人民幣短期大幅貶值弊大于利

　　近期國際市場上美元轉向高位盤整，為人民幣匯價止跌企穩創造了契機，而從外儲數據加速下滑之中，也不難看出貨幣當局維穩的努力，外部壓力稍緩與內部托底力量共同將人民幣帶離了前期快速下跌通道。

　　分析人士表示，國內經濟運行繼續穩中向好，且美元匯率對加息預期反映充分，高位波動加大，再考慮到匯率維穩力度階段性加大，年底前人民幣對美元匯率或繼續處于休整期。而跨年后，個人購匯額度釋放及季節性購匯需求增多，或重新加大人民幣匯率下行壓力。不過，在豐富的儲備政策支持下，人民幣對美元貶值不會失控，在主要非美貨幣中，人民幣仍有保持相對強勢特征的底氣。

　　在談到匯率時，連平表示，人民幣短期大幅貶值弊大于利。他分析稱，確實有部分出口企業由于人民幣貶值，經營狀況有明顯改善，“但這種企業并不多”。而且大幅貶值的弊端很明顯，將會推動了資本外流，再加上國內資本本身有對外投資的需求，會使得資本外流的預期更加強烈，最終返過來又對匯率帶來負面的影響。

　　連平分析稱，引起匯率波動的因素有兩個方面，第一是經濟增長、銀行體系狀況、貨幣政策等的基本面，從資本流動的管理來說，我國可以有很多作為?！氨热缒壳耙呀涢_始了對資本流出的管理”。連平表示，匯率和資本的流動可以在短期內把國家積累的財富掏光，因此在遇到資本流動沖擊的時候，應鼓勵政府采取相關措施進行打擊。“尤其是對投機性的資本進行嚴重打擊是完全必要的，這對于匯率的穩定是有好處的”。

　　第二，從資本流入方面來說，連平認為人民幣雖然流動性寬松，利率水平不高，但與美元之間仍有明顯利差，這可以改善企業負債，還可以引進一些境外資本進入資本市場。

　　連平預測，今年經濟增長要保持上升，匯率壓力很大，不適宜進行降息降準操作，未來存在加息的可能，“當然在目前來看，可能條件還不是很成熟，但是隨著CPI進一步的往上漲，PPI上行的壓力明顯加大，目前已經達到了3.3，到明年初，我估計突破5%完全是有可能的”。

　　在房地產領域，雖然進行了調控，但房價還有繼續上漲的可能，如果房價上漲則意味著房地產領域的泡沫還在繼續發展，那么未來加息的條件就足夠成熟了。在一路疾跌至6.9元附近后，11月底以來，境內外市場上人民幣對美元匯率均出現了企穩跡象。而年底前這段時間，人民幣對美元匯率或有望迎來休整期。

　　首先，現階段市場對美聯儲12月加息的預期已趨于一致，近期美元匯率升值對美聯儲12月可能加息乃至未來加息節奏可能出現變化已經有較充分的反映，而且意大利“憲改”公投失敗的影響已有所體現，除非未來美聯儲大幅上調經濟預期及政策前瞻，否則美元可能面臨繼續上漲動力不足的問題，甚至可能在加息“靴子”落地后出現一定回調。

　　其次，市場信息顯示，大行在繼續提供美元流動性，鞏固人民幣匯率企穩走勢;整數關口面前，相關方面維穩匯率的意愿可能仍較強，與此同時，未來外管部門可能進一步收緊資本管制以應對資本外流，相應的，人民幣貶值壓力也可能得到一定的控制。

　　再者，近期國內經濟運行中的積極變化和亮點增多，工業、投資、消費穩中有升，服務業加快發展;11月官方制造業PMI進一步升至51.7;歷史上看，四季度往往也是我國出口旺季，海關總署8日公布的數據顯示，11月，以美元計價的出口額同比增長0.1%，進口同比增長6.7%，均優于市場預期中值水平，當月貿易順差略降至446億美元，但維持在歷史較高水平。經濟穩中向好、貿易順差維持高位，仍對人民幣匯率構成有力的基本面支撐。

　　最后，隨著債券市場對外開放和人民幣加入SDR，境外投資者增持人民幣債券對資本流入的積極作用也將逐步顯現。綜合中債登、上清所最新公布的11月債券托管數據顯示，盡管11月人民幣匯率貶值較快、債市調整較大，當月境外機構仍凈增持人民幣債券156億元，比10月增持量多3.5億元;自今年3月以來，境外機構已累計增持人民幣債券超過2100億元。

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