有更強(qiáng)的意愿流入到國(guó)內(nèi)，并不能簡(jiǎn)單理解為利空。而A股在最近加入MSCI指數(shù)的呼聲很高，放松對(duì)QFII的限制確實(shí)有助于A股加入MSCI。今年6月份，其實(shí)A股就很有可能加入，但是因?yàn)橐恍┰蛲七t。在宣布推遲的時(shí)候就表示不一定等到明年6月再?zèng)Q定，只要明晟公司認(rèn)為A股具備了加入MSCI的條件，就隨時(shí)可以進(jìn)入。取消QFII推進(jìn)了A股加入MSCI的進(jìn)程，從這個(gè)角度講，這是一件好事。